北京市高科技中小企业融资的博弈分析_博弈矩阵分析

论文导读:：目前，高科技中小型企业融资面临困境，其存在的信用度不高，风险意识较弱，管理欠缺，融资观念落后，融资途径单一等问题，对于其发展起了一定的负面约束。高科技中小企业在信贷融资过程中到底存在哪些问题，各个金融机构的决策是否相互影响，金融机构贷款效率如何？我们将运用博弈矩阵分析方法，同时借助斯塔克博格模型来分析这些问题。
论文关键词：高科技中小型企业，融资约束，博弈矩阵分析，斯塔克博格模型
 

目前高科技中小企业存在的融资约束：

（一）企业信用等级较低，担保不够，造成银行惜贷

目前中小型企业由于其规模有限，人才储备不够等问题，使其信用观念较为单薄，自我约束能力较弱，资金管理与利用效率也较低，从而产生逃离银行债务，欠款不还的局面。我们用博弈论的方法来模拟企业与银行之间的博弈：

M：企业从银行贷款数额

I：贷款产生的利息

P：企业经营利润

基于理性人的假设，此时，就会形成一个短期的完全信息静态博弈矩阵[1]，如下图：

从博弈矩阵中我们可以看出，如果贷款银行和中小企业都作为经济学中的“理性人”。 对于中小企业来说，矩阵中其最优解为［-(M+I), M+I+P］，即企业从银行获得贷款，的而不归还贷款博弈矩阵分析，企业的收益为M+I+P，不归还贷款的策略优于归还贷款，此时企业不仅获得了正常的经营利润P，还得到了额外收益，即贷款和利息。而银行由于考虑了企业不归还贷款的风险，会做出不贷款的决定，这样虽然会损失利息收入I，但避免了道德风险所带来的更大损失。于此看来，该博弈的均衡结果为：银行不贷款，企业不还款。显然，两者都有损失。

这对于整体经济发展是十分不利的。

由于考虑中小企业道德风险等一系列风险，同时，中小型企业贷款担保措施不完善。使目前银行惜贷，主要是放款给AA级以上企业，而达到标准的中小型企业少之甚少。加上中小企业进入其他融资领域，如：债券市场，股票市场，十分困难。再加上金融危机的影响，高科技中小型企业面临了极大的融资问题。

（二）融资渠道单一

据我国《公司法》规定，上市公司必须是股份有限公司，公司股本总额不少于人民币5000万元，开业时间在3年以上，最近3年连续盈利等等，同时还有一系列复杂的上市程序，使中小企业很难在股票市场上融资。同时，中小企业在债券市场上的融资也不是十分顺利。综合看来，银行贷款是中小企业最主要的融资渠道。单一的融资渠道，势必造成了中小企业银行贷款供过于求的局面。让我们用简单的供求曲线分析：

左图为高科技中小型企业融资市场供给与需求曲线中国学术期刊网。当供需平衡的时候，达到市场出清价格，由于该市场为卖方市场，此价格一定是较高的，也就是说融资成本很高。政府一定会加以干预博弈矩阵分析，此时的价格为，此时一定是需求大于供给的状态。虽然国家对于贷款的基准利率会有相应规定，但各银行仍有权力在法定范围内浮动，贷款利息率还是较高的。但虽然由于政府对于融资价格进行管制，此时市场是供求不足的，这就催生了地下金融，民间融资的兴起。由右图我们看，由于没有价格管制，地下金融融资的融资成本是相当高的。整体看来，我国中小型企业融资面临着一定的问题。

（三）新技术不能快速转化成生产力

高科技中小型企业其规模较小，科研能力较弱，很多科技新产品不能被立即研发出来，很多科研成果由于缺乏资金等原因也不能立即转化为生产力。这时，高科技中小企业的企业利润就会相应较低。

（四）信贷分布不均匀

截至2005年6月末，北京市中资银行业金融机构中小企业贷款余额2759.63亿元，同比增长3.27%，增速比2003年末下降了14.34个百分点，低于各项贷款增速7.43个百分点；中小企业贷款占比由2002年末的24.79%下降到2004年末的21.79%，2005年6月末又下降到21.09%。[2]

虽然银行在加大信贷投放，但其还是注重放贷质量，贷款主要倾向于效益好的企业，对于亏损企业，风险较高的企业限制贷款。就北京本地，贷款分布存在不均。依放款额数高低排列依次为：房地产业、制造业、批发与零售业、租赁和商务服务业、建筑业。从此看来，贷款主要投放于风险较小的传统行业，对于科技含量高，高风险的高科技企业发放贷款占比很低。

（五）高科技中小企业自身不足

高科技中小企业很多创业者都非真正的经理人，很多是高科技工作者，他们的经营管理经验有限。其相应的信息披露机制不健全，财务制度不健全，造成信息不对称、财务状况不理想。正是由于其一系列原因，使其不容易从银行等金融机构贷款博弈矩阵分析，从而其信用信息较少，更是其融资困难。由于其行业特点，缺乏动产担保物也是制约其融资的一个因素。

我们总是说金融机构与中小企业之间存在融资难题，事实上，让我们看看金融机构之间也存在难题。

现假设市场仅有A、B两个金融机构，欲向两家高科技中小企业提供贷款。基于理性人的思考，且各资金充足，有下列两种博弈：

r：贷款所得利息收入

C：本金

（1）如果该企业归还贷款

从博弈矩阵中我们可以看出，当A 选择贷款时，B的策略应为贷款，这时能获得r的收益，当A选择不贷款的时候，B仍选择贷款。所以，贷款是B的占优策略。同理可知，A也会选择贷款，这时博弈均衡点为（r，r），即两家都选择贷款。

（2）如果该企业不归还贷款

从博弈矩阵中我们可以看出，这时双方达到的纳什均衡为（0，0），即双方均不贷款。这时的损失额是最小的。将模型参与数拓展到无穷大，仍会得到相同的结论。

这就让我们陷入了矛盾，因为在现实的市场情况下，由于信息不对称等原因，中小企业的还款状况对于金融机构来说是不能确定的。而如上述分析，在不同情况下，金融机构的理性策略是不同的。

我们再借用斯塔克博格模型分析信贷中的效率状况

设：贷款利率：

借款利率：

贷款总额数：

贷款需求函数：

假设目前市场上只有两家金融机构A、B提供贷款，且两家实力相当。

则A、B的收益为：

A、B的边际收益为：

A、B的边际成本为：

因为均要遵循追求利益最大化原则博弈矩阵分析，则要求：

求解可得：

该求得的值为既定利率，无担保及评估成本、无风险条件下，两金融机构贷款额。但我们知道，目前市场情况下，不存在担保及评估成本、无风险的条件是几乎不可能的，这时我们就要将这些因素考虑进去。

设：担保评估成本及风险溢价为：

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