| 从图2可以看出，短期之内，物价水平的上升有利于刺激股票市场的上涨，一方面反映了短期物价水平的上涨能够让投资者形成上市公司盈利能力提升的预期，从而推动股价升高。另一方面，物价水平的提高往往伴随着货币资金的剩余，为了追求保值增值，这部分闲余资金会进入资本市场，进而促进股市繁荣。住房价格的上涨对股票市场的反向作用，表明短期内两个市场确实存在“此涨彼跌”的效应。房地产市场的繁荣以及高额确定的投资回报率必然会吸引一部分资金撤出股市，造成短期内股票市场的下跌。银行同业拆借利率的高低也是影响股票市场的一个重要因素，利率上升必然导致资金使用者的成本升高，相反，储蓄者的收益会升高。如果股票市场无法给予投资者超出无风险利率之外的额外风险报酬，则投资者不会借款炒股，而是把多余的资金存在银行而非投入资本市场。所以说，短期资金成本的上涨会对股市造成一定的负面冲击。
股票市场素有宏观经济“晴雨表”之说，短期内来看期刊网，股市的繁荣预示着未来宏观经济的向好，越来越多的优质公司可以从股票市场筹集资金扩大企业规模，投资者也能够从股市中获得较高的收益。“财富效应”的存在也将促进消费者更多的消费，进一步提升上市公司盈利水平。这两方面的原因能够促进宏观经济的发展。
图3 股票市场与宏观因素之间的长期影响关系
从图3看以看出，长期来看，当期的物价水平对于股票市场仍然有正向的促进作用，而且这种影响较其它变量直接，滞后时间较短。当物价水平保持在一定范围之内，我们认为会在一定程度上繁荣资本市场。短期内住房市场的兴旺会从资本市场分流一部分资金，但长期来看，住房价格的升高反而有利于股票市场的上涨。这也说明，两个市场并非是独立的市场，由于无论是已有住房的民众还是投资者都能够受益于住房价格的上涨，财富效应的扩大会增加他们在股票市场的投资，从而推动股价上涨。随着物价水平、住房价格的快速上涨，国家往往会采取紧缩的货币政策来调控过热的经济或者市场投机，提高存贷款利率会股票市场形成打压，短期内股票市场会有所下跌。但长期来看，利率的提高意味着经济发展的迅速，市场对于资金的需求比较旺盛，反而会加大人们对于未来股票继续上涨的预期，进而推动股票市场上涨。汇率的提高期刊网，表明人民币贬值，以人民币计价的资产的价值降低，从而导致QFII以及国际热钱从国内资本市场撤出，会导致股票市场的下跌。宏观经济的持续向好，通过发行股票筹资的企业开始增多，国家对于IPO的审核速度也会加快。这将会促进股票供给的加大，促使股票市场向下调整。另外，当实体经营环境较好时，企业更倾向于将自由资金投入到再生产的过程中，而非资本市场。这都会造成流入股市资金的减少，从而对股市形成一定的负面影响。
由上述的分析可知，宏观经济变量对于股票市场的长短期影响是不同的。股市与宏观经济变量之间的相互作用的机制非常复杂，除本文考虑的若干代表性的宏观变量外还有其他因素能够对股票市场造成影响。本文对于变量间内在的作用机理作了简单的探讨和分析，更为深入的分析可以作为后续的研究内容。
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