| （2）变量的相关系数矩阵
表2列出了样本变量间的相关分析结果，P1与EPS、SIZE、DIV之间均表现为较强的正相关关系，而与BA之间呈负相关关系。
表2 变量间相关关系表
（3）回归结果分析
表3 各模型拟合优度与估计系数
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变量
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模型1
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模型2
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模型3
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模型4
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模型5
|
模型6
|
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C
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4.7841
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4.5099
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5.3011
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-11.7826
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-13.5392
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-15.8029
|
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EPS
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.96471**
|
1.0036 ***
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|
1.1932**
|
1.2319 **
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|
|
BA
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-0.5639
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-.6017**
|
-0.3191
|
|
-0.3518 ***
|
|
Size
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|
|
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.8060***
|
0.8845***
|
1.0168
|
|
Div
|
|
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-.5062**
|
-0.5526**
|
-0.0278***
|
|
|
0.1442
|
0.0927
|
0.0587
|
0.2664
|
0.2511
|
0.2182
|
|
|
0.1247
|
0.0826
|
0.0481
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0.2323
|
0.2253
|
0.1913
|
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Prob >F
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0.0054
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0.0033
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0.0207
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0.0000
|
0.0000
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0.0001
|
注：*表示10%水平显著；**表示5%水平显著；***表示1%水平显著。
表3列示了四个模型的拟合优度及各变量的beta系数估计值，可以看到这些模型的估计结果比较一致，各自变量系数估计值的符号均没有发生改变。并且四个模型中，解释变量EPS系数估计值都严格大于0，说明每股收益信息对价格具有正向影响，在其他条件不变前提下，每股收益越多财务论文，公司股票价格越高，实证分析结果支持假设1。重大事件BA的系数估计值在三个模型中都显著异于0，确切的说是小于0论文格式范文。说明在股市中，重大事件信息对价格有着不容忽视的负面影响，实证结果支持假设2。这一结论与笔者在为BA赋值时搜集信息所注意到的现象是吻合的：股市中的重大事件不利的居多，如高管辞职、变更会计师事务所、提供担保、发生诉讼等，股价对于这类信息的反应通常都是逆向的。模型4在引入控制变量SIZE和DIV后，值大幅提高，本文的实证结果再次验证了股价与公司规模和股利预案的价值相关性。
表4 价值相关性对比表
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引入控制变量前
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引入控制变量后
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重大事件价值相关性
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4.21%
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0.7%
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会计盈余的价值相关性
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7.66%
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4.1%
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表4列示了引入控制变量前后，重大事件和会计盈余对股价影响程度的变化。在未引入控制变量之前，会计信息总体价值相关性为12.47%，重大事件的价值相关性= - =4.21%，会计盈余的价值相关性=-=7.66%；引入控制变量后，重大事件的价值相关性=-=0.7%，会计盈余的价值相关性=-=4.1%，我们发现引入控制变量后，重大事件与会计盈余的价值相关性都显著降低。这说明在控制了样本企业的规模和股利分配预案因素后，重大事件和会计盈余虽然具有价值相关性，但这种相关程度不像我们期望的那样高。这说明尽管我国证券市场化改革取得了长足进步，运行环境得到逐步改善，但距离规范有效的市场还有很长一段路要走，证券市场化建设是一个需要长期不懈努力的事业。
五、结论与启示
本文以2009年9月30日到2010年6月30日之间上市的91家公司为样本，建立回归模型测度了创业板市场会计信息披露的有效性。研究发现，会计盈余信息和重大事件与公司股价具有价值相关性，但其相关的程度并不像我们期望的那么高，并且随着首发爆炒的光环退去后，创业板公司的业绩普通出现了下滑。这个结论给我们以下启示：
（1）证监会对创业板公司在信息披露上的高标准、严要求为市场提供了较为充分的信息，它们为市场交易透明化发挥了一定的作用财务论文，但距离我们的预期还差的较远，这一方面是法律法规执行力度的问题，另一方面也是存在着投机者短期炒作，无视该信息的缘故。因此，需要相关部门对财务信息披露方面进一步加强监管，同时也应不断规范证券市场的运行环境、严厉打击操控股价的行为。
（2）与2010年度相比，创业板上市公司的业绩普遍出现了下滑，部分公司高成长性特征不明显。这主要是由于创业板开立之初，为了保证创业板能长期稳健发展，我国采取了'高门槛'的做法，即创业板公司的上市条件与中小板相差无几，这一方面保证了创业板上市企业的质量，但另一方面也把那些具备高成长性的高科技企业拒之门外。这些真正具备创业性质的企业短期盈利可能不够理想，但成长性却是毋庸置疑的。随着我国多层次资本市场的完善，未来创业板还是要逐步回归本质，真正为那些需要资金的高成长性的高科技企业服务。
参考文献
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[2]Beaver W.,R.Lambert and D.Morse. The information contentof security Prices[J].Journal of Accounting and Eeonomies, 1980
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[5]戴德明毛新述姚淑瑜.上市公司预测盈余信息披露的有用性研究[J].中国会计评论,2005.12
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[8]胡志勇,魏明海.财务信息解释能力对价格发现机制的影响：基于封闭式证券投资基金的研究[J].金融研究,2005.7
[9]孟卫东,陈静.上市公司盈余报告披露的特征及其信息含量[J].经济科学,2000.5:
[10]陈梦根,毛小元.股价信息含量与市场交易活跃程度[J].金融研究, 2007.3
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