论文摘要：信用创造为金融的虚拟化创设信用条件，金融虚拟又反向促使信用创造的进一步扩张，两者之间存在一种内在的逻辑互动机制。借助信用创造与金融虚拟互导的逻辑模型的架构，不仅利于把握两者的互动关联，也有助于理解创新的动力源泉。以此，能够为建立信用创造与金融虚拟良性互导机制奠定坚实的基础。
论文关键词：信用创造,金融虚拟,互导机制,逻辑模型
一、供求机制下的信用创造与金融虚拟
信用创造是价值运动的一种特殊形式，其发展既是现代社会发展的必然结果，也是现代社会发展的必要条件。实物借贷形式在历史上的存在限制了信用创造的产生，直到作为流通手段的货币加入交易的过程，货币借贷行为扩展了信用的范围和规模，才使信用创造获得了发展。信用工具实体在货币形式上的发展产生了以银行券、票据和银行存款为主的货币型信用工具。
银行信用可以创造货币，从而使货币数量实现多倍增长，存款准备金制度以及非现金结算制度的建立，为银行的货币创造机制提供了前提，在此前提下的货币增长并不是国家货币发行量的增长，而是通过银行信用扩张来实现的。在货币型信用工具框架下，由于信用货币从价值形式与价值实际的关系仍然要由十足的金属货币作为担保，信用创造通过原始存款派生新的存款的能力受到资本自身积累速度和规模的约束。随着经济信用化使经济过程逐步摆脱了经济主体自身积累的依赖，转而依托外部资金来源的融资。由此，资本支付手段的职能被部分货币所有者创新为价值增值的手段。生息资本，进而虚拟资本开始登上经济舞台，债券、股票和不动产抵押单等本身没有任何价值却表征一种未来权益的非货币型信用工具成为信用创造新的“代言人”。债券、股票和不动产抵押单是与资产联系较为紧密的特殊虚拟资本，它们的交易使金融脱离实体经济的自循环空间，具备了无限扩张的能力。“用一种象征性的货币来代替另一种象征性的货币是一个永无止境的过程。”（马克思，1976）在此基础上的信用创造使银行能够将吸收的存款扣除法定准备金之后全部投放于贷款，贷款人也能将全部资金用于增加银行存款，如此反复循环，借助信用杠杆使信用创造在不受资本软约束的情况下无限增加自己的信用供给量。由此可见，信用创造一方面从信用工具实体的层面促进了信用工具由货币向非货币的转换，体现了人类经济发展中货币虚拟化的历史趋势，另一方面从信用量供给机制层面使信用货币（资本）脱离实体经济的束缚寻求更大的扩展空间，促使大量虚拟资本的产生和蔓延。
经济发展经历了货币化阶段之后，进入了金融化发展阶段。这个阶段最典型的特征就是金融工具的衍生及发展。金融衍生品是以各种信用基础工具或产品（如外汇、债券、存款证、股票）为标的物而派生出的金融工具或产品，最初是以满足规避金融风险的需要产生的。随着布雷顿森林体系的瓦解，为了规避通货膨胀风险、利率风险和汇率风险，获取竞争利益，寻求对原有落后金融工具的替代以及逃避金融管制等目的，金融市场进入了金融创新的新阶段，金融衍生工具也随之迅速蓬勃发展。金融衍生品最初表现为股票、债券、外汇等信用工具实体的期权和期货合同，是一种初级衍生品，它们还保持这个别金融工具交易的形式。尽管是初级衍生，由于其自身就是建立在非货币型信用工具的基础上，是对虚拟化货币的再虚拟，可以说，它们本身就已经完全脱离了实体经济的范畴，实现了金融的初级虚拟。随之而来的高级衍生品，如各类指数期货、期权合同则是对各种指数的涨跌进行“赌约”。它们是金融虚拟的最典型也是最高级的代表，完全与实体资产无关。以金融衍生工具为核心的创新金融工具出现和以金融衍生工具为核心的现代金融理论框架促成了虚拟经济的繁荣，也使金融市场交易结构发生了系统性的改变。金融衍生品的保证金制度，形成了衍生品市场的交易多倍创造机制或资金杠杆，通过杠杆作用，造成了投机交易额的巨大膨胀，从而是虚拟经济规模远远超出了实体经济规模。这种改变也推动了金融对信用创造能力的变化，也带来了对信用量的巨大需求。我国在1995年试办国债期货市场时，国债期货日交易额曾达到800亿元人民币。这一数字是其相关资产（国债）的几百倍，甚至几千倍。1998年~1999年，仅全球场外市场金融衍生工具的余额就增长了8亿美元。而在亚洲金融危机向全世界蔓延，其他金融业务都相对萎缩的1998年第一季度，金融衍生工具的余额还增长了近1万亿美元，交易额则有82万亿美元。到2000年底，全部金融衍生工具的余额95万亿美元，已经远远超过了同期的国际信贷与证券融资余额的18.9万亿美元。
金融虚拟的发展不可避免的需要与之配套的信用支撑，而信用创造的信用供给机制恰恰能够为金融虚拟的膨胀提供所需的信用保障。金融工具衍生为主要特征的金融虚拟由于可以在金融市场吸收大量的货币（资本），容易造成经济的虚假繁荣。这种繁荣经济系统无法在短期内表现出货币贬值和通货膨胀，反而体现为流动性的紧缺，从而拉动中央银行扩大基础货币的创造。另一方面，由于金融虚拟是一个无限创新的过程，这个过程的发展是不会受到任何限制的，只要人类存在逐利和避险的心理动机，金融虚拟就会以单一的方向无限的发展下去，表现在金融交易中就是衍生品种类和数量的不断增多，从而加速了现金交割，加快了货币资金的转移速度。巨大的利润刺激使各类投资银行和贷款机构不断推动新的金融衍生品的创新，各种高杠杆衍生品（CDO、CDS、MBS）的出现，加大了资产的流动性，基于股票和债券的虚拟产品带动着股票和债券的重复发行，反馈到银行系统必然促成信用货币创造摆脱资本的约束。 1/5 1 2 3 4 5 下一页 尾页 |
