| 因此，这也就解释了为什么企业对银行利率不再敏感，即使银行利率接近于0时企业也不愿意再次借贷的原因。这也就引出了我们下一章对于货币政策无效以及财政政策很有效的讨论，从而证明了凯恩斯理论在发生经济衰退时很有效的结论。
第二章资产衰退时投资函数的改变以及财政政策的讨论
2.1基于凯恩斯投资函数的讨论
凯恩斯主义宏观经济学长期以来被诟病的一个主要原因就是其缺乏微观基础。上一章第二节我们分析了厂商这个微观主题在经济衰退时的行为特征，在此基础上，笔者提出了带有转折点的投资函数的设想，即：在利率极低时，企业的投资对利率的敏感程度较低导致其投资函数产生了一个折点，在图像上表现为：
图2.1带有转折点的投资函数
初始时，企业的投资对利率较为敏感，这时表现在经济繁荣时企业的借贷意愿较强，利率的稍微变化都会引起投资额的巨大变动，投资需求对利率的弹性较大，但是当发生经济衰退时，企业的投资需求对利率的敏感程度变低，继续沿用以前的需求函数已经不再适合。这时的I由 变为 。新的投资函数对利率的敏感程度较低， ， 分别表示在发生资产负债衰退时，企业对利率敏感程度降低时所对应的投资和利率。
2.2基于带折点的需求曲线的IS模型及财政政策有效性讨论
2.2.1通过带折点的需求函数推导出的IS模型
图2.2通过带折点的需求函数推导出的IS模型
如图所示，由于投资曲线折点的存在使得IS曲线也存在了一个折点，这就使国民收入对于利率的敏感程度也同时变低了。基于此，我们分析在利率极低时，且发生资产负债衰退时的财政政策和货币政策各自的有效性。
2.2.2处于凯恩斯流动陷阱下的扩张性的货币政策与扩张财政政策的有效性
本节主要介绍下传统的凯恩斯宏观经济学中的流动性陷阱问题。由于利率极低，人们对货币的投机需求会无限大。因此，根据凯恩斯的理论，银行作为货币供给方发行再多的货币也只是增加了人们的持币，并不能进入实体经济当中。故货币政策无效，而此时的财政政策却很有效。以上理论如下图所示：
图2.3凯恩斯流动性陷阱下的扩张的货币政策与财政政策的有效性分析
如图，假设经济体处在IS1曲线与LM1曲线相交的流动性陷阱区域的均衡位置，此时利率极低。如果此时经济发生危机，政府采取扩张性的货币政策，LM曲线将由LM1移至LM2的位置，但是均衡点此时并没有移动，总产出Y并没有增加。
但是，如果政府此时采取扩张性的财政政策，那么效果会如何呢？如果政府采取加大政府购买等措施使IS曲线由IS1移至IS2的位置，那么产出Y将大大增加，可见财政政策是十分有效的！
2.2.3基于带折点的IS曲线对财政政策的作用
上一节我们只是讨论了为什么在利率极低时货币政策无效，而财政政策十分有效。这一节，我们通过引入带折点的IS曲线来说明为什么此时的财政政策会十分有效。这里，我们先假定LM曲线没有处于凯恩斯流动性陷阱区域（毕竟凯恩斯陷阱是一种极限情况）。
 图2.4没有折点的IS曲线中所显示的财政政策的效果
如图所示，假设政府采取扩张性的财政政策，增加了ΔY的政府购买，则均衡的总产出从Y1移至Y2。接下来我们引入带折点的IS曲线，通过比较Y2-Y1与Y2＇-Y1＇的大小来说明财政政策在第二种情况下更有效。
 图2.4带有折点的IS曲线所显示的财政政策的效果
在政府采取相同财政政策下（即ΔY的变动值一致），我们明显可以看出，带有折点的IS曲线所显示的财政政策所产生的效果更好，即：使均衡的国民收入的增加更多。（即Y2-Y1＜Y2＇-Y1＇）。
综合以上的论述，我们可以得出这样的结论：由于企业部门对利率的敏感程度变低（即IS曲线的斜率变大时），导致政府采取扩张性的财政政策时所产生的挤出效应的效果很低，表现为财政政策十分有效。
2.2.4日本政府的财政支出有效地弥补了私人投资的不足
通过上面理论分析我们可以得出另一个重要的结论：当发生资产负债表衰退时，是否政府可以通过扩张性的财政政策从而在一定程度上减弱衰退所带来的影响呢？答案是肯定的。
虽然日本的大衰退丧失了相当于日本国内生产总值20%的企业需求和1500万亿日元的国民财富，但是日本的国内生产总值不管在名义上还是实际上仍高于衰退发生前的泡沫顶峰期，只是经济增长的速度极为缓慢，而没有发生像美国30年代的大衰退时国民生产总值急剧下降的情景。下图很好的说明了政府在危机时所起到的重要作用。
图2.5日本在衰退时期各部门的资金盈余与不足占名义GDP的比重
从上图我们可以明显看出：企业部门由90年的泡沫高峰时资金不足占名义GDP10%（意味着企业借贷投资占名义GDP10%）上升到了03年时资金盈余（意味着企业修补资产负债表结束）占GDP10%，企业需求丧失了20%。 2/3 首页 上一页 1 2 3 下一页 尾页 |
