论文导读:：产品市场竞争程度与股利支付水平呈正相关关系。竞争激烈行业的公司经理们会倾向于竭力避免损害股东财富的过度投资行为。
论文关键词：产品市场竞争程度，投资行为，投资增幅
一、引言
投资决策作为公司三大财务决策之一，是公司的核心财务问题之一，也是影响宏微观经济运行和资本市场的重要因素。从我国特殊经济背景来看，转轨经济时期上市公司投资行为呈现多样性和特殊性。尤其是我国的国有企业，尽管大量国有企业进行了股份制改造，但改革效果并不理想。从现实来看，由于经理人和股东目标利益不一致，企业投资行为受到扭曲，呈现出一些耐人寻味的现象，如资金投向的频繁变更，基于股东与经理人利益的投资非效率及资产替代行为，钢材、电解铝等行业存在投资过度与投资效率低下等问题，导致了企业价值下降。
随着我国越来越多的大型企业到海外上市毕业论文ppt，以及中国进入WTO后外国投资者将进一步增加，我国证券市场的全球化已成为经济发展的必然要求，产品市场竞争已越来越激烈。原有的公司治理研究主要关注公司内部治理结构与公司绩效之间的关系，但是随着公司治理研究的不断深入,越来越多的学者逐渐意识到，这一研究思路忽略了治理结构背后的基本因素，即公司所处的市场环境和制度环境，公司内部治理结构在很大程度上内生于公司所处的市场环境和制度环境。本文以产业组织理论、公司金融理论和公司治理机制的相关理论作为理论支撑，借鉴国内外相关文献的研究方法和结论，结合我国特有的研究背景，从产品市场竞争入手分析其对国有上市公司投资行为的影响，以期可以为分析我国产品市场竞争的公司治理效应提供更多的经验证据。
基于前面对研究背景的分析，本文研究意义可以从以下两个方面阐述：
1、从微观角度。投资决策影响着公司的融资决策和股利决策，是公司成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础，由此影响公司的经营风险、盈利水平和资本市场对其前景的评价。故研究公司外部竞争环境对投资行为的影响对公司的发展至关重要论文开题报告范例。
2、从宏观角度。公司投资也影响宏观经济的运行。投资作为拉动经济增长的三驾马车之一对我国宏观经济的波动产生重要影响，而产品市场竞争对投资不可避免产生影响，所以国家对市场的调控就应该预期考虑对公司投资在量和质上的影响，研究二者关系有利于国家制定富有弹性的市场政策，正确把握公司投资动态，有利于建立公平、健康、有序的资本市场。
二、文献综述与研究假设
行业竞争与公司投资行为的关系研究始于20世纪六七十年代，主要从以下几个方面进行研究：
1、市场结构对投资的影响
Frederic M.Scherer（1969）对市场结构与投资稳定性之间的关系进行了研究，研究发现，与低集中度相比，当行业的集中度较高时，企业的投资会偏离其目标价值更多，这种差异是企业规模、多样化程度和投资决策正确性的综合作用的结果。他们进一步研究指出当行业集中度较低而且行业的规模很大时，这种偏离将有很大可能是随机性的。而如果集中度高的行业投资表现出周期性差异毕业论文ppt，则肯定是他们急于做投资决策的结果。[1]
2、市场的不确定性与公司投资
Laarni T Bulan (2005)研究认为在竞争性不是很激烈的行业里，行业不确定性和企业特有不确定性与企业投资显著负相关。[2]我国学者吴建祖、宣慧玉(2006)指出，竞争会促使企业提前进行R&D投资，从而消除了企业R&D投资等待期权的价值。但是，市场需求的不确定程度越高，投资成本就越高，企业就会越晚投资。[3]许萧迪等(2005)通过建立设租寻租行为模型发现，只要存在政府干预，市场中的“经济人”就可能投入资源，以获得事实上由于官员限制而得以被保护的边际利润。[4]总的来说，国内研究都认同，市场交易的不确定性增加了企业特定的投资成本，从而影响了企业特定的投资行为。
3、竞争力与企业投资
Martin J.Nielsen (2002)研究竞争对企业投资决策的影响。研究认为，(1)对于传统的竞争性行业，企业的投资会降低企业的利润，竞争对投资具有消极影响；伴随着产品市场的发展，该行业内竞争实力各不相同的企业相继做出投资决策，市场竞争力最强的企业最先做出投资决策。(2)在竞争与投资正相关的行业里，企业的投资会增加行业内其它企业的利润，随着产品市场竞争的日益增强，行业内的企业将同时做出投资决策。[5]国内刘星,曾维维,郝颖(2008) 研究发现企业投资支出与产品市场竞争强度显著负相关,这表明各行企业投资规模的差异部分源于产品市场竞争强度的差异。[6]程宏伟，刘丽(2009)鉴于目前我国制造业上市公司产品市场竞争的相对充分性，研究得出制造业上市公司产品市场竞争对公司投资具有显著的抑制作用，即产品市场竞争越激烈，上市公司的投资行为越谨慎，投资规模就越小。[7]
4、完全竞争产业的投资
Lucas&Prescott (1971)利用离散时间的马尔可夫链模型考虑了竞争性产业中的投资的理性预期均衡毕业论文ppt，他们建立了均衡的最优条件。[8] Gilbert&Harris (1984)研究了竞争公司间的最优投资路径。在他们构建的模型中，各企业轮流做出投资决策，同时投资间隔比垄断竞争市场短。他们研究认为，对每一个公司而言，唯一的不确定性就是投资的顺序，因为投资越早其净现值就越大论文开题报告范例。[9]
5、垄断竞争行业的投资
Spence (1979)研究认为，在垄断竞争市场里，带头投资的企业将掌握先发优势，跟随的企业将以相同的比例追加投资。[10]Kiyohiko G Nishimurg (1991)研究在信息不完全条件下，垄断竞争行业的投资行为。研究认为,激烈的竞争使企业的投资更加不稳定；在不完全信息条件下，竞争引起的投资的波动更大。[11]Suan Athey&Armin Schmutzler (2001)构建并分析了垄断竞争企业的连续投资模型。[12]
6、产品市场竞争与企业研发创新
Scherer (1980) [13]和Levin (1985,1987) [14]的早期经验研究显示，产品市场竞争与企业获得的专利数目之间呈倒“U”形关系。后来的大量实证研究表明，产品市场竞争与企业创新产出正相关(Geroski,1999;Blundell等,1995,1999)[15] [16]。而Aghion (2001) [17]等学者的研究也支持了Scherer(1980)和Levin(1985,1987)的研究结论。国内平新乔，周艺艺(2007)运用我国制造业的222家企业连续5年的微观面板数据研究了产品市场竞争度对企业研发的影响，得出行业集中度衡量的产品市场竞争度与企业专利水平呈现正U型结构，表明企业本身的市场垄断力量的增强会提高企业的专利水平。[18]李晶 (2008)以我国2002年年底前完成民营化的民营上市公司以及以行业规模为基准配对的国有上市公司2003—2005验数据为样本，从产权理论的角度出发，实证分析了地区市场化程度对民营公司和国有公司无形资产投资的差异化影响。结果表明，市场化程度越低，国有公司的无形资产投资就越多。国有公司投资虽没有显著提高公司价值，但公司价值伴随着市场化程度的提高而提高，市场机制对国有公司的正面效应大于负面效应。[19]
7、产品市场竞争与投资效率
张功富(2007,2009)研究了产品市场竞争、大股东持股与企业过度投资之间的关系，结果发现,产品市场竞争通过大股东持股这一中介有效地抑制了经理层的过度投资。由于产品市场竞争的清算威胁效应对于中国经理层负面影响较小且可置信度低,随着产品市场竞争的加剧,企业的大股东为了避免因清算给自身带来的财富损失而有动机增加持股比例进一步强化对经理层过度投资的监督,而大股东持股比例的增加可以有效地抑制经理层过度投资。[20] [21]
通过回顾国内外相关文献，我们了解到产品市场竞争很早就被经济学家认为是公司治理机制的重要组成部分，目前，这一治理机制正受到世界各国学者们的高度重视。对国外而言毕业论文ppt，由于上市公司的数据的完备性高，国外在投资行为方面的研究比较成熟，很值得借鉴。国外文献缺乏在新兴市场上产品市场竞争程度对投资影响的深入探讨，其成果是否在我国市场上成立仍有待于进一步检验。国外关于产品市场竞争程度对投资行为的影响结论各异，且研究较深入，而国内直接研究较少，大都在市场竞争的模型中引入行业虚拟变量。这种方法简便易行，被许多研究所采用，但其缺点是不能清晰的区分市场竞争环境对公司业绩、公司价值、资本结构、管理层激励等的影响，因为该虚拟变量同时也反映不同行业的特征差异如技术差异。对投资行为的研究也主要在投资量上的研究，在量上研究也主要是静态的，但公司的投资在连续会计期间应该是个动态的行为，因此缺乏对投资动态的研究，可见，这方面有很多亟待研究的地方，本文预期完善这方面的研究。
破产清算威胁假说认为，如果一家在高度竞争行业中的公司投资于净现值为负的项目或者由于经理人的工作懈怠导致公司经营绩效下降，那么公司的竞争力将受到削弱,结果公司很可能被逐出市场，因此，为了避免公司被破产清算和失去对公司的控制，在竞争激烈的市场中的公司经理将避免投资于净现值为负的项目，并且将会不断提高工作的努力程度，努力提高公司的经营绩效论文开题报告范例。
在前文分析基础上提出如下假设：
H1：产品市场竞争程度与公司当年的投资呈负相关关系，体现产品市场竞争对投资的静态效应。
H2：产品市场竞争程度与公司投资变动幅度呈负相关关系，体现产品市场竞争对投资的动态效应。
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