| 如果通货膨胀预测结果高于目标或目标区上限，则采取抑制性货币供给调整；如果通货膨胀预测结果低于目标或目标区下限，则采取松动性货币供给调整；如果通货膨胀预测结果在目标区范围内或非常接近目标，货币政策取向则保持不变。这种制度安排要求中央银行把实现低通货膨胀作为自己的职责。如图1所示：
这一货币政策框架包括以下几个重要因素:公开宣布中期的通胀目标数值；承诺将物价稳定作为货币政策的长期和首要任务，并保证预定通胀目标的实现；综合运用各种信息来制定策略，而不再局限于追求像货币供应量增长这样中个的中间目标；通过与公众和市场的交流，及时向他们提供关于货币当局计划和目标的有关信息，提高货币政策的透明度；提高对中央银行完成其通胀目标的责任约束。
三、通货膨胀目标制的优缺点分析
（一）通货膨胀目标制的优点
通货膨胀目标制最大的优点是实现了规则性与灵活性的高度统一。一旦明确通货膨胀目标，依照相应规则，中央银行必须在政策连贯性等方面做出承诺，始终维持这一目标；而目标制规则同时规定，当发生某些外来冲击导致通货膨胀超出目标区间时，中央银行在应对无法预见的国内外冲击时拥有一定的灵活性同时，通货膨胀目标制增加了政策的透明度和中央银行的信誉，中央银行预先公布通货膨胀目标或目标区间，定期公布通货膨胀预测，向政府和公众解释当前的通货膨胀状况及应对措施，从而在中央银行、政府和公众之间形成了一种开放透明的沟通机制与监督机制。此外，透明的通胀目标也有助于引导公众的通货膨胀预期心理，公众在进行投资决策或规划时需要预测未来的通货膨胀情况，而通货膨胀目标制为其预测中长期通货膨胀提供了一个清晰可靠的路径，从而减少了不确定性通胀的冲击及由此带来的各种成本。
（二）通货膨胀目标制的主要缺陷
在实行通货膨胀目标制的国家，失业的增加并不是偶然的现象。通货膨胀目标制过分重视来自需求方面的扰动，而在处理供给方面的因素的时候缺乏必要的弹性；同时完全忽视了货币政策对就业的影响以及频繁变动政策工具对实体经济的不利影响。
1、实行通货膨胀目标制可能会导致失业的增加
在通货膨胀目标制下，中央银行只对通货膨胀率负责而不需要考虑其他变量。当通货膨胀率的预测结果高于目标通货膨胀率，则采取紧缩性货币政策。根据传统的凯恩斯主义理论，如果这种价格的上涨是由过度需引起的，那么紧缩性货币政策就是正确的；如果这种价格的上涨是由供给冲击条件恶化的结果，那么紧缩性货币政策就是错误的，它将进一步减少产出，增加失业。1991年加拿大经济的严重衰退证实了这一结论。当时，加拿大保守党实行了通货膨胀目标制，恰好遇上世界石油价格的上涨和国内收政策引起的供给冲击，中央银行为了尽快实现通货膨胀目标，实行提高利率等紧缩性货币政策,，结果使得产出减少，失业激增，导致加拿大经济的严重衰退。
2、通货膨胀目标制容易导致货币政策工具的过度波动
当货币政策工具对货币政策目标的影响随着时间的推移而逐渐增强时，不顾经济条件变化而长期盯住一个具体的政策目标会增加政策工具的波动性。货币政策时滞的存在，使得政策变量对政策目标的当期影响较小而滞后影响较大。由于当今各国均以利率为货币政策的主要工具，因而实行通货膨胀目标制必然造成利率水平的过度波动。利率的频繁变化，不但增加了公众对未来的不确定性预期，提高了金融中介的成本，而且还降低了产出的增长率，使得这些国家的失业率长期居高不下，阻碍了经济的进一步繁荣。
四、采用通货膨胀目标制的条件分析
结合思利尔斯(Siklos,2002)，本南克(Bernankeetal，1999)，贝尔杰(Bleger，2000)及其他学者的研究成果，将一国实行通货膨胀定标的必要条件分为体制前提和经济前提。总结归纳如下表1、2所示：
表1采用通货膨胀目标制的体制前提
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体制前提
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合理性分析
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货币政策工具的独立性
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中央银行需要一只自由的手去达到既定的通胀目标
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货币政策工具的有效性
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中央银行至少应该有一个主要操作工具，从而能将其货币政策立场告知市场，进而影响公众的通胀预期
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承诺的责任
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要明确中央银行承诺达到既定价格日标的责任
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信息披露原则
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中央银行应当经常的、全面地与政府、市场和公众沟通。这一点也被称为透明度原则
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浮动汇率制
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中央银行实现一定的通货膨胀目标必须在浮动汇率制下
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共同责任问题
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一定的通货膨胀目标应当由政府和中央银行协商决定，并由政府宣布实施。
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与财政政策的协调性
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如果货币政策同财政政策的运作不协调，通胀目标的顺利运行则得不到保证。财政政策制定时，必须考虑到同货币政策的相容性。
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公众支持问题
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通货膨胀目标制必须被公众认为是在现行环境下中央银行最优的选择
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健全的金融体系
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金融市场应当充分发达，具有足够的流动性以对价格稳定产生一个较强偏好，提供一个有力的通货膨胀预期
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表2采用通货膨胀目标制的经济前提
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经济前提
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合理性分析
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恰当的价格指数选择
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通货膨胀目标必须是根据一个依据购买力平价制定的，被广泛认同和具有代表性的价格指数设定
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通货膨胀目标的宽度、水平及对称性的选择
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通货膨胀日标是可信的并能同时提供政策的灵活性，.但是，灵活的程度以及中央银行试图盯住的目标区的中点〔对称性)应该及时公布
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关于货币政策传导机制的充分知识
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政策制订者应当被充分告知政策以什么速度和力度影响主要的经济总量
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通胀预期目标条款
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通货膨胀目标首先是确保通胀预期被盯住在给定的通胀目标区内，这也意味着中央银行应对通胀预期，并做出〔至少部分上)反应
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经济信息充分测度和传递的及时性
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金融市场发育良好，能够在中央银行政策制定时传递有效信息经济信息应及时产生，并包含合理数量的测量误差。
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五、通货膨胀目标制在我国的适用性分析
（一）体制前提
1、中央银行的独立性不足
由于政府与中央银行的政策目标并非完全一致，所以在两者的目标发生冲突时，缺乏独立性的中央银行可能会屈从于政府，从而无法完成既定的通货膨胀目标。因此，通货膨胀目标制对中央银行的独立性要求相当高。我国中央银行的独立性较低，主要表现在货币发行不独立，金融政策执行不独立和金融市场监管不独立等。
另外，从货币政策传导机制来看，由于我国银行业的市场结构是寡头结盟的市场结构，而国有商业银行又在其中居垄断地位，货币政策主要依靠国有商业银行的信贷渠道传导，因此国有商业银行的行为在一定程度上会影响货币政策的传导。这些方面会使中央银行在进行货币政策操作时受制于政府和国有商业银行自身的考虑，使相应的货币政策操作可能缺乏呼应，从而会使中央银行公布的通货膨胀率有实现不了的风险。
2、货币政策作用的有效性有限
在我国通货膨胀是一个内生变量，常常与需求过度、供给冲击、财政赤字及政治不稳定等联系在一起，因此，通货膨胀的治理不能完全依靠货币政策来进行。 2/3 首页 上一页 1 2 3 下一页 尾页 |
