论文导读:：中央银行的通货膨胀目标制可以消除通货膨胀倾向。最优货币政策分析的一般框架理论综述。
论文关键词：最优货币政策框架货币政策规则，通货膨胀目标制
一、引言：
现代宏观经济学被划分为两大阵营：一是关于实际经济周期学派的新古典分析框架。该学派确信经济周期的原因是经济增长自身的随机特征，其核心观点是经济波动与真实冲击（如技术冲击） 有关，而与货币冲击无关。二是新凯恩斯主义的分析框架。其主要特征是存在非自愿失业、短期内货币政策的非中性和价格与工资的刚性。其中货币扰动是经济总量波动的关键因素。
货币政策（MonetaryPolicy）是中央银行通过货币政策工具为实现长短期宏观经济政策目标在实际操作运行中的具体形式或策略，最优的、时间一致的、前瞻的、稳健的货币政策规则不仅可以指导中央银行制定出切实可行的货币政策不仅可以促进经济平稳发展，而且可以有效调控经济。凯恩斯主义认为货币政策对产出和就业产生实际影响仅仅是因为价格在短期内缺乏弹性，货币政策在长期内是“中性的”。在这种背景下，借助于一个动态的一般均衡模型（其行为方程由最优化过程来刻画），新凯恩斯主义的分析框架可用作设计最优货币政策的基础。
新凯恩斯主义的最优货币政策规则分析的基本框架通常是一个带有货币以及短期名义价格刚性假设的动态一般均衡模型。在这个框架内，货币政策规则研究通常与两个曲线相关：IS曲线和由A.W.Phillips命名的Phillips 曲线。通常使用菲利普斯曲线和IS 曲线分别描述产出缺口对通货膨胀的影响机制和利率对产出缺口的影响机制，菲利普斯曲线和IS 曲线组合描述了利率对通货膨胀的传导机制。Eller和Gordon（2003）以及Mankiw（2000）坚持传统观点认为通货膨胀和产出之间存在一定的取舍关系。但受到来自以Lucas（1973）的理性预期理论和Calvo（1983）交错迭代理论为基础的其它经济学家（Zhang，Osborn和Kim通货膨胀目标制，2006a，Gertlerand Leahy，2008）的质疑中国论文网。
1990年代经济学界和政策制定者开始广泛研究货币政策框架问题，这与Kydland和Prescott（2004年诺贝尔经济学获奖者）提出的动态不一致性理论是分不开的。它特别强调货币政策是利用何种稳定器（名义锚）来达到物价稳定的。基于后顾性的宏观经济模型、前瞻性的经济模型或是混合的新凯恩斯主义模型（Hybrid New - Keynesian Model）；相机抉择、完全承诺还是固定规则，通货膨胀目标、通货膨胀和产出的双目标以及混合目标，都对应着不同的最优货币政策设计方案。然而，由原有理论模型得出的最优货币政策往往难以运用于实践。直观地，最优货币政策（OptimalMonetary Policy）建模的一般范式即是一个最优化的过程: 确立目标函数——寻求约束条件——求解使目标函数最优的政策变量值，
现代货币政策传导机制的一般可以表示如下图所示：
图1 一般性货币政策工具传导过程
上图表示一般货币政策通过存款准备金、再贴现率和公开市场操作这三个基本工具来调整货币供应量和利率这两个经济系统中的关键变量，影响居民、企业和政府的投资和消费行为，进而影响产出、价格水平和国际收支平衡，最终达到调整总供给和总需求的目的。
现代货币政策分析的一般框架为：
二、最优货币政策分析框架的几个争论
（1）时间不一致性，规则型货币政策，相机抉择
在Kydland和Prescott（1977）第一次揭示了动态不一致性（dynamic inconsistency）即在非政府经济主体有理性预期的情况下，中央银行的货币政策只会太高物价降，反而低整个社会的经济福利，因此是失效的。Rogoff（1985）的保守中央银行理论和Walsh（1995）的最适合约理论旨在解决这一问题。Rogoff认为如果中央银行损失函数（loss function）的通货膨胀率波动的权数比关于失业率波动的权数大就可以解决这个问题，但是代价是同时扩大了失业率的波动。Walsh（1995）的最适合约方案则认为，中央银行的通货膨胀目标制可以消除通货膨胀倾向。
规则型货币政策强调货币政策的随意性会导致政策在时间上前后不能一贯以至互相矛盾，进而影响货币政策的效果。规则型政策的核心是，在方法上遵循计划，不是随机地或偶然地采取行动，而是具有连续性和系统性。系统性是货币政策规则的中心内容。根据系统性的要求通货膨胀目标制，货币当局必须建立系统性的反应机制，以考虑私人部门的预期行为，使这一时期的货币政策优化。货币政策规则的主要好处是，所制定的决策是用于各种不同的情况，而不是以各个个别案例为基础进行设定，这种决策对于预期具有积极的作用。其中最著名的是弗里德曼主张的单一货币政策规则、McCallum规则（货币数量规则）、Taylor泰勒规则（利率规则）和通货膨胀目标规则等。
凯恩斯主义的相机抉择型货币政策认为，中央银行有必要保留随时逆势而为的货币政策干预权利，以调整经济在短期和长期恢复到均衡状态，减少整个社会的经济福利损失，但是对于这种货币政策的评批来自其“主观随意性”、政策目标之间的冲突、货币政策时滞和本身会加剧经济的波动等方面。
从物价稳定的角度看，市场经济条件下的货币政策框架可以分为汇率目标框架、货币目标框架、通货膨胀目标框架和没有显性名义锚（nominal anchor）的货币政策框架。Frederic．S．Mishikin（19991认为，名义锚就是对国内货币价值施加的一种限制（constraint），也是加在相机抉择政策上的一种限制。它有利于减弱动态不一致问题。名义锚之所以重要。是因为它通过对国内货币价值直接施加限制，从而有利于稳定通货膨胀预期，进而有利于保持物价稳定。
上世纪90年代以后。经济学家对于理解央行的货币政策不应过多关注通货膨胀以外的其它政策目标基本达成共识，越来越多的国家倾向于把货币政策目标框架改为通货膨胀目标框架或者货币供应量和通货膨胀目标同时公布的框架体制。
（2）货币政策规则与货币政策的可信性、透明性及独立性
货币政策透明度是指非对称信息在政策制定者与其他经济主体之间的披露程度，它包括中央银行对政策相关信息的披露程度以及公众对政策信息的理解程度两层内涵
Eijffinger 和Geraats （2002） 把货币政策透明度分解为五类：（1）行政透明度（ Political Transparency），即政策目标和能阐明政策制定者动机的制度安排的公开程度；（2）经济透明度（Economic Transparency），即制定货币政策所用到的数据、模型和中央银行的经济预测等经济信息的披露程度；（3）程序透明度（Procedural Transparency），即中央银行制定货币政策的方式和过程等信息的披露程度；（4）政策透明度（PolicyTransparency），即中央银行的政策意图（倾向）以及未来可能采取政策的解释程度；（5）操作透明度（OperationalTransparency），即对政策调控误差的解释及其控制、以及政策效果评价等信息的披露程度。
Goodfriend（1986）认为，中央银行应该通过及时、准确地公开其货币政策信息来降低经济中的不确定性通货膨胀目标制，从而提高货币政策的效果。Canzoneri（1985）的研究则表明，透明度的提高有助于中央银行克服动态不一致困境。Blinder（1998）认为，公众对中央银行货币政策更多的了解有助于提高市场效率，Eijffinger、Hoebericht s &Schaling（2000）通过建立模型研究得出，随着公众对中央银行通货膨胀和产出偏好的认识的不确定性减少，透明度的提高有益于正确引导公众的通胀预期，并最终有助于控制实际通货膨胀中国论文网。Howells 和Mariscal（2002）也在研究中指出，增强中央银行货币政策操作的透明度，不但可以使得货币政策更加有效，而且能够保证以很小的成本实现中央银行的政策目标。Chortareas、Stasavage 和Sterne （2003） 通过建立计量模型，对货币政策透明度的提高能否降低中央银行抑制通货膨胀的成本进行了经验研究，其对21 个OECD国家进行计量检验的结果显示，货币政策透明度越高，政策抑制通货膨胀的成本就会越低。
但是，Svensson （1996）认为各国中央银行通常也有保持适度隐密性的传统，在外汇市场干预上，中央银行保持一定程度的隐密性也可以提高效率（Blinder etal.，2001；Ghosh，2002；Goodf riend ，1986；Dotsey，1987）和Rudin（1988）等学者的研究发现，如果货币政策目标经常变化，中央银行保持一定程度的隐密性通货膨胀目标制，可以减少利率波动。
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