2010年第一季度我国宏观经济与财政政策分析报告―“方锥体”经济格局下的人民币汇率与财政政策“伞形调控”

表3 美国货币政策结构分析表

美国的扩张性财政政策退出则受到储蓄率、投资率、净出口和通货膨胀因素的共同影响。根据下式可有：

其中，T-G若为负值即为财政赤字；S-I为储蓄投资缺口；NX为净出口。从美国的情况看，由于美国储蓄率长期不足，从而导致了国际失衡格局的形成，进而诱发了全球金融危机。当前，美国的储蓄率仍未达到5%，而投资率已上升到17%，因此，进一步扩大储蓄投资缺口并不是美国政府和国际社会愿意看到的政策取向。在这种情况下，美国扩张性财政政策退出的主要支柱只能依赖于净出口的逐步改善与扩大，因此，美国财政当局对于美元贬值是持支持态度的。美国财政收入的主体是企业所得税和个人所得税，在通货膨胀的情况下，两类税收的税基都具有明显的“亲通胀性”，即通货膨胀有助于美国财政收入的增加，因此，美国财政当局也将对适度的通货膨胀持容忍态度核心期刊。据此，我们得到了美国财政政策的总体取向是依赖净出口的增长和适度的通货膨胀实现“退出”，并形成了图7所示的美国2010年宏观经济政策取向图（黑体字部分为财政政策的偏向区间）：

在图7中，货币政策居于主动地位，而财政政策则具有固定的方向和目标，因此，在“退出”顺序安排和政策框架上，美国将首先完成货币政策的“退出”准备，再启动扩张性财政政策的“退出”安排。预计在2010年第二、第三季度美国货币政策的取向将转向加息和贬值轨道，而在第四季度，美国当前高达1.9万亿美元财政赤字的扩张性财政政策将启动“退出”程序。

（三）“方锥体”经济格局下的人民币汇率问题

随着美国经济复苏和扩张性政策“退出”安排的逐步启动，出口对于美国经济的意义越来越大，奥巴马在2010年的国情咨文中明确提出要在5年内把美国的出口规模翻一番。3月11日毕业论文怎么写，奥巴马签署命令，成立由国务卿、财政部长、商务部长等组成的“扩大出口内阁”，实施全国出口战略。3月16日，美国参众两院130多名议员联名致信财政部长盖特纳和商务部长骆家辉，要求关注中美贸易中的严重失衡问题，提出过低的人民币汇率水平是造成这一现象的重要原因，中国政府的汇率操纵政策人为的强化了低汇率安排，因此应把中国列为汇率操纵国，并对所有中国输美产品实施汇率反补贴调查。至此，人民币汇率问题上升为影响中美经济关系的核心问题。中美人民币汇率争端暴发后，欧盟、日本、加拿大、墨西哥等国家也纷纷在汇率问题上对中国施压，人民币汇率问题出现了泛国际化的趋势，成为后危机时期国际经济领域的核心问题。那么，究竟是什么原因导致了这种情势，人民币汇率改革的方向和方案又该怎样呢？

1．人民币汇率不是美国政府解决贸易逆差的有效选择

中美汇率问题争论的焦点是人民币的汇率水平到底是否适当，双方各执一词、结论迥异。但实际上，人民币汇率问题的背后逻辑并不是人民币汇率的真实水平该是多少，而是现行的汇率水平导致了美国贸易的多少逆差。从这一点来看，人民币汇率不是美国政府解决贸易逆差问题的有效选择。

从中美贸易的商品构成来看，尽管产业内贸易已经成为两国贸易的主体，但实际上，中美贸易的大部分是中国主动参与到美国主导的世界贸易体系中的自然反应，是与美国的全球投资和产业的国际转移紧密相联的。中国对美国输出的绝大部分商品都是美国国内无法生产或者已丧失生产优势并主动向海外转移的产品和产业。这种贸易结构决定了中美贸易实质上的互补性，中国对美国的大量出口实际上是现行国际分工格局的自然结果，中国对美国商品出口规模的减少并不能导致美国国内产出的扩张，进口逆差依然存在，国内的就业压力也并不会明显减轻。

从中美贸易的贸易方式和地理结构来看，加工贸易目前约占中国对美产品出口的六成以上，是中美贸易主体。而在加工贸易的地理结构上，大部分表现为中国自美国、日本、欧盟等国引进较先进的机器设备，自中东、非洲、澳大利亚等进口大量的能源和资源，自东南亚国家和地区进口必要的中间产品，在国内装配完成后，转向美国出口。这种贸易地理结构具有明显的内在不稳定性和替代性，也就是说，即使中国自上述贸易链条中退出，弥补美国进口商品需求的也不是美国的国内厂商，而是另一个具有相对较高效率的国家或国家集团作为替代国继续扩大着美国的进口规模毕业论文怎么写，美国得到的只是换了一个关键性的贸易伙伴，而付出的则是更高的进口成本、更明显的通货膨胀压力和国际经济环境恶化风险。

而中国进口商品结构中，来自发达国家的关键设计和拓扑图、核心零部件和较高技术水平的机器设备占有重要地位。由于美国高新技术产品与服务出口管制法案的影响，美国对华出口商品的技术含量并没有显示出较之欧盟、日本等发达国家不可替代的优势，美国出口商品面临着其他国家产品的激烈竞争。在人民币对美元升值后，尽管美国商品的价格变得相对便宜，但由于受到合同约束、商业习惯和技术传统的影响，美国对华商品输出并不能获得其满意的效果，出口量只能获得缓慢的增长。

因此，人民币汇率的变动并不会影响美国的贸易形势，美国贸易逆差的形成既与其国内经济结构相关，也与美元作为国际基准货币的地位相关，是“特里芬两难”在贸易和货币领域的反应。人民币对美元的升值也不能为美国有效打开中国市场提供帮助，放宽技术管制，加大对华高新技术产品及设备的出口才是从根本上扭转贸易逆差的有效选择。

2．“方锥体”的国际经济新格局是人民币汇率问题国际化的重要原因

既然人民币汇率调整并不能改善美国的国际收支状况，也不能为美国国内经济复苏提供有效支撑，那么为什么人民币汇率仍成为当前中美经济关系中的核心问题，为什么对华经贸关系平稳发展的欧盟和日本等国家也一再向中国施压要求人民币汇率升值呢？“方锥体”新经济格局是解析这一现象的有力武器核心期刊。

美国加息和贬值并行的货币政策取向给美欧日“大三角”带来了巨大压力。由于美元是全球基准货币，美元利率和汇率对国际金融市场和国际大宗商品的价格有着重要的影响。一旦美联储启动加息程序，欧盟和日本等世界主要国家也面临着加息的压力，但日本的经济复苏形势还不巩固，欧洲又面临着希腊、爱尔兰等国家主权债务危机的困扰，一旦被迫加息，将阻碍国内投资的增长，或者进一步恶化主权债务危机国家的融资环境，加剧其传染性和破坏力。而美联储若推动美元贬值，国际大宗商品价格将快速按指数进行调整，平均价格水平抬升，通货膨胀压力增大。此外，美元贬值可以有效提高美国产品的竞争能力，对欧盟和日本等国家的出口市场形成挤压。这些效应对于欧洲国家，有可能导致新一轮的“工资物价螺旋上升”；对于日本，则将严重影响现行的经济秩序，导致其重要的支柱产业的国际竞争力受到显著影响。因此，美国的货币政策取向对于欧盟和日本等国家的经济增长有着巨大的压力。

压迫人民币汇率升值是美欧日“大三角”中对冲美元贬值压力的重要手段。尽管人民币汇率并不能改善美国的贸易状况，但压迫人民币汇率升值仍然会在社会舆论和公众心理上给美国国内的政治、经济和社会环境带来一定的改善。第一，人民币汇率升值后，作为全球重要的新兴市场和向内需型经济转型的重要国家毕业论文怎么写，美国可以在一定程度上扩大对中国的商品出口，并为国内经济增长提供支撑。第二，美国即将启动中期选举程序，这次选举结果不仅会改变美国政策内部的权力结构，而且也是奥巴马执政团队上台执政以来，执政能力和效果的重要检验。为争取更多的选票和支持，奥巴马当局必须要重视高达1700万失业人口的意见，通过对华经济贸易施压的办法可以体现出政府努力作为的良好形象。第三，以人民币升值来替代美元贬值，可以在某种程度上避免因币值不稳而导致的美元国际信誉的下降问题，从而维护美国国内金融市场和欧洲美元市场的稳定。在欧盟和日本一边，以人民币升值来替代美元贬值，一方面可以避免美元贬值所带来的压力和冲击，另一方面还可以自人民币升值中获得一定的好处，主要包括降低中国产品在国际市场上的竞争能力，部分扩大对华商品与服务出口等。此外，随着人民币升值进程的启动，中国货币当局肯定要调整规模高达2.4万亿美元外汇储备的币种结构，适度降低美元的比重而加大欧元和日元的比重就成为当然之选，因此，人民币汇率升值，有助于提升欧元和日元在国际金融市场的地位。

美欧中、美日中“大三角”是强迫人民币升值的压力重要来源。在美日欧“大三角”就人民币汇率问题取得总体共识后，美国将利用美欧中和美日中两个“大三角”把人民币汇率升值的压力传递给中国，从而大大压缩中国汇率政策独立运行的空间。在2009年11月末中欧有关人民币汇率的谈判破裂后，欧盟对人民币汇率的战略更加弹性化，但推动人民币升值的目标并未有明显的调整，2010年3月访华的欧盟贸易委员德古特明确提出，“人民币被低估，使中国的出口更具有竞争力，我希望北京在未来几个月接受人民币升值”[1]。日本财务大臣菅直人尽管在G7会议上释放了一系列缓和的信号，但其并未放弃对人民币汇率进行深入磋商的意见，只是提议机制上自G7转移至G20，人民币汇率应随着中国经济增长而稳步提高，并且明确指出“日本非常担心中国的泡沫经济问题”[2]，根据“巴拉萨―萨缪尔森”理论，日本要求人民币升值的本质并没有改变。

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