 表示本币货币发行量。
 为本币储备占比指数
 i = 1,2……n
式中：表示本币储备占比指数。
 表示第i国以发行国本币作为官方储备和其企业持有的数量。
 表示本币国的外汇储备数量。
 为本币在国际投资中使用的比重指数
 i = 1,2……n
式中：表示本币在国际投资中使用的比重指数。
 表示第i国以发行国本币购买的有价证券和进行投资的总额。
 表示本币有价证券及投资总额。
各指数权重 分别表示各指数对货币国际的的影响程度。目前各个指数 、 、、对货币国际度指标 在影响程度上难以衡量，难以给出非常有说服力的权重。这里参考李瑶（2003）的做法，暂取：=1 （i= 1, 2, 3,4）怎么写论文。
三、实证结果和分析
在衡量人民币国际化程度的相关指标中，人民币境外需求规模是其中最重要的指标之一，也是构成新国际度指标重要指数，但由于统计上的困难，目前尚无官方公布人民币境外需求规模的相关数据，只能通过估计获得。鉴于人民币境外需求规模对衡量人民币新国际度指数重要的意义，本文在计量人民币新国际度指数之前，首先对其进行估计。
(一)人民币境外需求规模的估计
当前人民币境外需求规模的测算方法通常有两种：直接测算法和间接测算法。直接测算法一般采用边境贸易额和游客跨境流出入等调查资料对人民币境外需求规模直接进行估计，但这种测算方法覆盖面有限、主观性强、估算误差较大。间接测算法，即缺口估计法，通过扣除境内货币需求的数量从而间接推算出人民币境外需求规模。[1]考虑到直接测算法的缺陷，本文将通过货币需求的缺口估计来间接估计人民币在境外的规模。
本文的样本区间为1996年第一季度至2009年第四季度，并将样本总量分为两个时段：1996年第一季度至2006年第四季度；2007年第一季度至2009年第四季度。在第一时段内，利用Johansen协整检验法来估计中国的长期货币需求函数，使用估计出来的方程来推测2007年第一季度至2009年第四季度我国境内的货币需求量，从而间接估算出这一时间段内的境外人民币需求规模。
按照经济学理论，影响货币需求的变量一般包括价格水平、规模变量和机会成本变量。此外，随着中国经济中货币化经济所占的比例越来越大，货币供给不仅要随着经济的增长而成正比例的增长，还必须要满足货币化那部分经济对货币的需求境外需求，所以货币化程度也应纳入我国的货币需求函数。[2]因此，我国境内流通的人民币和主要宏观经济变量的计量模型如下：
 （1）
其中，为我国境内货币需求总额，P为物价水平，GDP为国内生产总值，RR为实际利率水平， 为广义货币供给量，t为统计时间， 为扰动项。
方程左边 代表我国境内实际货币需求总额；方程右边 代表实际国内生产总值，是影响人民币需求的规模变量； 是影响人民币需求的机会成本变量； 代表我国货币化程度。
1．第一时段的数据分析（1996年第一季度至2006年第四季度）
(1)单位根检验
在进行协整分析之前，必须先检验变量时否是平稳的，即进行单位根检验。本文采用Dickey-Fuller的ADF检验方法进行单位根检验。表1说明各变量的水平序列在1%的显著性水平上都接受序列不平稳的零假设，但差分一次以后各序列都拒绝零假设，因此用到的变量都是一阶单整的，具备协整的前提条件。
表1 单位根ADF检验结果
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变量
|
检验类型
|
ADF值
|
Mackinnon临界值（显著性水平）
|
结论
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（c,0,7）
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-2.265405
|
-3.626784 (1%)
|
不稳定
|
|
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（c,0,3）
|
-4.303791
|
-3.610453 (1%)
|
稳定
|
|
|
（c,t,3）
|
1.494472
|
-4.243644 (1%)
|
不稳定
|
|
|
（c,t,2）
|
-129.6647
|
-4.243644 (1%)
|
稳定
|
|
|
（c,t,0）
|
-2.091488
|
-4.186481 (1%)
|
不稳定
|
|
|
（c,t,0）
|
-13.95190
|
-4.192337 (1%)
|
稳定
|
|
|
（c,0,6）
|
-2.207596
|
-3.679322 (1%)
|
不稳定
|
|
|
（c,0,4）
|
-5.835245
|
-3.661661 (1%)
|
稳定
|
注：本表所有结果均由Eviews 5.0给出，（c, t, n）为检验类型，其中c、 t、 n分别代表单位根检验方程中是否包括常数项、时间趋势和滞后阶数； 表示一阶差分。
(2)协整检验
在进行协整分析所需的前提条件具备的基础上，运用Johansen协整检验方法对各变量进行协整关系检验，表2是协整检验的结果。
表2 Johansen协整检验结果
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原假设
|
特征值
|
迹统计量
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5%显著水平
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没有协整向量
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0.950145
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154.9073
|
47.85613
|
|
至多一个协整向量
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0.348117
|
28.96445
|
29.79707
|
|
至多两个协整向量
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0.227721
|
10.99303
|
15.49471
|
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至多三个协整向量
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0.003324
|
0.139823
|
3.841466
|
注：本表所有结果均由Eviews 5.0给出。
表2的协整检验结果表明，变量之间只存在唯一的协整关系。此时运用最小二乘法进行协整回归，得到变量之间的关系表达式。
 =1.820633+0.743371* -0.006595*+0.218372* （2）
S.E=0.4889850.0457720.001599 0.019647
t=(3.723286)(16.24084) (-4.125269)(11.11473)
 0.953801F=296.9182 Prob=0.000000
由表达式可知：、、、和常数项的系数在1%的显著水平下显著；F统计量值较大，概率为0，所以模型整体上是显著的；实际国内生产总值的系数符号为正，实际利率的系数符号为负，货币化程度的符号为正，表明人民币的境内需求和实际国内生产总值成正比，与实际利率水平成反比，和经济货币化程度成正比，均与经济学理论相一致。
2．第二时段的数据分析（2007年第一季度至2009年第四季度）
通过对第一时段的分析可知、、、变量之间存在协整关系，且它们之间的协整方程为方程（2）。把2007年第一季度至2009年第4季度的相关数据代入方程（2），就可以估算出第二时段的，把的估测值和实际值相对比，就可估算出2007年到2009年的境外人民币流通规模。估算结果见表3。
表3 人民币现金境外持有规模估计
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年份
|
 实际值
（亿元）
|
估计值
（亿元）
|
境外人民币流通规模
（亿元）
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2007年
|
96073.78
|
100122.4
|
4748.932
|
|
2008年
|
101681.1
|
107597.8
|
7368.426
|
|
2009年
|
113452.5
|
120432.4
|
8782.359
|
(二)人民币新国际度指数
2007~2009年境外需求，与中国有贸易往来的国家和地区数均为224个，流通或持有人民币的国家数均为24。根据前文的估算，人民币境外流通估计量为4748.932亿元、7368.426亿元、8782.359亿元；狭义货币供给量分别为30375亿元、34219亿元、38246亿元。境外沉淀量参考刘力臻、徐奇渊的相关估计，按同期年底平均汇率折算后，约为292.4948亿美元、345.5674亿美元、380.6178亿美元。外汇储备量分别为15282.49亿美元、19460.3亿美元、23991.52亿美元。由于我国资本项目尚未开放，外国居民和金融机构能够使用人民币进行投资的渠道较少。2007年7月，囯家开发银行在香港发行50亿元人民币债券，启动了香港人民币债券市场。香港人民币债券成为境外人民币投资的最主要渠道，可利用各年香港人民币债券的发行量估测境外以人民币进行投资的总额怎么写论文。2007~2009年香港人民币债券发行量分别为100亿元、120亿元、160亿元；人民币有价证券及投资指一国（地区）在某一单位时间内利用人民币进行的各类有价证券及投资金额之和，用于衡量人民币有价证券及投资总额，2007~2009年人民币有价证券及投资额分别为62789.96亿元、65301.87亿元、86250.54亿元。将上述数据代入新国际度指数方程，可得2007年至2009年人民币的新国际度指标的估计值，分别为0.284、0.342和0.354。
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