| 在计量实证方面，尽管没有显示出美国的股市对我国股市起到了带动和预测的作用，但从经济理论层面仍存在一些不容忽视的因素。我们将讨论在危机爆发后作用我国股指的主要因素有哪些，进而从这些因素中观察来自海外的因素占有多大比例，并分析它们是从哪些方面来作用我国A股市场的。
影响股市的因素总体上可以分为以下几个方面：
（一）、宏观经济形势
国内经济基本面的好坏直接影响投资者的投资决策行为和上市公司的业绩。由美国金融业重大事件时刻表显示，以2007年4月份美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司破产事件为标志，美国金融机构开始发生了一系列破产传导事件。2008年3月摩根大通低价收购贝尔斯登；9月，房利美、房地美被美国政府接管，美国四大投资银行雷曼兄弟申请破产，同时美国银行收购美林集团；美国国际集团被美联储持有近80%的股份……金融风暴席卷而来。这一时期里，国际市场的起伏动荡使得越来越多的投机者变得异常活跃，进一步扰乱了国际金融市场，“热钱”进出入的频率急速上升，使我国的房地产市场、股票市场面临巨大的考验。我们可以看到当时“热钱”在国内与国际间处于这样一种运作形势：在人民币强烈升值预期的情况下，国际游资大量进入中国股市和房市，造成股市暴涨，资金供给变得宽松，流动性加剧，增大国内通货膨胀的压力，而这些投机者只是在等待时机。当我国采取相应政策措施防止通货膨胀的势头上升，适当控制本国货币流量，货币升值预期有所降低，游资应时之需，将会大量回流美国拉动美股。由于游资的迅速撤走，使得国内股市和楼市不断被打压造成了一定程度上的通货紧缩，导致泡沫破裂，沪深股指将狂泄不已。有人测算过，包括投资楼市在内，2008年潜伏在中国境内约有1.75万亿美元的“热钱”本金及收益。如果有1万亿美元本金在未来短期内集中离境，就相当于中国短期内增加了约7万亿人民币计的股票、楼房等资本品的供应，使得市场供大于求，给沪深两市造成巨大压力。美国的金融危机使我国经济出现了“不良反应”，这一定程度上影响了我国股民的投资心理，同时，在国内经济数据（GDP，CPI，PPI等）呈现出通货膨胀势态等多重影响下，股市持续动荡。尽管近期我国股市有些许回升之势，主要是由于国家一直坚持稳定的财政政策与宽松的货币政策才得以维持，但未来股市的走势不容我们过于乐观，加之国际金融市场的风云变幻，迪拜危机使得各地游资纷纷抽逃，转向我国较稳定安全的资本市场，这些都将导致“热钱”重新转向国内市场，扰乱资本市场的正常步伐。
（二）、宏观经济政策的作用
在经历了美国金融危机之后，2008年我国经济出现了明显的增速放缓现象，政府应时地采取了一系列相应的措施，中国人民银行主要运用了货币政策和财政政策来调控经济。通过比较美国金融危机的重大事件时刻表，我们可以发现在2008年上半年里，央行连续5次上调存款类金融机构人民币存款准备金率，分别于1月16日、3月18日、4月16日、5月12日、6月7日宣布从1月25日、3月25日、4月25日、5月20日、6月15日和6月25日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，最终存款准备金率达至17.5%。然而在下半年里，央行却转变政策方向，4次下调存款准备金率，于9月16日、25日下调了1个百分点，10月15日下调了0.5个百分点，12月5日大型金融机构下调了1个百分点、中小金融机构下调了2个百分点，最终分别达到14%、13%。从中可以看出，中央已经从2008年上半年从紧的货币政策转向下半年保增长的宽松货币政策。同时在财政政策方面也有所加强，出台的4万亿元刺激经济计划和十项扩大内需的新举措，无疑对提振沪深两市的信心带来一定的作用，但是短期内效果不如政府所期望的那么好。2009年我国一直保持着稳健的财政政策和宽松的货币政策，国内经济形势有所好转，保八目标已实现，股市价格也相对回落到一个比较稳定的范围，但其不确定的波动震荡以及长期累积的股市泡沫还是不容我们忽视的。
（三）、政府对证券市场的调控
我们把目光转到政府针对危机后的股市所即时出台的一些相关政策：首先是大小非解禁。这一政策意味着：一旦集中某一时间同时流通大小非，这会给股市带来巨大的流通压力，大量的投机者在股市稍有回暖之势时抛售手中的大小非股，改变市场供求关系，则刚升温的股市又会重新骤降，加剧股市的波动性。因此，大小非减持政策在很大程度上会直接影响股市的涨落；其次是融资融券的筹划出台。为满足投资者的交易需求，给股市创造更多的流动性以激活股市，当日筹划的具有做空机制性质的融资融券近期已开始试点，日后一旦推出将会对市场资金产生松绑的作用，但同时杠杆风险与信用风险会相应地增大，股市的波动振幅将更加难以预测；接着是股指期货的筹备推出。它具有流动性好、交易成本低的特点，可以作为投资者对冲系统性风险的工具，但是有较高的杠杆率，同融资融券一样是一把“双刃剑”。 2/3 首页 上一页 1 2 3 下一页 尾页 |
