 图1 企业、银行和政府之间的融资博弈过程
企业为项目筹资向银行贷款，并假定银行贷款是企业唯一的债务，项目在 期开始，在 期结束，项目的收益为 ；贷款在期发放，在期一次性还本付息，贷款利率为 。在期，企业需要选择履行合约还本付息或者选择违约不按合约约定还贷，而银行在观察到企业违约行为后面临对企业进行清算或者不清算的选择。
假定政府的补贴政策在一定程度上会软化企业面临的预算约束，导致更多的企业选择违约免费论文下载。
企业、银行和政府还贷博弈的参与者集合为{企业 ，银行 ，政府 }，企业的行动空间为{违约 ，履约 }，银行的行动空间{清算 ，不清算 }，政府的行动空间为{补贴 ，不补贴 }，政府的补贴政策是如果银行不清算将给予信贷双方补贴。企业、政府、银行三方还贷博弈分三阶段：期，企业选择履约或者违约； 期，政府观察到企业行动后选择补贴或者不补贴，假设政府的补贴总额为 （政府给银行的补贴为 ,企业得到的补贴为 ）；末期，银行观察到企业与政府的行动后选择清算或者不清算。企业、银行和政府三方博弈如图2。
 
图2 企业、银行、政府三方还贷博弈
（1） 为企业正常经营给政府和社会带来的效益，是正常经营所创造的财富、为社会提供的就业机会、为国家上缴税收以及国家和地方 增长的正函数。如果 ，银行在末期不选择清算，企业正常经营，而由于 博弈分析，新项目企业采取低努力程度的策略。银行给新项目贷款，政府的期望收益为：
再给老项目融资，政府的期望收益为：
当 ，
即 时，在期政府占优的选择是：对银行和企业都不实施补贴政策，从而实施对企业的硬预算约束，由于 ，企业采取高努力的程度。反之，当 时，政府选择补贴企业和银行实施对老项目的再融资。如果 ，银行在末期选择清算，当企业确信银行事后会清算，由于，企业会选择高努力程度。则在期银行给新项目贷款，政府的预期收益为：
而给老项目在注资，政府的预期收益为：
当 ，即 时，在期政府将采取不补贴，而对企业实施硬预算约束。反之 ，政府对企业实施软预算约束。
如果 ，则正常经营的企业产生了经济效益和社会效益，给政府带来了正的效用。 ，企业选择违约，政府不采取补贴政策，银行选择清算，政府的收益。若 ，企业选择违约，政府不采取补贴，银行选择不清算，企业正常经营，政府得到的收益为。若 ，企业选择违约，政府实施补贴，银行选择清算，政府的收益 。若 ，企业选择违约，政府采取补贴，银行选择不清算，企业正常经营，则政府的收益等于企业正常经营的收益减去政府给企业的补贴。
（2）企业正常经营，按合同履约，银行的收益为贷款本息 （ 为银行提供企业贷款的资金额）。如果 ，政府实施补贴，银行在末期不会选择清算，企业正常经营，而由于，此时新项目企业采取的策略是低努力程度。则银行给新项目的贷款的预期净收益为：
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