 是非观测效应，经检验为固定效应。
建立固定效应模型和随机效应模型，豪斯曼检验的结果拒绝了非观测效应与解释变量无关的原假设，这意味着使用固定效用模型对于估计模型可能更加有效。在表3中报告了FE部分有显著结果的行业估计，分行业分析如下：
(a)生活用品制造业，只有国有企业系数每年都显著，只是在2003年为缺失。这可能意味着国有企业在改革中具有最多的获益。集体、私营、港澳台、外资和混合所有制企业显著的系数只出现在2003年，并且都为负值。缺少2003年的国有企业与其他所有制企业的比较并不会影响结论。
图3-1：2001年至2006年工业用品制造业各所有制类型估计系数
(b)工业用品制造业，由于其样本量较大同时显著的系数较多，本文给出分所有制的线状图比较。从表3和图3-1中可以看出，国有企业始终是各种所有制形式中获益最大的。除了2004年私营企业系数低于集体企业外，其它各年度私营企业都表现出比集体企业更多地获益于改革政策。混合所有制企业与私营企业比较，在2006年混合所有制企业系数为0.0351，私营企业系数为0.0493，私营企业显示比混合所有制企业获益更多。港澳台企业系数各年度都要高于集体企业，并在2003之前一直高于私营企业系数，2005年和2006年低于私营企业系数[④]。这可能意味着集体所有制歧视要严重于外资歧视[⑤]，而改革后外资歧视则比私有制歧视为更严重。另一方面经济学论文，本文可以看出虽然2001年至2006年间陆续出台一系列融资放宽措施，但是各种所有制类型企业的间接融资环境逐步改善的过程中还是在2004年经历了一次恶化，具体表现为间接融资率增长下降，甚至是不显著的变小。
(c)电力、燃气及水的生产和供应业表现出特殊性，本文也给出其线状图（图3-2）。2001年、2003年和2004年间接融资率分别有17%、30%和43%以上的增长，而且基本上是各种所有制企业均出现增长。而2002年、2005年和2006年则没有出现间接融资的改善甚至是间接融资率下降，并且波及各种所有制企业。考察不同所有制企业，国有、集体和混合所有制企业系数在各年度均是最高的。私营企业与外资企业比较时可以得到一个很有意思的现象：当间接融资环境改善时[⑥]，外资企业系数要高于私营企业，比如2004年外资企业（港澳台数据缺失）系数0.4868，私营企业系数0.4383；间接融资换件恶化时，外资企业系数要低于私营企业很多，比如2006年外资企业（港澳台）系数为-0.695，私营企业系数为-0.1892(p=0.172)。这一点可能解释为本土企业在有更多的替代间接融资手段，在融资困难时比外资企业可利用的资源更多中国论文网。总之，燃气水电业的估计结论就是存在私有制歧视和外资歧视，外资企业在融资环境恶化时受到的影响更大。
图3-2：2001年至2006年燃气水电业各所有制类型估计系数
四、稳健性检验
会计准则中有“事实重于形式”的原则，企业的实际控股情况可能比注册所有制形式更加贴近实际。采用实际控股情况检验，至少有四个方面的考虑：
第一，当银行贷款政策限制非注册国有中小企业间接融资时，非注册国有而国有股实际控制的企业仍然可以通过内部关系的达到贷款的目的。第二，再考虑到私人控股的注册国有企业中国有成分对贷款的积极性下降经济学论文，有必要对之前的模型结果进行稳健性检验。第二，与之前以注册类型作为标示的所有制形式相比，控制实际控股情况避免了混合所有制形式这一含糊的所有制形式。这样可以分离出混合所有制企业中国有控股和集体控股部分，对于集体控股与国有控股两类企业可以做出明确的区分。第四，对于原本的私营企业也详细区分为个人控股和法人控股两种形式。对于港澳台企业和外资企业而言，控制实际控股情况可以筛选出一些注册为国有企业或者集体企业而实际控股为港澳台资金或者外国资金的企业。
在此本文使用 代替 表示由控股情况标示的实际所有制形式。例如，国有股份比例最大时， 。具体地，
其中， 是按照实际控股情况区分的所有制形式，也是一组虚拟变量。 ，若一个企业是国有股份控股，则 。
估计结果在表4中给出，由于只有生活用品制造业、工业用品制造业和燃气水电业变化显著，这里也只报告了这三个行业的分析：
(a)生活用品制造业，国有控股企业在每个年份都报告了显著的结果，国有控股系数在2006年达到最大0.0957。集体控股系数没有显著的，仅在2001和2002具有p>0.156的结果，本文将这忽略，只认为集体控股生活用品制造业中小企业可能并没有得到间接融资政策放宽的实际好处。个人控股和法人控股企业系数一般仅有同期国有控股企业系数的一半甚至更少。港澳台控股企业系数在2003年之前与法人控股企业系数相近，但是2004年开始两者之间便有较大差距。外资控股企业系数仅在2006年出现显著的估计结果为0.0490，并超过了同期的法人控股企业（0.0487）。
间接融资政策放宽过程中经济学论文，认为生活用品制造业内存在对非国控股的企业所有制歧视。集体控股企业在全部控股类型中获益最少，其它依次是港澳台控股企业、外资控股企业以及个人控股企业、法人控股企业。
(b)工业用品制造业，基本结论和生活用品制造业相近。只是集体控股、港澳台控股、外资控股、个人控股和法人控股之间的差距没有（a）中显著。不过好在这五类企业不显著的系数多数都有显著的正负差别，因此所有制歧视的顺序仍可以有较强的说服力。此外，虽然国有控股企业也是在每个年份都报告了显著的结果，但是它们都比同期的国有控股生活用品制造业企业系数低，这体现了不同行业企业之间的差别。
(c)电力、燃气及水的生产和供应业，港澳台控股企业在每个年度都报告了显著的估计结果，表现为间接融资率恶化与改善的交替。其它类型企业仅集体在2002年的系数为负值，且大于港澳台控股企业当年系数。因此本文倾向于认为电力、燃气及水的生产和供应业由于其特殊的行业性质，除了港澳台控股企业外，其它五种类型企业都没有表现出受到2001年至2006年间放松间接融资政策的影响，而港澳台控股企业间接融资率恶化或改善的方向也不明显。
五、结论与政策建议
本文考察了2000年至2006年间内各所有制类型中小企业间接融资状况，研究中小企业间接融资放宽政策在实施中的所有制歧视问题。研究使用的面板数据样本量较大，涵盖了制造业企业各个类型以及电力、燃气及水的生产和供应业和其他一些行业中国论文网。本文通过间接融资率以流动负债率控制间接融资部分占总资产的比例，实现对各所有制类型企业间接融资状况的比较。文章首先控制所有制注册类型，然后使用实际控股情况进行稳健性检验。本文认同多期分析中固定效应模型的结论，通过前文分析得到如下结论，
（1）2003年《中小企业促进法》实施前后，中小企业间接融资状况改善显著。政策效果根据不同行业差别较大，例如电力、燃气及水的生产和供应业就比制造业企业对利好政策更加敏感。制造业内部，生活用品制造业和工业用品制造业区别也很大经济学论文，这可能是不同行业企业特有的财务性质决定的。2005年和2006年陆续颁布的一系列金融配套措施产生的效果最大，多数企业的间接融资改善集中发生在这两年。这表明对于笼统的《中小企业促进法》政策效果有限，金融主管部门如银监会等的具体条例才能给中小企业带来实际好处。
（2）中小企业间接融资所有制歧视普遍存在，而且十分明显。在多数行业中，国有企业或国有控股企业是间接融资放宽政策最大的受益者。虽然间接融资渠道普遍倾向于公有制（国有、集体）企业，但是私营企业或法人控股企业等也在部分行业中受益较多。外资企业或港澳台企业也在一些行业中拥有这样的优待地位。可以概括为中小企业间接融资中确实普遍存在着非公有制所有制形式歧视问题，但是私营、外资企业也在部分行业受到了政策的重点倾斜。
为了应对中小企业间接融资政策实施中的所有制歧视问题，本文建议在短期内，加强即溶部门的配套扶持措施，加大各种所有制类型中小金融机构的政策支持，使得中小企业间接融资渠道多元化。长期则要进一步完善金融体制改革，促进商业银行市场的竞争，消除信贷配给等中的歧视问题。此外，还需要加强中小企业市场立法规范，借鉴国外先进经验建立专门的中小企业银行。
参考文献
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