| 根据理论分析和已有的研究成果，本文提出如下假说：
假说3：在控制其它因素条件下，处于管制行业、垄断性行业或国家支持行业的公司进行收益平滑的可能性更大。
四、研究设计与样本选择
（一）研究设计
1.收益平滑检验方法
本文采用Tucker和Zarowin（2006）的方法来度量收益平滑，其方法为使用可操纵性应计利润的变化值（DAP）与操纵前收益（PDI）的负相关关系来度量收益平滑。两者之间的负相关程度越高，意味着收益平滑程度越高。
为了估计可操纵性应计利润，本文使用经过Kothari（2005）修正的Jones模型。该方法对可操纵性应计利润的估计过程如下：
（1）计算总体应计利润总额（Totalaccuals，TA）：
 （1）
其中：TA为样本公司第t期总应计利润；NI为样本公司第t期净利润；CFO为样本公司第t期的经营活动产生的现金净流量。
（2）计算非操纵性应计利润（Non-dicretionaryaccruals，NDA）：
分行业分年度对方程（2）进行回归，并将方程（2）的回归系数代入方程（3）得到非操纵性应计利润NDA。
 （2）
 （3）
其中： 为当期主营业务收入和上期主营业务收入的差额，PPE为样本公司期末固定资产总额，ROA为样本公司当期资产报酬率。TA、以及PPE均用该样本公司年初总资产（Assets）进行标准化。
（3）计算可操纵性应计利润（DAP）：
 （4）
（4）计算操纵前收益（PDI）：
 （5）
本文使用可操纵性应计利润的变化值（ ）与操纵前收益（ ）的相关关系来度量收益平滑，即 ，如果相关关系为负，则说明样本公司进行了收益平滑，否则没有进行收益平滑。由于考察收益平滑需要一个较长的时间序列，但是本文选取的时间段为2003~2009年，为了保证样本数量，本文使用当前和之后两年的年度观察值进行回归，由此每个样本公司都使用3年的观测值来计算收益平滑变量，这样可以在足够长的时间序列和足够大的回归样本中做出均衡。
2.收益平滑影响因素及模型设计
根据假说1和假说2，本文建立模型（6）：
 （6）
根据假说3，本文建立模型（7）：
 （7）
表1变量名称及变量定义表
|
变量名称
|
变量定义
|
|
IS
|
若该公司进行了收益平滑，取1；否则取0。
|
|
CG
|
公司股权特征变量，当最终实际控制人（按股权关系链计算所得）为国务院、财政部、国资委等中央机构，以及国有企业时为1，否则为0。
|
|
Private
|
公司股权特征变量，当最终实际控制人（按股权关系链计算所得）为自然人或私营企业时取1，否则取0。
|
|
Largest
|
第一大股东持股数量与总股本的比值。
|
|
H1/S
|
第二至第十大股东持股数量与第一大股东持股数量之比。
|
|
Dual
|
董事长与总经理兼任情况，当总经理与董事长为同一人时取0，否则取1。
|
|
Lev
|
资产负债率，负债总额/资产总额。
|
|
ROA
|
总资产净利润率（ROA）。
|
|
LnSize
|
公司规模变量，我们用公司资产总数的对数来度量。
|
|
Industry
|
行业哑变量，按照中国证券监督管理委员会（CSRC）（2001年版）《上市公司行业分类指引》，将所有公司划分成13大类，我们选取其中除金融保险业外的12类，另外将制造业再细分为10类，因为C2类样本太少，我们将其归到其它制造业，共19个哑变量。
|
|
IndusrtyD
|
行压哑变量，若样本公司处于垄断性行业、国家重点支持行业或高度管制行业（包括电力、电信、石油开采、农业、土木建筑工程业、房地产业）则定义为1，否则为0。
|
|
Year
|
年度哑变量，数据跨度为2003~2007年，故设置4个年度哑变量。
|
（二）样本选择与数据来源
本文的研究期间为2003~2009年我国深沪A股上市公司。剔除金融保险业公司，在此基础上，本文还对样本公司进行了以下处理：如果计算收益平滑变量时，样本公司在第t年到第t+2年中任何一年的观测值有缺失，收益平滑变量就会做缺失值处理，而为了保证研究样本的一致性，如果样本公司在回归模型中的任何一个变量有缺失值，即被删除。经过上述程序，本文最后获得5821个样本公司的年度观察值。本文研究中使用的公司年报、股票价格、行业分类、上市时间等数据均来自于2010年的CSMAR数据库，数据处理使用STATA10.0计量分析软件进行。
五、实证分析
（一）描述性统计
本文首先对修正的琼斯模型进行了分年度分行业回归，回归的参数估计结果如表2所示：
表2分年度分行业参数估计结果
|
估计参数
|
|
|
|
|
|
均值
|
-0.014
|
-0.003
|
-0.090
|
0.375
|
|
标准差
|
0.053
|
0.108
|
0.101
|
0.499
|
|
最小值
|
-0.164
|
-0.374
|
-0.365
|
-3.457
|
|
最大值
|
0.215
|
0.287
|
0.229
|
1.227
|
基于修正的琼斯模型，本文计算出可操纵性应计利润（DAP）和管理前收益（PDI），然后利用其变化值DAP和PDI计算出收益平滑变量的相关系数Corr，另外根据相关系数的符号来区分上市公司是否进行了收益平滑。其描述性统计和收益平滑分布情况如表3、表4所示：
表3收益平滑变量相关系数值描述性统计表
|
Corr
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
2003~2007
|
|
均值
|
-0.768
|
-0.780
|
-0.703
|
-0.615
|
-0.627
|
-0.695
|
|
标准差
|
0.479
|
0.462
|
0.512
|
0.588
|
0.568
|
0.531
|
|
最小值
|
-1.000
|
-1.000
|
-1.000
|
-1.000
|
-1.000
|
-1.000
|
|
最大值
|
0.999
|
1.000
|
1.000
|
1.000
|
1.000
|
1.000
|
|
样本数
|
1071
|
1138
|
1152
|
1250
|
1210
|
5821
|
表4收益平滑年度分布表
|
|
2003
|
2004
|
2005
|
2006
|
2007
|
合计
|
|
收益平滑组样本
|
970
|
1041
|
1018
|
1051
|
1031
|
5111
|
|
非收益平滑组样本
|
101
|
97
|
134
|
199
|
179
|
710
|
从表3可以看出，2003~2007年我国A股上市公司平均收益平滑相关系数为-0.695。从表4可以看出，2003~2007年，我国大约有87%的公司进行了收益平滑，这与杨之曙、高芳等人研究结果一致。此外，这也说明在收益平滑的机会主义观（managerialopportunism）和有效契约观（efficientcontracting）里，机会主义观在我国上市公司中占据主导地位。从表4还可以看出，我国上市公司中每年进行收益平滑公司的比例较稳定。
表5收益平滑变量描述性统计表
|
变量
|
样本数
|
均值
|
标准差
|
最小值
|
最大值
|
|
IS
|
5821
|
0.878
|
0.327
|
0.000
|
1.000
|
|
CG
|
5821
|
0.276
|
0.447
|
0.000
|
1.000
|
|
Private
|
5821
|
0.266
|
0.442
|
0.000
|
1.000
|
|
Largest
|
5821
|
39.155
|
16.206
|
4.830
|
85.000
|
|
H1/S
|
5821
|
7.750
|
16.622
|
0.180
|
235.694
|
|
Dual
|
5821
|
0.878
|
0.327
|
0.000
|
1.000
|
|
Lev
|
5821
|
0.558
|
0.524
|
0.000
|
16.329
|
|
ROA
|
5821
|
0.022
|
0.118
|
-2.072
|
2.317
|
|
LnSize
|
5821
|
21.320
|
1.057
|
16.831
|
27.301
|
从表5可以看出，大约有87%的样本公司进行了收益平滑。从股权性质来看，有27%的公司为国务院、财政部、国资委等中央政府部门或中央大型企业控股的上市公司，约27%的公司为民营上市公司；从股权结构来分析，第一大股东平均持股比例为39%左右，第一大股东与第二大至第十大股东持股比例之比平均为7.75倍，且各样本公司之间差异较大；从公司治理变量来看，有87%的A股上市公司董事长和总经理是分离的，这将有利于各权利主体的制衡。
（二）相关性检验
表6收益平滑变量相关性系数表
|
变量
|
IS
|
CG
|
Private
|
Largest
|
H1/S
|
Dual
|
Lev
|
ROA
|
LnSize
|
|
IS
|
1
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
CG
|
0.021
|
1
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Private
|
-0.027**
|
-0.372***
|
1
|
|
|
|
|
|
|
|
Largest
|
0.075***
|
0.171***
|
-0.301***
|
1
|
|
|
|
|
|
|
H1/S
|
0.048***
|
0.107***
|
-0.296***
|
0.817***
|
1
|
|
|
|
|
|
Dual
|
0.044***
|
0.065***
|
-0.080***
|
0.080***
|
0.070***
|
1
|
|
|
|
|
Lev
|
-0.063***
|
-0.072***
|
0.105***
|
-0.128***
|
-0.095***
|
-0.018
|
1
|
|
|
|
ROA
|
0.119***
|
0.014
|
-0.031**
|
0.166***
|
0.049***
|
0.025*
|
-0.337***
|
1
|
|
|
LnSize
|
0.048***
|
0.054***
|
-0.246***
|
0.218***
|
0.211***
|
0.059***
|
0.114***
|
0.255***
|
1
|
注：***表示相关系数在0.01的水平上显著，**表示相关系数在0.05的水平上显著，*表示相关系数在0.10的水平上显著。 3/4 首页 上一页 1 2 3 4 下一页 尾页 |
