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西方企业资本结构理论综述与启示

时间:2011-04-23  作者:秩名
(一)完善资本市场
 

在现在的市场经济条件下,充分发挥资本市场的资源配置作用,拓宽企业的融资渠道有利于公司提高经济效益。啄食顺序理论及西方发达国家企业的资本结构变化的事实都呈现出一个共同点: 即在证券资金中,债券资金比重上升,而股票资金下降。与此相比,我国却呈现出相反的格局。这同我国证券市场机制不健全和功能存在缺陷有很大关系。可见我国应大力发展企业债券市场,为企业扩大债券融资规模,优化资本结构提供必要基础和前提。

(二)适度负债

根据西方资本结构理论,企业使用负债融资,虽然能为企业带来税收收益, 增加企业价值,但是企业在负债的同时也带来了财务困境和代理冲突。因此,企业在日常经营中应当适度的负债,使企业的资本结构达到最佳值。论文发表。

(三)强化激励约束机制

西方资本结构理论是在一定的前提条件形成的,即在成熟市场经济条件下,企业经理人和投资者都是理性人。而我国企业相关利益各方之间存在严重的信息不对称,股东不能对公司进行有效的监控,导致对上市公司经理人员的约束机制很不健全,内部人控制问题相当严重。企业资本结构的激励理论给我们的启示是:由于债务和股票对经理提供了不同的激励,应当鼓励企业举债,借以迫使经理努力工作以避免破产。

(四)建立再谈判机制

在以前一股独大、经营者地位极难动摇的市场环境下,控制权理论显然在我国缺乏解释力。但是随着股权结构越趋分散化,控制权市场已经逐步走向成熟,经营者所受的被替换压力也越来越大,因此维护控制权已经成为资本结构选择的一个重要考虑因素。在资本结构控制权理论中,一个重要的结论就是现实中的融资契约是不完全的,不可能穷尽未来出现的各种状态,致使控制权安排成为融资契约不可缺少的部分,并对合约各方的未来行为具有重要影响。这带给我们的启示是:在融资契约的设计中要为规范未来行为而建立一个再谈判机制,即控制权的事前安排,以保护投资者的利益或者使受损失的一方能够获得控制权。


参考文献
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