| 有学者认为，股指期货同股票指数存在着高度相关性，股指期货的推出对指数的影响将取决于市场跟风行为的强弱，即羊群效应的大小。当趋势交易者跟风程度较弱时，股指在期货推出前短期下跌，推出后将继续下跌，当趋势交易者跟风程度较强时，股指在期货推出前短期上涨，推出后则下跌[1]；然后是印花税的频繁调整。这对股民进行股票交易实际缴纳的金额会产生一定影响，印花税的调整，代表了监管层对于股市的一种政策取向，股民由于无法预期相关政策的变动，极其容易从风而动，非理性地参与股市投资，造成市场的不断震荡。我国管理层近几年来一直积极开展引资入市的工作，社保基金、投资基金、保险基金皆已入市，QFII也进入A股市场，这些机构投资者在中国形成了强大的力量，据有关数据显示，他们所持有的流通股市值一度接近流通股总市值的50%。我国股市自金融危机后曾一度处于不断下行的走势，保险资金、投资资金持股量大大减少，给股市带来不小的打击，QFII也在国外投行的配合下，时而做多，时而做空，造成股市人心惶惶，严重影响到投资者的心理。
（四）、股市信息的对称性
陈国进、张贻军、王磊[2]认为可以从两个方面来看：一个是在完全信息理性预期均衡框架下（包括各种经典资产定价模型），利用波动率反馈模型研究股市崩盘行为，这一模型可以解释为价格变化的非对称性，但是并不能对股市崩盘时的无信息支撑特征和传染特征给出合理的诠释。所以，他们提出了基于不完全信息理性预期均衡框架的崩盘现象理论，大体分为两种：一种观点认为崩盘是知情交易者私人信息集中释放的结果；另一种观点认为崩盘是对资产基本价值不确定的非知情交易者推动的结果，同时他们还基于行为金融学框架从投资者情绪异质信念入手研究。信息的有效性是从微观层面对股票价格的波动状态来考虑的。在中国股市里，由于信息披露力度不够，大部分散户信息处于劣势状态，大股东掌握着全面的信息，比较容易操纵股市，直接影响股价。
五、结论
上述四个方面中，国外资本流动这一因素虽占有一定的影响，但其作用并不是很大，影响范围不够广，沪深两市的股票指数涨跌幅主要还是由于国内宏观因素与微观因素的影响，尤其是证券市场策略变化的影响表现得极为突出。所以，美国的股票市场受金融风暴影响而走下跌路线的趋势不能简单地用来预期我国股票市场，我国股市的下行走势很大程度是由于早期股市泡沫吹得过大，股市结构不合理，信息披露不透明而产生的不良结果，在股票指数大幅下跌的过程当中，其中有一大部分属于价值的回归，而且QFII投资于中国股票市场的额度非常有限，相对于股票整体市值而言影响局限，也仅限于短期行为。同时，我国采取了比较严格的“热钱”准入制度，限制其流入渠道，规范其流入规模，控制其在国内停留时间，尽量减少游资的短期出逃，这都在很大程度上减少了外国市场对我国国内市场的影响。我国股市具有资源优化配置、价值发现、增值、筹集资金等功能，是我国经济正常运作的一个导向指标。经济基本面应以股市为主，寻找其不正常行为表现的根源，应从根本入手，不能武断地以外围股市的波动来预期我国股市的动向，影响到我国股民的心理预期，打击股民的信心指数。政府需审时度势，为我国股市的正常运转采取必要而恰当的措施，从而带动金融市场的稳健发展和促进经济市场的良好运行。
参考文献
1 涂志勇,郭 明.股指期货推出对现货市场价格影响的理论分析[J].金融研究,2008年10期.
2 陈国进,张贻军,王 磊.股市崩盘现象研究评述[J].经济学动态,2008年第11期.
3 于文计.中国股市与经济无关吗[J].经济研究信息,2008年第10期.
4 刘莉亚.境外“热钱”是否推动了股市、房市的上涨[J].金融研究,2008年第10期.
5 杨建莹.热钱缘何钟情中国[J/OL].金融时报网,2008-7-17.
6 巴曙松,储怀英,郑 弘.全流通过程中股票市场格局的变化趋势[J].财经理论与实践,2008-12-05. 3/3 首页 上一页 1 2 3 |
