房地产市场、股票市场与通货膨胀的联动分析_VAR模型

据此，房地产市场价格、股票市场价格与通货膨胀之间的实证关系可以用图9表示。

（说明：双线箭头表示影响显著，单实线表示影响较显著，虚线表示影响微弱）

图9：房地产价格、股票市场价格与通货膨胀相互影响的实证结果

五、结论及建议

（一）实证结论

1．房价上涨刺激通货膨胀，通货膨胀对房价的影响方向是不确定。本文对房价变动与通货膨胀的关系的实证分析结果，与前文影响机制分析结论是相同的。

2．通货膨胀推动股价上涨，股价上涨会推动通货膨胀。根据前文影响机制分析，因利率效应与成本效应导致通货膨胀推动股价上涨，因替代效应和收入效应方向相反造成股价的变动对通货膨胀的影响方向是不确定的。本文实证结果显示，第一，通货膨胀推动股价上涨，与前文的影响机制分析相同。第二VAR模型，与前述的影响机制分析不同的是，股价会进一步推动通货膨胀论文开题报告。这是因为，当股市收益率持续上升时，人们对未来的消费具有足够的信心，致使现期消费成本上升的理念效应基本可以忽视，也就是说，在我国现行经济中，收入效应大于替代效应，消费进一步上升，推动了社会总需求的增加，从而刺激了通货膨胀。

3．房价上涨会抑制股价，股价对房价的影响则较为复杂，且两者之间的关系并不十分显著。根据前文影响机制分析，房价的上涨会推动股价上涨，股价上涨也会推动房价的上涨，主要原因是股价与房价之间的财富效应发挥了主要作用，使得两者呈一荣俱荣的变化状态。然而，本文实证分析的结果却相去甚远，即房价上涨会抑制股价，股价对房价的影响则较为复杂。其中最大的原因可以解释为人们不仅仅是将房地产看成是耐用消费品，现在越来越多的人已将房地产作为重要投资品。这就意味着，仅考虑两者之间的财富效应是片面的，还要考虑到挤出效应和替代效应：第一，挤出效应。股价上涨导致在个人总资产中风险资产占比上升，此时理性投资者会将风险资产的资金部分转投到其他类资产市场，而同为风险资产的房地产的投资资金就会减少。第二，替代效应。其他条件不变的情况下,资金往往会从收益相对低的资产转移到收益相对高的资产中，所以房地产和股票会呈跷跷板的状态此消彼长。

（二）调控建议

本文利用VAR模型，通过ADF单位根检验、脉冲效应分析、方差分析的计量方法对中国房地产市场、股票市场和通货膨胀的联动关系进行了实证分析，并联系理论与实际经济意义对研究结果进行了分析和解释，提出了调控建议：

1．引导投资房地产行为趋理性化。由于房价的上涨会推动通货膨胀的进一步上升，市场投机气氛浓厚以及诸多参与主体的羊群行为会刺激投资者的非理性投资，考虑到我国现行经济已超过温和通货膨胀的界限，因此，政府应重视对投资者理性投资的引导和宣传，通过控制房地产市场投资来稳定房价VAR模型，从而最终控制通货膨胀的进一步恶化。

2．强效抑制房地产市场趋白热化。房价的上涨会抑制股价的进一步上涨，而我国现在的股票市场规模还比较小，发展空间很大，且房地产市场泡沫要远多于股票市场。因此，可以说，当前抑制房地产市场过快增长，减小房地产市场对股票市场的挤出和替代效应，大力发展股票市场，是一个很好的时机：它既可以通过借泡沫促发展，借发展挤泡沫，还可以通过抑制房地产市场的增长来缓和当前的通货膨胀状态，一举多得。

3．稳健控制股票市场更趋规范化。实证结果显示，股价上涨虽然会刺激通货膨胀，但是由于效应并不十分显著，加上若采取抑制房地产市场的措施可以基本抵消股价对通货膨胀的负面效应，因此，支持发展股票市场，利大于弊。为了谨慎起见，大力发展股票市场的同时，要加大监管力度对股票市场的各主体准入、投融资行为等采取严格的规范措施，避免因股票市场的不当发展给实体经济带来严重的负面效应，从而促进实体经济与虚拟经济的共荣。

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