| 2.6.1内部收益率
内部收益率（InternalRateofReturn，IRR）是指使某投资项目的净现值（NPV）为零的复利利率。它反映了投资项目的真实收益率水平，是对投资项目进行决策所常用的方法之一。内部收益率可以用公式表示为：
式中 为0,1,…,n期的各期现金流（注意此处 ），满足上式的 即为该项目的内部收益率。
进行投资决策时，若内部收益率大于贴现率（资金的成本），则可以投资该项目；
若内部收益率小于贴现率，则不能投资该项目；若内部收益率等于贴现率，则可以投资该项目，也可以投资其它项目。
贴现率可以说是外部收益率，受市场利率的影响，而内部收益率不受市场利率的影响。
2.6.2到期收益率
当投资者进行债券投资时，债券的票面承诺了一个息票利率，但在实际中，投资者购买债券的决策依据并不是债券承诺的收益率。投资者要根据债券的市场价格、到期日、利息支付额等特征计算债券所能够提供的收益率。这种收益率就是到期收益率（yieldtomaturity，YTM），它是使得债券的所有将来发生的现金流（包括本金和每期的利息）的现值之和与债券目前的市场价格相等时的折现率。如果现在购买债券并持有至到期日，则该债券所能够提供的平均收益率就是到期收益率。计算债券的到期收益率，就是在债券价格已知的情况下，计算债券定价公式中的贴现率。它由以下公式决定：
其中， 为债券面值， 为债券价格， 为每期支付的利息， 为投资者购买债券并持有到期获得利息支付的次数，就是到期收益率。债券的到期收益率实际上等于债券的内部收益率。另外，在对债券进行定价时要涉及到利率的期限结构。利率的期限结构指的是零息票债券的到期收益率与到期时间之间的关系，而不是指附息债券的到期收益率与到期时间之间的关系。
2.7债券等价收益率、银行折现收益率、货币市场收益率
2.7.1债券等价收益率（BEY）
债券的收益率（报酬率，到期收益率）都是以年复利利率的形式报价的。在欧洲和我国，由于债券都是以年计息的，因而利用上面债券的到期收益率计算公式计算得到的到期收益率就是债券的年复利报价收益率。但在美国，除非具体说明，债券一般是以半年计息的，这样按照公式计算得出的到期收益率只是债券的半年期到期收益率，需要将其换算成一般行情公告中所报出的以年为单位的到期收益率，即年百分比收益率（annualpercentagerate，APR）。通常是将半年期收益率加倍得到年收益率。这种运用简单的方法所计算出的年收益率又称为债券等价收益率（BEY）。在美国，中期和长期国库券的收益率以债券等价收益率（又称等效债券收益率或等值债券收益率）为基础报价。在市场行话中，这一报价方式称为债券制。
等价债券收益率是假定半年计算一次复利的，因此并不等于有效年收益率。按照有效年利率的定义，债券等价收益率（BEY）与有效年收益率（ROR）之间有如下关系：
2.7.2银行折现收益率（BDY）
短期国库券的期限等于或短于半年，其收益报价与中期和长期国库券不同，它按照银行折现制报价（也称为折现值，有时也称为银行制）。银行折现率（BDY）低估了按传统债券收益率计算出的实际收益率。BEY与BDY之间有如下的换算关系：
银行折现收益率与债券收益率的度量有明显差别。在设计期限套利和金融工具品种间套利策略时，这种差别不容忽视。
2.7.3货币市场收益率（MMY）
虽然折现收益率与等效息票利率的换算使短期国库券和带息票的有价证券可以直接相比较，但要将短期国库券和载息的货币市场金融工具相比较必须有不同的换算方法，这些货币市场工具有大额存单（CD）和伦敦银行同业拆借率（LIBOR）等，他们的报价按货币市场制（又称为利息制）确定。它们的收益率称为货币市场收益率（MMY）。MMY与BDY之间有如下的换算关系：
2.8真实收益率与名义收益率
一般来说，投资者进行投资所获得的收益率是指其名义货币增长率，又称为名义收益率（nomonalreturnrate），考虑到通货膨胀率（CPI的变化百分率）和税率的影响，投资者真正获得的实际收益率，即购买力的实际增长率，一般与名义收益率不等，这一收益率称为真实收益率（realreturnrate）。设名义收益率为 ，真实收益率为，通货膨胀率为 ，税率为 ，则严格说来，在年复利的情况下，有它们如下关系：
即购买力的增长值 等于税后货币增长值 除以新的价格水平 。由上式推导得，
而在连续复利的情况下有，
即真实收益率=税后名义收益率-通货膨胀率
2.9超额收益率
超额收益率的概念可从两个角度来理解。 3/4 首页 上一页 1 2 3 4 下一页 尾页 |
