论文导读:：随着中国经济结构的调整和资本市场的逐步成熟，有越来越多的机构参与中国的私募股权投资活动, 中国私募股权投资进入高速发展时期。本文在分析私募股权投资在中国的发展历程和现状的基础上，提出私募股权投资应抓住机遇，尽快明确行业立法、以国家产业政策导向确定投资项目、关注产权市场和建立复合型管理团队以促进中国私募股权投资市场持续稳定发展的建议。
论文关键词：私募股权投资，退出机制
私募股权投资(Private Equity，简称PE)是指通过定向募集获得资金，对非上市企业进行的股权投资，并通过上市、股权转让、被投资企业回购股权或者管理层回购等方式作为退出机制，出售所持有的股权获利的一种投资方式。私募股权投资作为先进的投资模式，是金融创新和产业创新的结果，其运作方式拓宽了企业融资渠道，推动了被投资企业的价值发现和价值增值，同时提供了高收益的投资渠道，因而得到越来越多投资者的认可。近年来，私募股权投资在金融体系中扮演着越来越重要的角色，成为仅次于银行贷款和公开上市发行的重要融资手段。
一、中国私募股权投资的发展历程
在中国，私募股权投资起源于风险投资，在发展早期主要以中小企业的创业和扩张融资为主，因此风险投资在相当长的一段时间内成为私募股权投资的代名词。在改革开放初期，私募股权投资的雏形是政府发行并通过股权投资方式直接从事创业投资。1984年，国家科委(科技部)科技促进发展研究中心提出了建立创立投资机制促进高新技术发展的建议。1985年9月中国第一家风险投资机构“中国新技术创业投资公司”成立，接下来又成立了“中国经济技术投资担保公司”、“中国科招高新技术有限公司”等。早期创业投资公司的特点主要是高新技术开发区所在地的地方政府通过财政资金设立的。1995年我国通过了《设立境外中国产业投资基金管理办法》，鼓励国外风险投资公司对我国进行风险投资。1996年，国外风险投资公司开始进军中国市场，由美国国际数据集团(DG)投资设立的中国第一家风险投资公司美国太平洋风险投资公司成立。
近年来，随着中国经济快速发展和资本市场逐步完善，私募股权投资不仅引起国内各界的密切关注，也吸引了众多外资股权基金。据不完全统计，我国目前从事私募股权投资的各类机构将近5000家退出机制，投资领域涉及国民经济诸多方面。中国私募股权投资进入了高速发展时期，中国己成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场。
二、中国私募股权投资的发展现状
进入2010年以来，欧洲主权债务危机接连暴发，美国经济复苏乏力，全球经济依旧震荡前行，尽管中国经济也存在通胀预期和资产泡沫，但中国政府出台了一系列稳定金融、发展股权投资的政策措施，强有力地保障了私募股权投资在中国的持续发展。
1. 募资情况
清科研究中心调研结果显示，2010年上半年新募基金个数方面回升到了2007年的历史高点，共有32支可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金完成募集，环比与同比分别上涨68.4%和190.9%。新增资本量方面增长更为强势，上半年共募集190.26亿美元，环比上涨84.6%，同比上涨616.9%，并超出去年全年募资总额。人民币基金续写了09年的崛起势头，随着境内资本市场退出渠道完善，募集和退出的双重利好使得人民币基金热潮涌动，优势日益显现。2010年上半年，共有26支新人民币基金完成募集，环比及同比涨幅分别达到73.3%和333.3%。
2. 投资情况
2010年上半年中国大陆私募股权投资市场共发生投资案例75起，投资总额22.17亿美元。案例数量方面较上年同期的43起上涨74.4%，投资活跃度大幅回升。投资金额方面较去年同期回落62.3%，一方面由于去年上半年有较大金额PIPE(投资上市公司)案例出现，另一方面也反映出投资者对于国内私募股权投资市场仍持谨慎保守态度，单笔交易投资规模尚未恢复中国论文网。
在投资行业上，私募股权投资的热点是生物技术和医疗行业。2010年上半年生物技术/医疗健康领域共发生投资案例11起，居各行业案例数量排名首位，占所有投资案例总数的14.7%。在今年由投资拉动向消费拉动经济的国家政策引导下，连锁及零售行业在投资金额方面拔得头筹，共获投资4.62亿美元，占所有案例投资总量的20.8%。
3. 退出情况
2010年上半年，共有41支私募股权投资基金从投资项目退出，其中通过以IPO(首次公开发行股票）方式实现退出的案例共有39笔，另外2笔为股权转让方式退出。
从退出企业的行业分布上看，2010年上半年私募股权投资基金退出案例共涉及一级行业15个，主要集中在生物技术/医疗健康、机械制造、食品&饮料行业，合计占所有退出案例的48.8%，其他行业退出案例分布较平均。
三、中国私募股权投资的发展机遇
（一）中国的经济发展势头良好。
普凯投资、德同资本等认为，中国经济保持高速发展，市场快速扩张，正在成为拉动世界经济增长的最大引擎，具有较强的成长性和较高的抗风险能力，尤其在金融危机下，中国经济仍能够保证平稳增长，同时越来越多的行业向外资私人资本部分全面开放，如零售业、金融业和电信业等，为私募投资发展提供了基础动力。目前，中国正在大力转变经济增长方式，迫切需要在附加值高的领域进行投入，在传统行业和新兴行业退出机制，特别是低碳节能，都是私募股权投资的新机会。
（二）相关的法律政策日趋完善。
《公司法》、《合伙企业法》、《信托法》和《创业投资企业管理暂行办法》、《外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法》等一系列法律的修订和管理办法的出台，已经为中国私募股权投资的发展建立了良好的法律环境。各地政府也争相出台促进私募股权投资发展的优惠政策，打造境内外私募基金投资洼地，吸引境内外股权投资机构在当地注册和设立分支机构。如2009年以来，上海浦东新区发布了《上海市浦东新区设立外商投资股权投资管理企业试行办法》，天津市发布了《天津市促进股权投资基金业发展办法》，北京市发布了《在京设立外商投资股权投资基金管理企业暂行办法》，均鼓励外国投资者在当地设立外商投资股权投资管理企业。
（三）中小企业融资难更为突出。
中国中小企业数量众多，是经济发展和社会稳定的重要支柱。但由于资本供给的趋向性以及中小企业自身存在的诸多缺陷，使得中小企业无论是在直接融资还是间接融资方面都存在很大的困难，已经成为制约中小企业发展的最大障碍。中国央行数据显示，2009年中小企业贷款增加额度在全国新增信贷中只占5%左右。虽然国家出台了种种政策措施，但是这一难题短期内显然无法有效化解。2009年底以来，为控制市场流动性和预防通货膨胀，中国央行不断收紧商业银行信贷政策，这让中小企业获取银行贷款的难度加大，融资难题将会变得更加严峻。与此同时，中小企业最近几年有了很大的发展，并呈现出较好的成长性。在这种经济形势下，中小企业纷纷寻找新的融资渠道，这给中国的私募股权投资带来了很多的发展机会。
（四）创业板拓展新的退出渠道。
私募股权投资的退出机制在整个私募股权投资运作体系中占有十分重要的地位，从某种程度来说，退出机制决定了私募股权投资运作的成败。通常情况下，在私募股权投资产业发达的国家，其退出机制一定是多元化的，因其可以选择的退出渠道多样而且更有效率，对私募股权投资的发展起到了关键的推动作用。2009年10月，深交所创业板的正式推出，给私募股权投资的权益实现拓展了新的渠道，首批创业板上市的28家企业中有23家受到了私募股权投资的支持，而且在创业板前两批上市企业的高市盈率带动下，私募股权投资机构获得了较高的投资回报。这一事实一方面证明私募股权投资有助于推动高新技术产业化，另一方面也表明随着越来越多的中小企业在创业板上市，必然会对中国的私募股权投资产生积极的影响，私募股权投资的市场将不断发展壮大。
（五）人民币基金拓宽行业规模。
人民币基金，即以人民币计价的投资工具。2009年以来，人民币基金的发展势头持续上涨，逐渐打破了中国私募股权投资市场以美元基金为主导的传统格局，形成目前人民币外币投资势均力敌，投资规模各占一半的局面。人民币基金与繁琐的海外架构投资路线相比有许多优势。相比于美元投资，人民币投资在某些情况下可简化审批流程，有助于避免官僚障碍，加速投资流程，使得国外投资人获得原来只有国内基金才能享有的迅速行动的优势。另一方面，人民币基金使得投资人可以更快地把海外投资转化成人民币。因此，人民币基金的存在能拓宽风险投资的行业范围与地理范围，为全球性的投资机构开辟投资中国公司的新道路，以使他们能更多地参与国内企业的发展以及接触到更多的国内投资者。人民币基金的快速崛起，将会进一步拓宽私募股权投资行业在中国的规模退出机制，使得投资机构能更多地服务于国内投资者。
四、中国私募股权投资的发展建议
（一）私募股权投资应尽快明确行业立法。
私募股权投资利用高度的财务杠杆实现高额利润，本质上是一种高风险的运作形式，尤其在我国资本市场尚不规范完善的背景下,对私募股权投资进行有效规范和监管是十分必要的。相对发展较早的证券投资基金、创业风险投资基金有《证券投资基金法》、《创业投资企业管理暂行办法》，侧重投资于成长期企业股权的股权投资基金，制度设立却长期处于空白，我国目前还没有法律法规对私募股权投资进行专门界定，配套的法律法规不完善，监管思路和监管方向也不明确，资金来源渠道狭窄，私募股权投资市场运作中存在不少不规范操作。因此，私募股权投资应尽快明确行业立法，既要参照资本市场发达国家的经验,也要注重结合中国国情，确立私募股权投资基金发起、运作与退出的完整机制，建立基金资产第三方托管等制度，从法律上明确私募股权资本的地位和作用，真正保护投融资双方利益，用法律的手段正确规范中国私募股权资本市场的发展。
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