财务管理与融资方式的变迁

2、资本运营的出现：企业并购

“资本运营”这个具有中国特色的名词也在这25年间出现，并且已经成为企业界热门的话题。对资本的运作是现代理财观念的重要体现。由于在我国经济体制改革中面临的最大问题就是产权问题，如果不按照现代企业制度明晰企业产权，企业的各项经济资源也就不能进行资本运作，那么也就不能实现资本的最优化配置，实现国有资产保值、增值的目标。随着我国企业产权改革的逐步开展，以企业间兼并、收购为主要表现形式的资本运营日渐得到了发展。

1984年河北保定就出现了我国第一例企业间兼并，随后我国企业间的兼并活动日趋活跃，1988-1989年，在政府的推动下，掀起了第一个企业兼并浪潮；九十年代我国建立证券市场，《公司法》、《证券法》、《上市公司收购管理办法》等等各项法律法规不断发展完善，九十年代末我国上市公司再掀企业兼并收购高潮，仪征化纤并购佛山化纤、华润创业并购北京华远、珠海恒通收购上海棱光国有股、中远并购众城实业等一系列并购经典案例经媒体宣传，已经成为金融界、企业界津津乐道的话题。而且兼并收购方式不断发展创新，买壳、承债、资产置换等各种各样重组方式层出不穷，资本运作参与主体也不断多样化，民营企业已成为参与资本市场的一支不容忽视的力量。从整个市场来看，尤其是近一两年我国企业的资本运作状况大为改善，实质性重组取代报表性重组、战略性并购取代投机性并购必将成为企业资本运营的发展趋势。资本运营也越来越得到企业的重视，大部分企业已经根据自身特点形成了适用于本企业的资本运营理念：比如辽宁冰山集团就明确提出其资本运营理念是“靠改革积累资本，靠盘活资产增加资本，靠对外开放引进国际资本，靠兼并、收购优化资本”；或者形成了自身的资本运营模式，比如海尔集团的“吃休克鱼”模式。

（三）小结

总体来看，25年间我国企业资本与财务新理念的形成与我国经济体制改革的深化密不可分。但我国市场经济发展尚处于初级阶段，我国证券市场也于九十年代初期才成立，相关的各项法律、法规尚不完善，我国企业目前在财务管理和资本运作中也还面临着许多问题。面对不断变化的生存环境，企业如何完善自己的财务理念，借助各种财务管理和资本运作手段，寻求适合自己的生存之道，仍是我国企业需要在实践中不断摸索的问题。

三、新形势下财务管理与融资方式变迁的时代要求

同任何事物一样，企业理财环境不是一成不变的，它会随着社会、技术的不断进步而呈现出不同以往的新特质。

（一）全球经济金融一体化

经济全球化是指跨国商品与服务交易及国际资本流动规模和形式的增加以及技术的广泛迅速传播使世界各国经济的相互依赖性增强。这种跨越国界的、高速度大容量的经济渗透和融合，将使全球经济形成一个不可分割的有机整体。世界经济的发展态势，必然对我国的企业财务管理以及融资产生重大影响。

近20年来，在技术进步与各国开放政策的推动下，经济全球化进程逐步加快，成为世界经济发展的主流。金融全球化对企业来说是一把双刃剑。它使企业在筹资、投资上有更多的选择机会，选择权是有价值的，故金融全球化从客观上提升了企业的价值；但在金融全球化的背后，隐藏着极大的风险。经济全球化浪潮对财务管理有着直接影响，金融全球化已经成了改变我们生活的关键性力量。在金融工具和衍生金融工具不断创新的今天，如何寻求机遇，规避风险，是企业财务管理以及融资当前及今后所面临的重要课题。加入WTO后中国金融开放的深化，必将使我国金融市场发生全面而深远的变化，呈现出一些新的特征，从而对企业筹资投资产生极大的影响，筹资的成本与风险将会更大，另外市场竞争日益激烈又将使报酬率趋于平均化。企业投资的这些新变化，要求我们进一步提高企业投资决策的及时性、合理性和科学性。

（二）知识经济的兴起和人才环境的变化

在知识经济时代，资本的概念发生了很大的变化，一是知识对传统产业的高度渗透，全而提高传统产业的技术含量，促进产业不断升级；二是高新技术产业的迅速发展对企业则务管理来说，知识经济改变了企业资源配置结构，使传统的以厂房、机器、资本为主要内容的资源配置结构改变为以知识为基础的知识资本为主的资源配置结构。资本不仅包括物质形态的以财产所有权为形式的财务资本，而且包括了可转换为财务资本的非物质形态的知识资本，即人的知识本身。因此，新经济下企业财务管理以及融资的基本要素面临着从财务资本向知识资本的扩展，企业财务管理以及融资的内容也将发生新的变化，扩大到以知识资本为主的现代财务资本及其循环。加入WTO后，企业人力资源竞争将更加激烈，国内企业如何留住优秀人才，甚至吸引国外管理人才，成为企业财务管理以及融资的重要课题。

（三）电子商务和网络经济的蓬勃发展

电子商务是计算机技术和通信技术两者结合的成果，是由美国IBM公司在20世纪90年代率先提出的，是计算机技术和通信技术两者结合的成果与传统商业模式相比，电子商务是一种全新的商业模式。对电子商务认识的提升反映了近几年来其应用在宏观与微观两个层面实践发展的现实需求。电子商务的应用已深入日常生活，以网络经济为基础的新经济模式正在改变着经济运行方式，虚拟化、数字化和全球化成为经济发展的趋势。同时，电子商务的应用可以提高企业的竞争力。随着电子商务的发展，传统的企业财务管理以及融资也演化到网络财务时代。网络财务的最显著的特点是实时报告，企业可以进行在线管理。

（四）企业重购及虚拟企业的兴起

企业重构自20世纪80年代从美国兴起以来，愈演愈烈，现已成为席卷全球的浪潮。从它的外在形式和历史演进看，它分为三种形式，同时也是三个阶段：80年代的公司内部重构，即压缩管理层次，使管理更灵活机动，剥离公司非核心业务，增强公司核心能力，从而大大提高公司的全球竞争能力。90年代公司之间的购并与重组，这次公司并购浪潮与20世纪前几次并购浪潮有着明显不同的特点。一是跨国购并呈上升趋势；二是并购集中在第三产业和新兴产业。90年代后期开始出现的虚拟企业。有人认为虚拟企业就是网络公司，其实这是一种误解，网络公司仅仅是虚拟企业的一种。所谓虚拟企业，按照德国斯图加特大学布里格教授的解释：“虚拟企业是这样一种网络组织：由于信息技术和通信技术高度发达，企业之间的合作关系已突破传统的长期固定的合作关系，如合资企业、跨国公司等等。而通过网络，应用信息技术和通信技术进行分散的互利的合作，一旦合作的目的达到，这种合作关系便宣告解除。因此，这是一种暂时的、空间跨度很大的合作形式。

企业重构的外部因素是来自全球企业间激烈竞争的压力以及技术的进步，特别是信息技术和通信技术突飞猛进，而内部原因则是为了增强其竞争优势而必须的战略调整。尽管企业重构的动因各不相同，不同时期重构的特点不同，但企业重构对企业本身，甚至对社会都产生了巨大的冲击，也对财务管理提出了严峻的挑战。如公司内部重构时如何进行资产剥离；公司之间的购并如何进行资本运作；跨国购并时如何进行国际财务管理；而虚拟企业的财务管理更是无章可循，目前仍处于摸索阶段。

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