| 表2 指标设计及定义
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指标名称
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符号
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定义
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高管薪酬
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金额最高的前三名高级管理人员薪酬之和
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公司规模
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上市公司的长期投资净额
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公司业绩
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净利润总额
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外部环境
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企业景气指数
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2、样本选择与数据来源
本文以2004～2008年上市公司作为研究样本。有一些上市公司由于种种原因我们并没有找到他们的公司高管薪酬等方面的数据，因此在选择样本时我们予以剔除，同时由于样本太多，我们采取随机抽样的方式来选择研究样本实证分析，这样我们一共得到有效样本84家。上市公司目录来源于中国证监会网站；高管薪酬、公司规模等数据来源于中国证券市场数据库系统（CCER）和国泰安（CSMAR）数据库系统。相关数据如表3所示。
采用上述合理化系数的计算公式，本文从年度的角度对我国上市公司高管薪酬的合理化程度进行了测定和分析。具体结果见表4、表5、
表4 上市公司高管薪酬年度合理化系数测算表
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年度
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2004
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2005
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2006
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2007
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2008
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合理化系数
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0.453
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0.493
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0.526
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0.598
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0.624
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表3 上市公司相关数据 （部分） 单位：万元
公司名称
公司代码
所属行业
公司业绩
公司规模
高管薪酬
湖南投资
000547
房地产
3520
52
中国船舶
600150
制造业
41543
15769
205.4
陕西金叶
000812
印刷业
1874
18579
46
包钢股份
600010
钢铁业
43316
2285
40
中国南车
601766
制造业
35814
2561
172
郑州煤电
600121
煤炭业
6702
1334
23
山东海化
000822
制造业
28934
2256
53.6
青海华鼎
600243
制造业
787
202
18
中路股份
600818
制造业
20756
5347
34.2
招商轮船
601872
制造业
14985
4427
52.1
江西铜业
600362
制造业
48979
1057
180
西南药业
600666
制造业
1396
3490
30
四川金顶
600678
制造业
969
62
青岛海尔
600690
制造业
28230
35
南京医药
600713
制造业
2316
1332
59
山西焦化
600740
制造业
9517
1071
24
五粮液
000858
制造业
52544
2505
22.5
昆明机床
600806
制造业
662
1147
42
通化东宝
600867
制造业
1576
1819
57
武汉健民
600976
制造业
1878
665
74
工大首创
600857
服务业
1104
186
36
青岛双星
000599
制造业
3599
1004
29
注：公司规模、公司业绩、高管薪酬系最近几年加权平均数据并四舍五入所得。资料来源国泰安数据库。
五、研究结论
通过对中国上市公司高管薪酬合理化的实际测定，本文得到的主要结论如下：如果仅仅从财务报表所披露的上市公司高管的薪酬来看，与其创造的收益对等程度总体较低，处于“较合理”与“较不合理”之间，但高管薪酬的合理化系数在逐年改善。但是考虑到我国上市公司薪酬披露的现实，即会计报表中所显示的薪酬只占其实际收入的小部分，更大部分是在职消费、隐形补助和其他收入等，同时由于信息不对称，这部分收入是没办法监控的，因此国家监管部门应该加大出台相关的一些管理措施。而今年1月国家出台许多相关规定，本文的研究结论从理论上证明了其合理性。
参考文献
[1]央企高管整体薪酬下降.http://epaper.cnjjwb.com/view_content.asp?article_bianhao
[2]MORCK,SHELELEI and VISHNY.1988.Alternative Mechanismfor Corporate Control. University
Of Alberta.February.312-326
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