上市公司红利分配影响因素分析

3、现金分红与每股经营现金流量净额正相关。现金股利分配需要满足两个条件：一是公司要有足够的未指明用途的留存收益；二是公司要有足够的现金。现金流量如果主要是由经营活动产生的，则公司不需要过多考虑以后的资金来源问题，更有可能发放现金股利。发表论文。

4、现金分红与净资产收益率正相关。

5、现金分红与货币资金正相关。货币资金量越大，公司越有可能倾向于现金分红。

6、现金分红与资产总额正相关。

7、现金分红与无限售条件流通股比例负相关。股票的流通性越强，投资者越倾向于从买卖差价中获得资本利得收益，越不愿进行现金分红，以达到避税的目的。

（二）研究方法

从上述研究假设可知，影响上市公司现金分红的因素主要有每股收益、资产负债率、每股经营现金流量净额、净资产收益率、、货币资金、资产总额、无限售条件流通股比例等几个方面。研究过程中，取每股现金股利（Y）作为因变量，每股收益（X1）、资产负债率(X2)、每股经营现金流量净额(X3)、净资产收益率(X4)、货币资金的对数(X5)、资产总额的对数(X6)、无限售条件流通股比例(X7)作为自变量，建立多元线性回归模型如下：

Y=a0+a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+a7X7+u

研究过程中所使用的数据全部来源于巨潮资讯网，为消除多重共线性，使用SPSS软件进行逐步线性回归分析。

(三)研究结果分析

1、从单一相关性进行分析。表4显示，基本每股收益、净资产收益率、每股经营活动产生的现金流量净额与每股现金股利正相关；货币资金的对数和资产总额的对数与每股现金股利正相关，但相关性比较弱；资产负债率和无限售条件的股份比例与每股现金股利负相关且相关性较弱。

表4 相关性

（2）采用逐步回归分析法。表5显示，最终纳入回归方程的变量有两个，即基本每股收益和每股经营活动产生的现金流量净额。由下表可以看出，在5%的显著性水平下，基本每股收益和每股经营活动产生的现金流量净额通过t检验。发表论文。
 

表5 系数a

由表6，复相关系数R为0.696，判断系数R2为0.485，模型的拟合优度不是特别好，这可能与上市公司红利分配的影响因素过于复杂有关。尽管如此，上述的系数结果已足以说明问题，方程本身包含了影响红利分配的主要因素。
 

表7中，F=33.865，Sig.=000,认为因变量每股现金股利与基本每股收益、 每股经营活动产生的现金流量净额之间存在线性关系。

由上述分析，可得回归方程如下：Y=0.056+0.136X1+0.031X2

（四）结论

1、上市公司的现金分红与每股收益正相关。

2、上市公司的现金分红与每股经营活动产生的现金流量净额正相关。

上述两个结论是以安徽省上市公司为样本作出的，与其他学者以沪深两市上市公司为样本作出的结论基本一致。由于受上市公司家数的影响和数据缺失的影响，研究结论未能把其他一些因素考虑在内。特别遗憾的是文章未能将政策因素数量化，纳入实证研究的范畴。

参考文献：
【1】庄琳琳 我国上市公司现金股利政策的影响因素之实证研究，现代经济信息，2009（11）；
【2】张淑杰 陆玉梅 影响上市公司股利分配政策的因素，统计观察，2005（10）；
【3】李洋 我国上市公司现金股利分配政策影响因素研究 ，东北财大硕士论文（2007）；
【4】中国证监会安徽证监局网站；
【5】巨潮资讯网。
 

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