论文摘要：在经济学理论中，通货膨胀与汇率之间存在着负相关的双向关系，但近期，特别是自2010年6月19日，中国人民银行宣布增强人民币汇率弹性以来，通货膨胀与人民币升值两种本应相互替代的经济现象同时出现，即通货膨胀与人民币升值“悖论”。对该“悖论”的解释分为两个方面：导致通货膨胀不能“替代”人民币升值的原因是人民币升值预期的持续性和稳定性；导致人民币升值不能“替代”通货膨胀的原因是人民币汇率升值与通货膨胀传导机制失效，本轮通货膨胀主要是受食品价格上涨拉动的结构型通货膨胀，而非输入性通货膨胀，以及物价上涨的原因的多样性。
论文关键词：通货膨胀,人民币升值,传导机制
0引言
近期公布的消费者物价指数再创新高，10月份通货膨胀程度升至25个月的最高水平，与此同时，人民币兑美元汇率也呈现出升值趋势。通货膨胀与人民币升值并存的现象与经济学理论相违背，即通货膨胀与人民币升值悖论。本文在分析通货膨胀与汇率之间传导机制的基础上，解释了这种现象出现的原因。
1通货膨胀与汇率之间的传导机制
根据古典经济学理论，通货膨胀与汇率之间存在着双向传导机制。
1.1汇率对通货膨胀传导机制。汇率对通货膨胀的传导主要表现在对进、出口商品价格和基础货币供应量两个面。
1.1.1对于进口商品，若本币汇率上升，则以本币计价的进口商品的价格下降，如果进口品需求弹性小，且占GDP比重大或没有替代品，进口成本的下降将会带动国内总体消费物价水平下降，这有利于抑制输入型通胀。该机制同样适用于出口商品，本币汇率上升，以外币计价的出口商品的价格上升，本国出口商品的价格竞争力下降，出口减少，未能出口的外贸商品充斥于国内市场，导致本国商品的供大于求，物价水平下跌。
1.1.2本币汇率上升，以外币计价的出口商品价格上升，本国出口商品价格竞争力下降，出口减少，外贸顺差减小，从而减少基础货币投放，如果之前流动性过剩，本币升值有利于减轻这种状况，缓解通胀压力。本币汇率下降时情况相反。
总之，当本币升值时，由于既可能降低进口品价格，又可能减少贸易顺差从而降低基础货币的被动投放，这样就可能缓解通胀压力。
1.2通货膨胀对汇率传导机制。通货膨胀对汇率的传导主要表现在经常项目和资本项目两个方面。通过经常项目变动，通货膨胀往往使纸币贬值，物价上涨，出口商品生产成本上升，价格竞争力下降，打击出口的同时刺激了进口，如果导致本国国际收支出现逆差，将使本币的汇率下跌；通常，通货膨胀的发生会让该国的央行制定严厉的货币政策，一般表现为实行较高的利率，在国际资本可自由流动的环境下，若本国利率之高超过了国外利率和转移资本所需的成本则会吸引外国资本的大量涌入，导致本币需求增加，汇率上升。以上两个因素存在相互抵消的作用，通货膨胀对汇率的影响要看资本流动和贸易差额间的关系，若资本流入大于贸易逆差，则货币依然可以稳定升值。
2通货膨胀与人民币升值“悖论”
自2010年6月19日，中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制，增强人民币汇率弹性以来，人民币汇率在这近6个月以来，除在小范围内出现小幅下跌之外，总体呈上升趋势，如图1所示。在6月19日之前，人民币兑美元的平均汇率在6.828上下波动，11月12日，人民币兑美元的汇率上升至6.6239，涨幅达到2.99%。与此同时，通过我国消费者物价指数衡量的通货膨胀水平在6月以来的几个月也呈上升趋势，如图2所示。
图1人民币兑美元汇率
图2我国消费者物价指数
根据上面对通货膨胀和汇率之间的传导机制的分析，考虑到我国资本项目尚未完全开放，通货膨胀通过国际资本的进入助推物价进一步上涨受到限制，那么通货膨胀与人民币升值之间的基本逻辑应该是：二者存在着相互替代的关系。为什么我国会出现通货膨胀和人民币汇率升值并存的情形呢？
3通货膨胀与人民币升值并存的原因分析
通货膨胀与人民币升值之间存在着双向关系，因此，也必须从正反两个方面来分析二者并存的原因。
3.1通货膨胀导致人民币未出现贬值的原因
能够解释通货膨胀未导致人民币贬值的主要原因是存在人民币升值的预期。由于中国经济高速发展、中国与贸易伙伴国的通胀差、贸易顺差等多方面的因素，近几年国际资本市场通过美国政府等种种渠道频频向中国政府施压，要求中国政府将人民币升值，政府为了维护GDP增长与对外贸易的稳定，采用了有节奏地缓慢升值的策略，从而使得人民币在未来可预见的一段时间内面对巨大的升值压力。
当前人民币被广泛认为存在大幅低估，除非我国出现恶性通货膨胀，否则不足以消除或削弱人民币的升值预期，于是就出现了2010年6月以来人民币对内贬值即通货膨胀和对外升值并存的阶段性奇特现象。
3.2人民币升值未使国内物价下降的原因
首先，人民币汇率升值与通货膨胀的传导机制受阻。人民币汇率升值与通货膨胀传导机制有效是以本币汇率上升造成出口减少，外贸顺差减小为前提的，而我国外贸在汇率持续升值，美国次贷危机、全球经济增长放缓，出口退税政策的调整等多重压力下依然保持稳定增长，贸易顺差不减反增，使现时人民币汇率升值与通货膨胀传导存在阻滞，而且，从日本和中国台湾过去的经验来看，贸易顺差和外汇储备的积累与汇率水平的高低并无直接的关系，中国现在即使人民币大幅升值也未必能减少外贸顺差和外汇储备的继续增加。外贸盈余中有相当一部分是从事进出口贸易的企业利用加工贸易，低报进口原材料和中间品的价格，并高报出口最终产品的价格，人为虚增贸易盈余以投机人民币升值的结果。但长期来看，名义有效汇率变化会对零售物价指数和生产者价格指数产生明显影响，所以这种传导会存在一定的时滞。 1/2 1 2 下一页 尾页 |
