以创业板市场为依托的黑龙江省创新型企业财务战略研究

5推进创业板市场是对战略性新兴产业的促进作用逐步发挥。国际金融危机之后，新兴产业正在成为引领全球经济新的增长点。我国创业板的成功推出，不仅完善和丰富了多层次资本市场体系，更有利地促进了我国战略性新兴产业的孵化和培育。截止今年10月22日，130家创业板上市企业中，绝大部分分布在电子信息、生物医药、新能源、新材料、节能环保、文化教育、传媒等领域，许多优秀企业借助创业板市场的平台，实现了产融结合，走上了创新驱动的快速发展轨道。

6推进创业板市场是对创业板企业发展的支持效果初步显现。截止今年10月22日，我国创业板市场已经受理381家企业发行申请，已经核准141家企业发行。其中，130家企业已经在创业板市场上市，广 泛分布于东部、中部、西部、东北的24个省区市，已经上市企业共筹集资金947.62亿元，平均每家企业投资7.29亿元。创业板企业上市后，总体保持了较好的成长性和较强的盈利能力。已经披露2010年半年报的94家创业板上市公司上半年的营业收入同比平均增长26.11％，利润同比增长22.65％，创业板对创业企业的吸引、凝聚和带动等作用日益显现。在创业板上市公司的示范带动下，更多的优秀人才和资源加入创业企业，在全社会形成了创新、创业的良好氛围。

7推进创业板市场是对社会投资的带动效应持续增强。在“转方式、调结构”的背景下，如何引导社会资金参与投资，增强经济发展的内生动力，是一项重要而紧迫的任务。创业板推出以来，不仅极大地激发了广大中小企业参与资本市场的热情，同时，也有利地带动了风险投资、私募股权投资等民间资本的活跃和发展。据不完全统计，目前全国创投基金规模已经达到数千亿人民币，仅深圳地区就有近400家创投机构和近2000亿元创业投资资本。创业板对民间投资的带动效应日益显现，高新技术企业风险投资和资本市场良性 互动的格局正在形成。

8是创业板市场交易活跃，运行较为平稳。截止今年2010年10月22日，已经有1569万户投资者开立创业板帐户。其中，有24％的帐户参与了创业板二级市场交易。为了保障市场安全稳定运行， 我们建立了投资者适当性管理制度，引导投资者正确认识、理性参与创业板，同时强化信息披露监管，警示市场风险，遏制市场炒作。一年来，创业板指数顺利推出，交易结算系统运转顺畅，平稳运行，创业板的功能不断完善，作用也在逐步显现。创业板的推出完善了我国金融支持科技发展的机制。多年来，我国金融支持科技发展过程中，始终面临着一个难以解决的问题，就是风险补偿问题。在上个世纪八、九十年代，银行曾经设立过科技开发专项贷款，这个大家知道，当时有火炬计划、星火计划，人民银行专门设立了一个科技开发专项贷款，支持高科技企业的发展。这些对支持科技开发企业的发展都发挥了重要的作用。同时，银行通过贷款支持科技开发企业发展，也承担了比对成熟企业贷款更高的风险。对于贷款发展成功的高科技开发企业，银行只能够收回贷款的本金和利息，而对于贷款失败的高科技企业，银行要承担全部贷款的风险。也就是说，那些成功的企业再好，银行也只能收贷款本金和利息。那么不成功的企业，银行就要承担全部的贷款损失。银行贷款的这种模式支持了高科技企业的发展，但是缺少一个风险代偿机制。所以对银行来讲，这种机制对于相对成熟的企业贷款风险是比较高的。创业板的推出，促进了风险投资基金的发展，而风险投资基金的运作模式，特点就是可以投10个企业，那么这10个企业当中，也许有8个企业要失败，但是那成功的1、2个企业，就可以收回所有的投资成本，甚至于还能够获得比较丰厚的回报。因此，风险投资基金的这种风险代偿机制，使汇集社会资金、支持企业发展有了重要的渠道。为什么创业板推出以后风投发展很快？就是因为创业板为这些风投基金的推出提供了比较好的渠道，使代偿机制更加完善。这样从整个社会看，使汇集社会资金、支持科技发展，有了一个重要的渠道。创业板的推出，又完善了这一渠道。从而完善了金融支持科技发展的体制和机制。同时，创业板的推出也为投资者提供了参与高科技企业发展的一个投资机会。在我国经济发展当中，其实投资者有很多的投资机会，但是并不是每一个投资者都有机会，或者是有能力、有兴趣投资某一个实体。而资本市场提供了一个方便的投资渠道。创业板的推出，为投资者参与高科技投资提供了机会。任何投资都是有风险，创业板推出一年，在各方面的大力支持下，创业板会不断的成熟、发展、成长。

三创业板市场一周岁了存在的问题

我国创业板市场流动性风险的形成主要源于较低的上市门槛、严重的信息不对称以及风险对冲机制的缺失。创业板市场一周岁了。历经十年筹备，作为我国多层次资本市场体系重要组成部分，创业板市场担负着诸多重要使命，“不平常”地走过了一整年的风雨之路。一年中，创业板市场规模稳步扩大，交投日趋活跃；上市公司业绩整体实现持续成长，规范运作意识不断提高；市场监管严格有效；市场各参与主体对创业板市场的理解进一步加深；同时，创业板落实自主创新国家战略、作为资本市场服务经济结构优化调整“抓手”的作用也已初步显现。一年的成长，同样伴随着质疑与争议。尚处“幼儿期”的创业板市场还走在一条逐步完善的路上，成绩有之，问题有之；理解有之，诟病有之。尽管“道阻且长”，创业板的改革创新发展之路仍将坚定向前。“一步涨到位”与“一步跌到位”的“对称美”并非投资者所期待，却在创业板几度上演。截至2010年10月27日，创业板在一年间曾最高上摸1129.69点，最低下探832.62点论文格式范文。创业板同样经历了中国新股历来遭遇的周期，开始时的大幅飙升，随后是剧烈的回调。开板初期的高市盈率、高发行价、高超募率的“三高”问题被许多理性投资者视为创业板隐忧，一年后，创业板交出的是一份不及中小板和主板盈利能力的成绩单。没有业绩支撑的创业板反映出中国股市交易中的老问题。“目前我国股市多元化、多层次投资市场还未完全成形，投资渠道不够宽导致了投资者对IPO和新股上市抱有的持续不断的狂热。

1 迟到的退市制度。一面是创业板上市公司业绩变脸，高管离职套现蔚然成风，发行市盈率高居不下，另一方面，在创业板推出之前便一直酝酿的退市制度至今“难产”。创业板特点就是风险大，中报显示出来的业绩分化大，从投资者角度看，尽快推出退市制度，更有利于投资者增强一些投资意识和风险规避意识。同时，对创业板更好地发挥优胜劣汰机制，防范圈钱后迅速变脸现象的发生具有十分重要的作用。创业板直接退市制度一直被社会各界寄予“中国资本市场改革的试验田”的期待，而对于退市制度推出一拖再拖的现象，业内人士分析，退市意味着一个上市公司将变成非上市公司，这个过程有很多程序要制定。创业板推出退市制度非常复杂，它涉及交易规则、退市标准等等。而通常的三类退市标准：盈利情况不达标，股价交易不活跃，违背重大信息披露制度，这些标准在不足周岁的创业板中很难真正对号入座。同时，分析指出，退市赔偿机制的建立应该与退市机制一并形成。否则，在创业板股票的高价格之下，直接退市，会使人们忧虑证券市场的稳定性，对其缺乏信心。

2居高不下的换手率。深交所提供的数据显示，自2009年10月30日至2010年10月27日，创业板日均换手率达9.53%，远高于同期深市主板、中小企业板2.13%、3.32%的换手率。涨幅跟不上中小板，换手率却居高不下。通常认为，换手率高，说明交投踊跃，反映主力大量吸货，有较大的活跃度，同时也意味着资金分歧较大。大家都用“击鼓传花”来比喻目前的创业板市场，换手率越高的股票，说明更多是游资和散户参与，机构投资者参与的股票一般来讲换手率会相对低一点。换手率高的股票存在资金“博傻”的性质，投机性强的股票一旦走弱，往往造成恐慌性下跌。创业板真正的巨大盈利，绝不应来自于股价大幅波动带来的交易性机会，而是来自于那些拥有核心竞争力的上市公司的爆发性成长价值。田耀锋认为，目前创业板需要引导和培育长期投资者，可以借鉴一些国外成功的经验，在制度上也应该有一些措施引导吸引投资者长期投资，比如在英国，投资者持有另类投资市场的股票在两年以上，就可免缴资本增值税。

四以创业板市场为依托的黑龙江省创新型企业财务战略研究

中国创业板作为政府推动中小企业发展、解决中小企业发展资金瓶颈问题的重要举措，引起中小企业空前的关注与参与。据悉，目前到中国证监会申报创业板上市的企业数量已经超过200家，且申报企业的数量还在继续增多。哈尔滨九洲电气股份有限公司向证监会递交了创业板上市申请，成为全国首批108家递交创业板申请的企业之一，也是哈市唯一一家。如果九洲电气获批成为首批创业板上市公司，将改写哈尔滨市自2002年起境内无一家新上市公司的历史。据悉，从1993年哈药股份首开哈市上市先河至今，哈市上市企业已有20多家，累计实现融资200多亿元。但与先进地区比，哈市上市公司数量还很少，融资规模不大，对提升产业结构、带动区域经济发展的贡献度还不高。哈尔滨市现有中小企业20多万户，占全市企业总数95%以上，对全市经济增长的贡献率超过30%，但是融资难一直是制约中小企业壮大发展的瓶颈。近年来，哈市有关部门培育了40多家企业的上市梯队，其中20多家企业有上市意愿。因此， 创业板的推出，给业绩好的民营企业上市带来了难得的机遇。据介绍，此次创业板的推荐原则是“三高六新”，即高成长性，高科技，高附加值；新经济，新服务，新农村，新能源，新材料，新商业模式。九洲电气正是这一类型的民营高科技企业，并有着辰能哈工大高科技风险投资公司和哈尔滨市科技风险投资中心两大风投公司支持的背景，企业发展势头强劲。面对解决中小企业的融资问题的这一利好政策，在南方企业千方百计积极争取入市的对比下，黑龙江的中小企业似乎游离于资本市场之外。截至8月7日，中国经济时报从中国证监会黑龙江监管局了解到，黑龙江省目前只有一家企业九洲电气公司申报上市，并得到正式受理。都说中国创业板是“十年磨一剑”，九洲电气亦如此。中国证监会黑龙江监管局李国春处长向本报介绍，作为黑龙江创业板首申的九洲电气成立于1997年，上市筹备工作开始于1999年。十年来，虽然市场环境、经济环境不断变化，但九洲电气在黑龙江监管局的指导建议下，借助技术、能源、节能等多方面的优势，不断完善上市条件，强化其竞争优势。李国春认为，九洲电气在申请创业板上市的竞争中，有望成为捷足先登者。

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