| 2.通货膨胀对房地产价格的影响。一方面，当通货膨胀发生时，名义利率不变的条件下实际利率降低，为了减少通货膨胀造成的损失，大量资金包括储蓄资金会流入资本市场和房地产市场以期保值增值，扩大了房地产的投资需求，进而推动房地产价格上升；另一方面，通货膨胀推动生产成本增加，从而推动了房地产价格的上涨[13]。
   总之，房地产价格对通货膨胀的作用方向是不确定的，通货膨胀对房地产价格的作用较为确定，即通货膨胀对房价产生正向影响，如图3。
图3：房地产价格与通货膨胀的相互影响机制
（二）股票市场与通货膨胀的相互影响机制
1.股票市场对通货膨胀的影响。第一，替代效应。当股市收益率持续上升时，现期消费成本会相对升高，这就使得大量资金包括现期消费资金转投入股票市场，从而抑制了当前的消费，即替代效应造成股价负相关影响通货膨胀。第二VAR模型，收入效应。根据经济学原理，当股市收益率持续上升，并且依然存在上涨预期时，虚拟资产将会进一步膨胀，人们手中的股票等证券使得个人财富激增，这时收入效应开始发挥作用，在人们的财富积累到一定程度时，开始对未来消费有充分的信心，他们会认为即使现在大量消费，以后也依然会有足够财富供自己使用，于是通过对预算的增加促进消费增加，从而进一步刺激并拉动了社会总需求，即当收入效应大于替代效应时，股价正相关影响通货膨胀[14]。
2.通货膨胀对股票市场的影响论文开题报告。根据费雪效应，名义收益率=实际收益率+通货膨胀率，在假定实际资产收益率取决于经济中的实际因素，即实际收益率是不变的情况下，当通货膨胀率发生变化时,资产的名义收益率也会随之相应变动。换言之，股票收益率与通货膨胀存在着正相关关系。这是因为，当通货膨胀压力持续上升，造成货币贬值，为了减少通货膨胀带来的损失和风险，大量资金会转投入股票市场等资本市场以期达到保值增值的目的，从而增加了股票收益，即股价上升。
总之，股票价格对通货膨胀的作用方向是不确定的，通货膨胀对股票价格的作用较为确定，即通货膨胀对股价产生正向影响，如图4。
图4：股票价格与通货膨胀的相互影响机制
（三）房地产价格与股票市场价格的相互影响机制
1.房地产价格对股票市场价格的影响。当房地产价格上涨时，家庭和企业向银行借款所能提供的信贷抵押品价值上升，促进了银行贷款额度加大。信贷数量的增加，一方面有利于家庭将手中富余的现金投放到股票等资本市场，拉动股票价格；另一方面，有利于企业将更多的贷款作为后续投资，提高了企业股票的预期价值，推动股票市场价格的上升。
2.股票市场价格对房地产价格的影响。第一VAR模型，当股票市场价格上升时，股票投资者的总财富增加。财富的增多，会促进消费和投资需求，如刺激计划购房者的购房需要，以及投资者对房地产的投资热情等，从而推动房地产价格的上涨。第二，当股票市场价格上升时，股票投资者总财富增加的同时，其股票在资产组合中的比重也加大了，此时，理性投资者为重新平衡其资产组合以及分散风险，最可能的做法就是将一部分对股票市场的投入资金转投入诸如房地产等其他资产项目中，从而促进了房地产价格的上涨。
总之，房地产价格与股票市场价格的相互作用是呈螺旋式上升，反之亦然，如图5。
图5：房地产价格与股票市场价格的相互影响机制
因此，房地产价格、股票市场价格与通货膨胀之间的相互影响机制可以通过图6表示。
图6：房地产价格、股票市场价格与通货膨胀的相互影响
四、实证研究
（一）变量选取与数据处理
基于前述机理分析，本文利用2005年1月到2010年10月我国房地产市场价格、股票市场价格和通货膨胀相应指标的月度数据，对这三者之间的关系进行实证检验。第一，通货膨胀。反映通货膨胀的指数有很多，但是目前国际上大多数国家都采用居民消费价格指数（CPI）作为衡量通货膨胀的指标，我国也在2000年后，将其作为通货膨胀的基本指标。因此，为了加强数据的平稳性，本文将中经网数据库中全国居民消费价格指数（环比增速）CPIGR(gross rate of CPI)代表通货膨胀率。第二，房地产价格。本文房价利用中经网数据库中商品房销售额与商品房销售面积的比值求得，并将在此基础上求出各月房地产价格的环比增速，用HPGR(gross rate of housing price)表示。第三，股票市场价格。本文选用“同花顺”数据库中上证综合指数（shanghai composite index）的收盘价的环比增速作为股票市场价格，以SHCIGR表示。本文使用的计量软件是EViews5.0。
（二）变量的平稳性检验。数据的平稳性是时间序列计量分析有效性的基础，如果将非平稳的时间序列当作平稳序列进行回归分析，其分析、检验、预测的结果都是无效的，即对计量回归分析的有效性有很大的影响。因此，在对通货膨胀、房地产市场价格、股票市场价格进行计量分析，首要问题是判断选取变量数据的平稳性。本文利用ADF单方根检验（Augmented Dicky-Fuller test）方法来检验变量的平稳性，结果显示三个时间序列均为平稳的。
（三）向量自回归（VAR）模型估计。VAR模型是由西姆斯于1980年引入到经济学中VAR模型，一般用于相关时间序列系统的预测和随机扰动对变量系统的动态冲击，从而解释各种经济冲击对经济变量形成的影响论文开题报告。本文，对通货膨胀、房地产市场价格、股票市场价格三个变量进行向量自回归，得三个VAR模型的估计式为：
根据上述三个VAR模型估计式，可知：（1）通货膨胀变动受房价变动滞后一期正向影响，滞后二期负向影响；受股价变动滞后一期、滞后二期正向影响。（2）房价变动受通货膨胀变动滞后一期负向影响，滞后二期正向影响；受股价变动滞后一期、滞后二期正向影响。（3）股价变动受通货膨胀变动滞后一期负向影响，滞后二期正向影响；受房价变动滞后一期、滞后二期负向影响。
（四）脉冲响应（IRF）函数分析。由于对VAR模型单个参数估计值的解释是很困难的，因此，本文在对上述VAR模型进行平稳性检验，并得出该模型是稳定的这一结论基础上，引入IRF（Impulse Response Function）方法，分析当一个变量受到某种冲击时对系统的动态影响。下面就通货膨胀、房地产市场价格、股票市场价格的脉冲效应函数进行分析，如图7。
图7：脉冲响应函数
1.通货膨胀对各冲击的响应显示在图7的第一行。当在本期给房地产市场价格一个正标准差新息冲击后，通货膨胀在第一期没有反应，第二期反应比较明显，是正向的，以后各期影响逐渐减少，第九期以后趋于0；当在本期给股票市场价格一个正标准差新息冲击后，通货膨胀在第一期没有反应，第二期反应比较明显，第三期达到最大，且是正向的，以后各期影响逐渐减少，持续时间较长，第十二期以后趋于0。这表明，房地产价格和股票价格受外部条件的冲击后，都会给通货膨胀带来正向冲击。
2.房地产市场价格对各冲击的响应显示在图7的第二行。当在本期给通货膨胀一个正标准差新息冲击后，房地产市场价格初始对通货膨胀正向变动, 随即在第一期之后急转, 变成负相关关系, 在第二期之后开始减弱, 第十二期以后趋于0，从整体看正相关关系比较弱；当在本期给股票市场价格一个正标准差新息冲击后，通货膨胀在第一期没有反应，第二期、第三期开始正向变动，但幅度不大，随即在第四期之后急转, 变成负相关关系,变动幅度依然很小，以后各期影响逐渐减少，第十三期以后趋于0。这表明VAR模型，通货膨胀和股票价格受外部条件的冲击后，都会给房地产市场价格带来正向与负向的接连冲击。
3.股票市场价格对各冲击的响应显示在图7的第三行。当在本期给通货膨胀一个正标准差新息冲击后，股票市场价格初始对通货膨胀反应明显的正向变动，以后各期上下波动并逐渐减少，第十二期以后趋于0；当在本期给房地产市场价格一个正标准差新息冲击后，股票市场价格在第一期有较弱的负向变动，以后各期上下波动，但幅度依然不明显。这表明，通货膨胀受外部条件的冲击后，给股票市场价格带来明显的正向冲击，房地产价格受外部条件的冲击后，给股票市场价格带来微弱的负向冲击。
（五）方差分析。方差分析是通过分析内生变量的冲击对内生变量变化的贡献度，评价不同内生变量冲击的重要性。本文方差分析（图8）给出了对每一个VAR模型中的变量产生影响的每个随机项的相对重要信息。
图8：方差分解图
根据EViews软件的输出结果，第14期后，VAR模型每个内生变量的新息对各个变量的方差分解结果基本稳定下来。表1说明样本为整个样本区间时，在通货膨胀的波动中，来自房地产市场价格和股票市场价格新息的影响分别占到8.46%、3.61%；在房地产市场价格的波动中，来自通货膨胀和股票市场价格新息的影响分别占到18.64%、0.56%；在股票市场价格的波动中，来自通货膨胀和房地产市场价格新息的影响分别占到7.95%、0.46%。这就意味着，通货膨胀变动对房地产市场价格和股票市场价格具有较大的影响力，且房地产市场价格受其影响更为明显；房地产市场价格变动对通货膨胀有明显的影响力，但对股票市场价格的影响并不明显；股票市场价格对通货膨胀有一定的影响力，但对房地产市场价格的影响比较微弱。
2/3 首页 上一页 1 2 3 下一页 尾页 |
