| （一）美国短期刺激政策的退出选择
目前来看，美国经济在第4季度实现5.9%的环比正增长，出现“复苏”的迹象，从技术上说美国经济最坏的时候已经过去，应对金融危机的刺激经济政策在某种意义上已经不再适合“超常规”的举动，超宽松货币政策也面临经济复苏潜在的通货膨胀预期的挑战，政策重点应由“出手快”、“出拳重”转为政策退出的问题。然而，美国10%的高失业率及固定资产投资乏力、外部需求仍然疲软的环境下，轻谈政策收紧或者完全退出可能仍然为时尚早，但随着经济环境的改善，如何逐步减弱政策力度应是重点所在。
根据经济学经验知识，财政扩张政策往往具有直接拉升总需求促进经济快速回升的作用经济学论文，而货币扩张政策则具有时滞性。财政政策对经济“复苏”起到关键作用，宽松货币政策对当期经济产生影响的同时可能还有持续的滞后作用，特别是在当前通货膨胀预期较大的情况下，前期美国过于充裕的美元投放可能促使通货膨胀形成现实。因而，政策力度减弱首当其冲是货币政策的及时适度调整，美联储应考虑如何回收流动性，避免信贷供应过量引发新的资产泡沫和未来通货膨胀危机。美国联邦储备委员会2009年12月28日推出一项针对商业银行的定期存款工具提案，吸引商业银行把资金存入美联储，而不是使之回流到经济当中，以防止通货膨胀压力抬头，此举意在回收银行系统中的过量货币，这可以视为货币政策“退出策略”的前奏。
定期存款工具提案为美联储退出政策提供空间，但这种工具建立在商业银行超额储备自愿转存美联储的前提之上，而且可能导致美联储巨大的利息成本支出。经济一旦复苏，商业银行储备立即就会盘活起来，逐利动机可能促使商业银行大量放贷，而不是自愿接受美联储对超额储备的锁定，美联储为吸引更多的商业银行存款必将提高定期存款利率水平，这将影响美联基准利率的设定，同时，持续上升的调控成本或许制约美联储的定期存款工具政策空间。Feldstein（2009）也认为经济复苏后美联储收回货币的难度很大，原因在于美联储持有大量私人部门的债券，这些债券无法得到商业银行的亲睐而难以用其实施公开市场操作，而且美联储又缺乏足够的国债来满足公开市场操作的需要。此外，由于美国大量债务由中国和其他主权国家持有经济学论文，如果外界担心美国政府无法控制通货膨胀，那么未来美国财政赤字会导致债务或者抵押品利率的快速上升，国债市场利率的上升会导致美国经济在2010、2011年再次出现衰退论文发表。货币政策调整滞后将会导致美联储陷入被动局面，在应对短期宽松货币政策后遗症的政策选择方面，美联储应采取主动调整策略，可以通过适当提高利率释放调控通货膨胀预期的信号，这种调整带来的资金紧缩作用可能会由于国际资金流入而抵消，因而同时需要辅以公开市场操作，根据经济形势变化动态调控货币供给，满足经济稳步回升的需要；在极端条件下，不排除使用存款准备金率的手段冻结商业银行超额储备，当然如何通过货币政策工具创新应对当前新的问题是本轮金融危机后货币政策退出需要重点考量的重要课题。
相比货币政策而言，财政政策退出的手段相对简单，但问题是刚刚走出低谷的美国经济如果缺乏财政政策持续的给养补助，可能面临再次出现衰退的可能，特别是2009年第3季度美国经济增长中“旧车换现金”计划提升美国汽车销量带来的贡献超过一个百分比点，这种经济复苏模式必然制约美国政府财政政策退出。然而，持续财政政策扩张必然加重本已高累的财政赤字和债务水平，美国政府陷入“就差钱”的境地，未来美国经济的发展有赖于政府资产负债表的重新平衡，美国财政政策面临两难境地。对此，一种选择是维持目前经济增长对财政的依赖，通过美国主导美元国际货币的地位，为财政扩张政策持续提供融资。另一种手段是财政政策逐步退出，寻求财政新的平衡经济学论文，放弃当前较高的经济增长率水平而换取未来更好的增长环境。在美国历史上，民主党派向来有重视财经纪律的传统，民主党派的奥巴马总统可能会倾向于后一种选择，避开布什总统大肆花钱的恶习，当然这种政策的关键是如何选择财政政策退出的时机。
超常规财政政策短期逐步退出造成的直接结果可能是美国内需的适度下降，但高消费主导的美国经济在民间投资没有完全启动的情况下必然面临经济下滑的风险，促进出口增长成为保持美国短期经济增长的必然选择。在美国没有产生新的技术革命之前，传统产业经济没有比较优势，通过汇率政策或者关税政策来寻求短期经济增长可能成为美国短期政策重点。近期美元持续贬值促进出口，同时辅以贸易保护政策促进内部需求增长，凸显美国政府短期政策的转向。然而，在金融危机背景下，总需求不足是很多国家的共同特征，货币贬值将引起其他国家的模仿，由此可能演变成竞争性贬值，最终是全球货币出现剧烈波动，通过这种方式难以解决美国总需求不足的难题。同样，贸易保护主义抬头必将抑制全球贸易往来，由此对经济的负面影响十分巨大，美国政府通过这种方式增加国内需求必将面临外部需求的萎缩，依赖这种政策的美国经济也难以持续。
（二）中国短期刺激政策的退出选择
与美国脆弱的经济复苏相比，中国经济出现强劲标准的V型回升，2009年实现了8.7%的高增长，超过计划增幅0.7个百分点，而且第四季度GDP增幅达到了10.7%经济学论文，在短短的一年之内经济由通货紧缩风险转向过热风险。外需急剧下降带来的经济下滑担心已经完全转向内需强劲带来的实体经济强烈反弹引起的通货膨胀预期，总体上，提振总需求的刺激经济政策需要逐步退出，否则总需求持续上升带来的通货膨胀风险将逐步增强，特别是2009年上半年我国新增信贷达7.37万亿元，超过全年信贷计划数量，2009年全年人民币新增贷款9.59万亿元，同比多增4.69万亿元，货币供给对于未来通货膨胀预期造成较大影响，未来通货膨胀压力也因此大大增强，如何适当对总需求降温成为我国当前宏观刺激政策退出的重点和难点论文发表。
总需求包括国内需求与出口需求，调控总需求可以通过两种途径实现，即国内需求调控与国际收支调节。通常来说，在资本完全流动、汇率灵活的情况下，出口需求强劲而导致的贸易顺差持续扩大会拉升总需求，此时通过汇率市场调节有助于改善国际收支失衡状况，降低顺差甚至逐步实现贸易收支平衡，达到为总需求降温的目的。在国际金融危机背景下，由于全球经济大幅度下滑，我国采取与1998年相似的汇率稳定政策，这种政策既有助于稳定短期国内经济增长，对世界经济复苏也会产生积极的拉动作用，但同时也放弃了通过汇率工具调整总需求从而遏制经济过热的机制手段。另一方面，从2005年到2008年上半年，人民币真实有效汇率升了17％经济学论文，但经常项目顺差占GDP的比例却不降反升，可见，短期内通过逐步提高汇率浮动区间的做法难以有效调节总需求的问题，而且，在金融危机对世界经济的影响仍在释放的背景下，全球经济变化对我国贸易形势的影响仍具有较大不确定性，在这种背景下，短期总需求调控将主要依靠内需的调控。
财政政策与货币政策是内需调控的主要手段，财政货币的宏观政策调整将成为重点内容。国家推行四万亿的积极财政扩张计划对促进我国经济快速回升起着关键作用，但在目前经济快速增长并且出现通货膨胀预期的情况下，货币政策相对紧缩不仅能在一定程度上调控总需求，而且有助于通货膨胀压力的缓解。问题是如何实现货币政策的转向？实际上我国货币政策已经在悄然转向，2009年上半年月均贷款一万两千亿，但2009年下半年一个月平均贷款都不到四千亿，货币政策已经出现明显的紧缩迹象，当然这种转变很大程度上是通过商业银行信贷额度控制实现的，与市场化货币政策还存在一定的差异。通常来说，货币政策常规工具主要包含汇率与利率，但汇率调整刚性促使我国丧失货币政策的一个常规工具，而只能诉诸于利率手段，然而，目前美国等发达国家利率很低甚至实行零利率，我国与国外存在明显的利差，再考虑到人民币升值预期，热钱持续流入的现象一直存在经济学论文，如果我国实施提高利率的货币紧缩政策，那么可能进一步吸收国际热钱进一步大量流入，根据“不可能三角”可以预见热钱流入会导致我国紧缩货币政策失效。从这个意义上说，我国货币政策调整的常规工具短期内将没能发挥应有的作用，从而紧缩货币的重任仍将诉诸于中央银行票据公开市场操作、存款准备金率上调与窗口指导，不排除使用信贷控制的行政手段，由于商业银行目前拥有较多的超额准备金，而且存款准备金率在限制商业银行信贷能力方面有较显著的作用，因而上调存款准备金率将成为未来货币调控的重要手段。
相比货币政策，积极财政政策调整具有更大的刚性。2008年以来我国中央政府及地方政府通过大量增加铁路、公路及其他基础设施等投资促进经济回升，基础设施项目通常具有投资时间长、资金大、收益慢的特征，目前这些投资项目都在工程建设过程中，如果为平衡总需求过快增长而冒然退出积极财政政策，那么已经开工的基础设施项目可能会成为烂尾楼工程，而且这些项目还有很多资金是来源于商业银行的信贷，项目的终止将造成商业银行的坏账增加，不仅无助于经济的健康发展，还有可能导致经济出现下滑或者出现新的问题，这将造成社会福利损失，因而，积极财政政策短期内仍然需要延续。另一方面，我国改革开放30年来经济快速增长的同时，粗放的经济增长模式一直受到质疑，目前我国在经济总量跻身世界前列的同时，也开始关注经济结构转型经济学论文，货币政策在调节经济总量具有其特定的优势，而财政政策可以通过特定行业、特定区域的财政收支政策促进经济结构转型，从这个意义上说，短期内积极财政政策仍将持续，而且财政支出重点将与经济结构调整更加紧密的结合。
短期内我国积极财政政策与宽松货币政策逐步转变对平滑总需求、防止经济过热具有重要作用，但我国经济处于转轨阶段，单纯管理总需求无法化解深层次矛盾，政策调整既要保证经济稳步增长及稳定物价水平，又要实现充分就业及经济供求平衡，而且还要实现经济结构调整促进经济可持续性，多目标制必然使得我国政策出现矛盾论文发表。短期内就业优先必然导致出口加工劳动密集型企业不能出现大的波动，从而政策必须维持出口增长的稳定，因而汇率稳定或者汇率刚性将成为短期内的主要政策手段，产能过剩的思想也强化了汇率稳定思想，在这种背景下，我国经济增长出口依赖的局面就难以有效改变，经济结构的调整也就难以进行。因为在汇率缺乏灵活性的情况下，国际收支缺乏自动调整的机制，我国经济增长出口依赖的情况就难有实质性变化，在此背景下，如果通过宏观政策增加国内消费调整经济结构，那么总需求过热的情况就难以避免。从而短期内服务于多目标的宏观政策调整可能难以实现经济结构调整与经济稳步增长的双重目标。
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