| 并购决策者由于过度自信在评估斌巩固机会是过分乐观或过高估计其对目标企业的资源利用能力，从而进行并购活动。Mueller和Sirower(2003)以1978－1990年间大公司之间的168起并购为样本，发现几乎没有证据表明并购产生了协同，反而有相当的证据是被管理者的自利和自大所驱动。这一理论的提出，从并购决策者自身的角度出发，以决策者的行为来解释并购现象，增加了人们对企业并购动机的认识。
（四）、协同效应
Ansoff(1965)最早提出协同效应理论，即是指并购双方资产、能力等方面的互补或协同从而提高公司业绩和创造价值为社会收益带来一个潜在的增量，即合并后公司的整体业绩会大于合并前各自原有业绩的总和。20世纪80年代早期,以Jensen和Ruback(1983)为代表的一批学者认为，获得效率增进是推动企业并购的主要原因。当两个效率不一样的企业通过并购方式形成一个企业时，则可以形成“1+1>2”的效果。协同效应主要体现在财务协同效应、经营协同效应、管理协同效应等方面。
1、财务协同效应
该理论认为，由于税收、会计处理惯例以及有关企业并购的法规的组合应用，企业可以从一些并购中获得货币经济利益，这种收益是通过财务运作带来的，被称为财务协同效应。获取财务协同效应是企业进行并购的一个重要动因。盈利的企业可以与一个有累积税收损失和收减免的企业进行合并，从而实现合法避税的目的。大多数国家税法都有此项税收优惠政策。这些税收政策的优惠对于那些内部投资机会短缺而现金流动又很宽余的公司而言，是一个实施购并的直接动机。
2、经营协同效应
经营协同效应主要来源于规模经济、范围经济或互补性。企业通过并购方式可以扩大企业生产规模，达到规模经济的生产范围，从而降低生产成本。纵向并购可以将行业中处于不同发展阶段的企业联合在一起获得不同水平间的更有效率的经营协同。
3、管理协同效应
管理协同效应主要来源于管理能力层次不同的企业合并所带来效率的改善。如果一家公司其管理能力超过了公司日常管理的需求，该公司会倾向于收购另一家管理效率低的公司，使其过剩的管理资源得以充分利用。并购后，通过资产重组、业务整合，可以改善低效率公司的管理效率，达到惯例协同，提高企业价值。
（五）、自由现金流量假说（FreeCashFlowHypothesis）
自由现金流量是指公司的现金在支付了所有的净现值为正的投资计划后所剩余的现金量。Jensen（1986）认为，股东和管理者在闲置资金配置问题上会产生冲突，由此产生代理成本。当代理成本很大时，并购活动可以适当提高负债比例，从而增加产出，提升公司价值，有利于减少代理成本。因此股东与管理者之间在自由现金流量上的冲突而产生的代理成本是造成并购的主要原因。
四、总结
在过去的几十年中，关于跨国并购动因理论的研究不断发展、创新。然而通过对以上各种跨国并购理论的综述与分析，不难看出关于跨国并购的动因，学术界没有形成完整的系统性理论。现有的对跨国并购动因的研究都是从不同的角度分析跨国并购的动因。一些学者采取了并购的视角，将并购的动因理论加入国际化因素用以解释跨国并购动因。另一些学者从企业对外直接投资的角度进行研究。还有学者从宏观、围观两方面探究跨国并购的动因。但是这两种分析体系的差异很大，难以融合为系统的理论。因此，就目前而言，理论界关于企业并购和跨国直接投资的理论均较为成熟。但是对于跨国并购即将企业并购和跨国直接投资作为一个研究对象来加以研究，这个领域仍然缺乏系统性的理论模型。虽然没有得到系统性的理论模型，但国外学者在相关领域研究中不断有新的理论提出并加以完善，他们的结论是值得肯定的。
从本质上来说跨国投资动因理论的研究室一项系统性工程。笔者认为影响跨国并购的各种因素之间是复杂多变的。因而如果想实现飞跃必然涉及不同学科知识和不同研究方法的双重整合。就学科知识而言，跨国并购动因理论的研究应该跳出经济学的范围，融合金融学、管理学、行为学、应用经济学等多个学科的知识。同时，跨国并购动因理论的研究方法也必须突破规范研究、实证研究的束缚。只有如此，这一研究领域的真正飞跃才指日可待。
参考文献
1 干春晖.并购经济学[M].北京:清华大学出版社,2004.65-82.
2 邵桂兰,刘铁军.跨国并购的理论评述[J].经济师,2007,(5):7-9.
3 J.弗雷德.威斯通等著.兼并、重组与公司治理[M].北京:经济科学出版社,2003.
4 张维,齐安甜.企业并购理论研究述评[J].南开管理评论,2002,2:21-26.
5 联合贸发会议. 2000年世界投资报告:跨国并购与发展[M].北京:中国财政经济出版社,2001.
6 王一著.企业并购[M].上海:上海财经大学出版社,2001.
7 刘文通.公司兼并收购论[M].北京:北京大学出版社,1997.
8 R.H.Coase.The nature of the firm[J]. Economica, New Series, Vol. 4, No. 16 (Nov., 1937): 386-405
9 Caves,Richard E.Multinational enterprise and economic analysis[M].UK:Cambridge University Press,1982.5-6
10 Michael C.Jensen.Agency Costs of Free Cash Flow,Corporate Finance,and Takeovers[J].American Economic Review,1986,76(2):323-329
11 Fama.Seperation of Ownership and Control[J].Journal of Law and Economics ,1983,65.
12 Mueller,D.C.A Theory of Conglomerate Mergers[J].Quarterly Journal of Economics,1986,89(2).
13 Lambrecht.B.M. The timingand terms of mergers motivated by economies of scale[J].Journal of Financial Economics,72:215-243.
14 Pedro Conzalez,Geraldo M.Vasconcellos,Richard Kish.Cross-border Mergers and Acquisitions:TheUndervalued Hypothesis[J].The Quarterly Review of Economicsand Finance,1998,38:25-45.
15 Seth.Anju.Song.Kean,P.Pettit.Richardson.Synergy,Managerialism or Hubris?An Empirical Examination of Motives for Foreign Acquisitions ofU.S.Firms[J].Journal of International Business Studies,2000,3 Vol.31:387-406.
16 Ansoff,H.Corporate Strategy:An Analytic Approach to Business Policy for Growth and Expansion[M].NewYork:McGraw-Hill,1965.
17 Hennart, J.F., Park, Y.R. Greenfield versus acquisition: the strategy of Japanese investors in the United States[J]. Manage. Sc.i 39, 1054-1070.
18 Dunning, J. H. Trade Location of Economic Activity and th eMultinational Enterprise. A Search for the Eclectic Paradigm,The InternationalAllocation of Economic Activity, eds By. Ohlin, P. O.Hesselborn, and J. J. W iskman[M]. London: MacMillan,1977.(87-99).
19 Hamel, G.Competition for Competence and Inter-Partner Learning within International Strategic Alliances[J].Strategic ManagementJournal,12, 1991. 3/3 首页 上一页 1 2 3 |
