论文导读：对于企业经营管理者而言，NPV用于方案的价值评估，选择正的最大的 NPV 投资方案可以增加企业价值。EVA 的基本理念是:投资获得的收益至少要能补偿投资者所承担的风险，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益。MVA是评估股东财富的另外一种衡量工具，也即将公司的市场价值与投入资本进行比较。我们把净现值法则与经济增加值和市场增加值联系在一起，也就是把涉及公司财务职能的管理业绩考核指标联系起来，这样可以提供一个综合完整的业绩评价体系。
关键词：NPV，EVA，MVA，业绩评价体系
一、净现值(Net PresentValue ，简称 NPV)
NPV是现代财务管理理论的基本架构中最具代表性的基础概念。所谓净现值，是指某个投资项目投入使用后各年的净现金流量的现值总和与初始投资额（或投资期内的各年投资额的现值总和）之差，即投资项目未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之差，或者说是投资项目在整个期间（包括建设期和经营期）内所产生的各年净现金流量现值之和。论文检测。用公式表示为:
NPV = 
或NPV= 
式中： 投资项目的整个期间（包括建设期即投资期s和经营期）；
 ――经营期第t年的净现金流入量；
 ――建设期第t年的净现金流出量；
k――贴现率（折现率）；
 ――项目整个期间第t年的净现金流量；
净现值法是一种基于价值最大化的项目决策方法。净现值法具有广泛的适应性在理论上也比其他方法更完善，是最常用的投资决策方法。人们使用净现值作为评价方案优劣的指标，所有预期的现金流入和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。如果某方案的净现值为正数，表明贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，则该项目产生的现金流入不仅能够弥补投资，而且能够为股东增加额外收益；如果净现值为零，即表明贴现后现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率相当于预定的贴现率，则该项目产生的现金流入刚好能够弥补相应的投资；如净现值为负数，意味着贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，则会损害股东的利益。无论股东是国家还是资本市场的投资者，投资企业的目标是取得投资回报，而且这一回报应与其承担的投资风险相适应。只有在企业创造的回报高于股东预期的最低回报，才是为股东创造了价值，反之，则是在损害股东的价值。
对于企业经营管理者而言，NPV用于方案的价值评估，选择正的最大的 NPV 投资方案可以增加企业价值。企业价值事实上是由企业不同时期的各个投资项目的价值所构成的，因为现金流量源于企业的生产经营活动，而生产经营活动创造现金流量的能力则是由投资决策决定的。根据MM无公司税模型，在市场充分有效的情况下，企业价值完全取决于投资决策，科学合理的投资决策将增加企业价值，而错误的投资决策将减少企业价值。论文检测。净现值可用于投资项目事前的分析评价，企业所有者可用净现值法评价管理者所选择投资项目的优劣，防止经理层为了个人利益而将资金投放到净现值为负的项目上。例如，在企业的并购决策中，管理层有可能出于自己的利益，盲目进行并购扩张企业规模，以期获得更高的报酬和地位的巩固。
二、经济价值增加值（EconomicValue Added 简称EVA）
该概念由美国的管理咨询公司思腾思特（Stern Stewart & Co.）在 1982 年提出，并建立了 EVA 的管理模式。EVA业绩评价体系是西方发达国家在现代企业制度逐步建立和完善过程中，在企业管理方面的一个重大突破。EVA 是针对剩余收益作为单期间业绩评价指标存在的局限性开发出来的，目的在于准确反映公司为股东创造的价值，促使公司管理者以股东价值最大化作为其行为准则。用公式表示为：
式中:  ―― 第 t 年经济增加值
 ―― 第 t年经过调整的税后经营净利
 ―― 加权平均资本成本率
 ―― 第 t 年年初全部资本(含债务资本和股权资本)
EVA 的基本理念是:投资获得的收益至少要能补偿投资者所承担的风险，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益。如果 EVA 的值为正，则表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了财富；如果 EVA的值为零，表明企业创造的价值仅满足了股东的一般预期收益，只是刚好补偿了资本成本；如果 EVA 的值为负，则表示公司在毁灭股东的财富。
在进行企业业绩评价时使用的传统的财务指标一般有:资产收益率、总资产回报率、销售利润率、市场占有率、每股盈余等。这些传统指标存在以下两个缺陷：一是传统的业绩指标在计算时没有扣除所有者提供的资本的成本，企业经营者总是把股东提供的资本当成是“免费”融资，不重视资本的有效使用，导致成本计算不完全，无法判断为股东创造价值的准确数量；二是传统的指标以会计报表为基础，而报表中的财务数据有时会扭曲企业的真实价值，甚至被人为操纵。论文检测。
相对于传统的业绩评价指标，EVA综合考虑了企业全部资本的成本，并对会计信息中一些被扭曲的信息进行调整。并且，EVA可以根据经营需要划分核算单位，能正确地反映被考核单元的业绩水平。EVA还是一个流量指标，能对不同时期的业绩进行计量，符合良好的业绩评价指标的条件。EVA指标将经营业绩评价与股东价值增加密切地联系在一起用 EVA 的增长数额来衡量经营者的贡献，并按此数额的固定比例作为奖励给经营者的奖金，使经营者利益和股东利益挂钩，激励经营者决策从企业角度出发，创造更多的价值，是一种有效的对经理人进行考核奖励的激励机制。
但是EVA也有其不足之处，具体表现在：一是计算EVA所做调整依据的资料是外部人员所不能获得的，这就可能会导致短期行为，管理者可能操纵会计数字来提高 EVA，因为调整的结果与其自身的利益密切相关。二是为了增加EVA，管理者可能会尽量减少任期内的投资，特别是无形资产等研发费用的投资。管理者还有可能加大债务资本的比重以减少企业的加权资本成本，但债务的增加会加大企业的财务风险。
三、市场增加值（Market ValueAdded，简称MVA ）
股东财富的最大化是通过最大化权益市场价值与股东提供给企业的权益资本之间的差额来实现的，该差额就是MVA。用公式表示为：
式中， ――权益市场价值
 ――权益资本成本
在资本市场上，为了对公司的价值进行评估，通常使用市场增加值的方法。MVA是评估股东财富的另外一种衡量工具，也即将公司的市场价值与投入资本进行比较。因为股东投入资本，目的是为了获得超出其投入资本的回报，如果公司的价值大于投入资本总额，说明公司为股东创造了价值，如果公司的价值等与投入资本总额，说明公司只是刚好补偿了所有者的投入资本。如果市场价值低于投入资本则公司破坏了股东财富。MVA是以预示公司成长性的股价为基础，对股票收益有较强的解释能力。MVA包含了对经理人员有效运用企业资源的能力及对企业长期发展前景的市场评价，是一种长期的、外部市场的经营业绩评价方法，是评价管理者长期业绩的最佳外部指标。
MVA反映的是市场价值，是市场对管理人员使用稀缺资源效率的评价，克服了内部人对自身业绩评价的缺陷。这在一定程度上能够克服EVA 受管理者主观因素影响较重的缺陷。MVA不仅反映了管理者为投资者所创造的增值额，更体现了市场对公司长期业绩的预测和评价。显然，以MVA作为管理评价的一项指标，将管理者的收入与其挂钩，将有助于公司股票价值的增加，有利于股东财富的最大化。
四、NPV、EVA与MVA的关系
NPV与MVA有直接的联系。举例而言：一个公司决定保留100万元的收益用来投资一个项目，但该项目的未来现金流量只有80万。虽然该项目能给公司创造的市场价值增加值为80万，这比将收益分配给股东创造的价值要大，然而，股东将会损失20万。造成损失的原因是股东丧失了将这100万投资于其他市值最少为100万的项目机会。将100万作为对企业的追加投资但只获得了80万的市场价值增加，公司的MVA将降低20万。也即，该项目的NPV为-20万。可见NPV衡量的是一个项目对于公司MVA的贡献或减损。依照NPV法则行事至少能使经理层避免投资于减损MVA的项目。
投资者期望每个项目都能够产生经济利润，这就需要采取一系列的评价指标去评价经营者的投资决策。项目最初是由NPV来衡量的，项目的经济利润构成了经营年度的EVA 。并且MVA是公司在将来预期创造的EVA的现值。因此好的投资机会（高NPV的项目）预期会创造高的EVA，通过对公司股票的竞价投资者会识别这一点，从而使得公司MVA增加。
NPV是对投资项目的价值估计，衡量的是经营者是否作出了正确的投资项目选择决策；EVA评价的是企业或部门在过去年度是否创造了价值；而MVA 注重的是企业创造价值增加财富的能力。我们把净现值法则与经济增加值和市场增加值联系在一起，也就是把涉及公司财务职能的管理业绩考核指标联系起来，这样可以提供一个综合完整的业绩评价体系。该体系强调企业价值与投资决策的一致性，可以避免企业多目标决策的混乱状况。
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