论文摘要：本文结合当前外汇收支形势，通过对跨境资本异常流动案例的剖析，分析了产生跨境资本异常流动的诱因以及交互作用机制，并结合当前外汇管理改革背景，试图得出对当前外汇管理改革的启示与建议。
论文关键词：跨境资本,异常流动,外汇管理
一、问题的提出
关于跨境资本流动现象，理论界有很多解释。早期理论认为两国间的比较优势与利率水平差异会引起国际资本流动，并认为只要存在利率差国际资本流动就会一直持续下去。后来国际资本流动的存量调整理论认为投资者是根据收益与风险的权衡来配置国内外各种资产的比例，利率差引起的资本流动是暂时的，只有当投资者财富持续增加时，才会出现持续的国际资本流动，存量理论阐述的是“利率-风险”效应驱动型的国际资本流动机制。总之，逐利性是资本的根本属性、是国际资本流动的强大动力，资本的逐利性使投资者在面临决策时会比较投资的风险与收益以寻找更多的增值空间。
当前在全球经济逐渐回暖、中国经济率先强劲复苏的大背景下，国际资本流动日趋活跃。从我国跨境资本流动形势来看，资本项下呈现出收支双向大幅增长的整体态势，收支顺差和结售汇顺差进一步扩大，人民币升值预期又成为投机资金流入的“助推器”，在此背景下，不排除异常资金通过虚假外资、溢价并购、外债等方式流入，因此加强对跨境资本异常流动的监管是涉外经济管理部门亟待研究的课题。
二、近年来山东省跨境资本流动总体趋势
近年来，山东省资本金融项下外汇收支总体呈双向大幅增长，总体规模和收支顺差呈逐步扩大态势。2004-2008年间，外汇收入由04年的38.23亿美元逐步上升至08年的113.12亿美元。支出由04年的13.47亿美元，逐步上升至08年的23.35亿美元。收支顺差也由04年的24.76亿美元，逐步扩大至08年89.77亿美元。2009年受国际金融危机影响，各项指标有所下降。但2010年以来，收支规模出现恢复性增长，截至9月末，山东省资本金融项下实现外汇收入81.72亿美元，同比增长74.43%。支出45.99亿美元，同比增长112.08%。净流入35.72亿美元，同比增长41.98%，增长态势明显。从月度趋势来看，2009年6月份以来外汇流入明显加快，仅2009年12月单月实现外汇流入17.11亿美元、同比增长71.1%、环比增幅达157.7%，达到近两年单月净流入最高峰；而2010年以来外汇流出又明显提速，仅2010年6月份单月外汇流出19.9亿美元，同比增长533.7%，环比增幅563.3%，达到近两年单月流出最高峰，跨境资金流出入规模大、流速快的特征日益显现。
数据来源：国家外汇管理局国际收支金宏系统统计数据
三、跨境资本异常流动的表现形式及套利运作方式
（一）跨境资本异常流动的几种表现形式
表现一：利用国家的行业优惠政策设立壳公司，资本金结汇后资金挪作它用。L是境内某造纸企业法人代表，通过在英属维尔京群岛设立的特殊目的公司A在境内投资设立B公司，B公司的经营范围是“造纸、生活废水、废气环保技术服务”，属于国家重点扶持的环保技术服务行业，享受税收优惠、财政补贴，资金融通也比较便利。B公司于2009年12月24日收到资本金2457万美元，而后以购买无形资产-专利技术的名义将该笔资本金结汇后全部支付给C公司，案例中A、B和C同为L控制的关联公司，据调查，其实际用途却是用于房产建设。
表现二：关联企业分头借用外债，结汇后转为定期存款等套取汇差及利差。2002年英属维尔京群岛K水泥有限公司在境内投资设立K水泥有限公司、K水泥制成品有限公司、K水泥矿产品有限公司。2003年5月，上述三家“K系”企业同时借用外债，并办理外债登记，分别借用外债1700万美元、1630万美元、1660万美元，合计4990万美元，期限均为2年，债权人都是成功资产金融公司。外债资金全部结汇后并不急于使用而是转为定期存款套取利差。
表现三：通过股权溢价转让实现跨境资本的境内外转移。某液体化工码头有限公司为境内四家企业合资成立的内资企业，注册资本1亿元。2008年2月新加坡某投资公司以折合22733.5万元人民币的美元现汇出资收购其中境内三家股东的59.825%的股权，股权溢价3.8倍，相关对价在短期内快速汇入并办理结汇，该公司从中资企业变更为外资控股企业。接着新加坡投资方增资折合3589.5万元人民币，而后于2009年10月新加坡投资方将其持有的全部股权以28716万元人民币的价格转回给原来三家股东企业，股权溢价3倍，外方向中方转让股权后立即申请全部购汇对外支付。境外投资方从两次股权转让中获利2393万元。该企业的两次股权转让的动机存在两种可能，一种是境外资金借道股权转让实现跨境套利操作，另一种是内资企业变相借用境外资金。
表现四：境外同一缴款人频繁汇入外汇资本金对境内多头投资。香港A公司2008年6月－2009年12月期间，作为缴款人累计向山东省同一城市的7家企业汇入投资款40笔，总投资金额1040万美元。投资的7家企业分布在纺织服装、农副产品和食品加工、机械制造、线缆行业。投资时间比较集中，投资额度比较整齐。调查发现，外商投资资本金到位后，一般在当天或次日即办理结汇，结汇后人民币资金全额划转至深圳市B贸易有限公司。 1/3 1 2 3 下一页 尾页 |
