图5各地区样本企业盈利状况
图6各地区样本企业资信等级[1]
信用评级是银行针对小企业是否违约的事前评判，这一判断是否成立还取决于贷款发放后的各种因素。而针对小企业是否违约还存在另一指标，即贷款不良率杂志网。尽管过去时点的不良率并不代表小企业获得贷款之后的行为，但是它大体描述了除时间这一因素外当前小企业样本的贷款特性，因为不良率所包含的信息经过了整个贷款周期的考验。我们依据这一推断寻找事实数据，调查问卷反映的小企业不良率在20%左右，山西省甚至高达64%（见图7），而大企业贷款不良率保持在2%的水平。
图7 各省中小企业不良率情况
通过资信评级和不良率的比较，我们发现银行针对小企业的放贷行为是不唯评级信息而只唯不良率的。然而金融论文，这一小样本的不良率信息并不代表小企业的整体情况，银行参照先验概率做出是否放贷的决策造成整个小企业信贷市场的萎缩，而市场的萎缩导致小企业信贷反映出的信息愈加失真。因此，与其说中小企业融资难的成因是企业与银行之间信息不对称造成的事前的市场失灵，倒不如说部分中小企业的高不良率使得整个中小企业信贷市场成为了柠檬市场。另外，加之当前以银行主导的金融结构，银行对大客户（大企业的不良率与小企业的不良率相差一个等级）的争夺更是加剧了上述恶性循环的趋势。
三、中国解决小企业融资难的三步走战略
从上文的分析可以看出，小企业融资难的重要原因是中国当前银行主导的金融体系，这导致了企业融资渠道的单一，而银行在垄断优势下缺乏发放小企业贷款的动力。小企业贷款工作不能有效开展导致小企业信贷信息不能大量积累，这导致一旦对小企业放贷就形成高不良率，而少量企业的不良又导致了整个市场成为柠檬市场，从而造成了恶性循环的局面。
针对以上原因，我们提出解决小企业融资难的三步战略构想。
（一）大力发展资本市场，尤其是公司债券市场
尽管上文的分析表明小企业融资难的问题只是个历史问题，但是这并不意味着我们要任由这一问题自行得到解决，相反我们应该发挥解决这一问题的主观能动性。
历史地看，改革大都是因为原有体制不能很好地解决各运行主体的矛盾自上而下发起的。就当前金融体系的主体银行而言金融论文，大客户贡献了大部分的利润，它们是没有动力改变现有业务模式的，因此银行改革意识的形成必须来源于自身生存危机的体验。从宏观管理方法而言，应该大力发展资本市场，形成与间接金融竞争的压力，在这种压力之下形成银行转变业务模式并向小企业提供服务的动力。
具体而言，大力发展资本市场的重点是公司债券市场，而不是股票市场。由于股票市场的股权融资特性，投资者只能获得剩余索取权，其偿还次序位于最后，这与债权融资有很大差异。而公司债券和银行信贷同属债权类融资，两者有很大的可比性，由于前者没有太多的机构运营成本，且流动性强，较银行信贷有很大的竞争优势。另外，随着公司债券的发展，各种规模和期限的公司债的收益率曲线得以形成，成为其他利率的参照系金融论文，这时银行半管制利率的市场化进程也得以顺利展开。
（二）加强征信体系建设，解决小企业融资中的信息不对称问题
在外部的债券市场的强势竞争下，如果银行开始没有很好地适应新环境的变化，有可能使得改革陷于夭折之中杂志网。因此上述发展公司债券形成银行发展小企业金融压力的改革还需辅助其他措施，而这一措施的目的在于解决小企业融资中的信息不对称问题。
这里我们并不赞成各种商业担保和政策性担保机构的模式。因为小企业金融无论对于银行还是第三方的商业担保机构来说都是新的课题，如果一开始做不好很容易导致柠檬市场的状态。从当前商业担保机构的运行情况看，它们大都通过其他业务抵补主营担保业务，这说明市场主体的自发选择并不正确。政策性担保的出发点是正确的，即具有外部性的产品应该由政府来解决，但是这种机构模式必然带来委托代理问题以及各种寻租现象，而且在中国当前条块分割的背景下，这种模式的内耗也是很大的。
基于以上分析，我们认为辅以解决小企业融资中信息不对称问题的方法是直接征信。这种模式相对政策性担保而言，没有金融杠杆的问题，成本投入的核算是清晰的，因此推广起来也是可行的。具体而言，加强征信体系建设在具体实践中应注意以下三点：第一，征信体系应该采集正面信息而不是负面信息金融论文，当前而言尽快打开小企业融资难的局面是当务之急，在小企业信贷业务逐渐展开之后，再考虑积累负面信息提高信贷质量；第二，针对小企业的经营规模特点，征信体系不仅应关注小企业的资产负债表情况，还应关注与商业信用有关的现金流数据；第三，针对小企业公司治理不完善的特点，征信体系还应关注小企业主的信用状况。
（三）鼓励和推动银行在小企业金融业务上的创新
如果在上述两种措施的共同作用下，银行的小企业信贷有所起色，下一步则是如何繁荣其发展的问题。在政策层面上应该鼓励和推动银行在小企业金融业务上的各种创新。一方面，在信贷业务上学习和引进国外的先进模式，如分组贷款、互助担保、金融联结等机制，这些措施的核心是通过连带责任将外部信息的监督内部化，从而减少银行的监督成本；另一方面，除小企业信贷业务的创新外，银行还须在其他业务上创新，如针对同一客户进行交叉销售、为小企业主提供理财等，通过全方位的服务留住小企业客户。
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