| 而且，近年货币政策放松，央行在《2011年第四季度货币政策执行报告》中明确,今年要综合运用多种货币政策工具组合,在总量适度的基础上进一步优化信贷结构,调节好货币信贷供给,保持合理的社会融资规模。数据显示,2011年社会融资规模为12.83万亿元,按可比口径计算,比上年少1.11万亿元。从结构看,债券融资等在配置资金中的作用明显增强。政府债券也在进行，例如2011年11月，22亿元深圳市地方债在银行间债市顺利完成招标。至此，经国务院批准的上海、浙江、广东和深圳四地地方政府试点自行发债已全部完成。
(二)债券融资在财务上具有许多优势
债券融资是企业直接融资的方式，在国际成熟的资本市场上，债券融资比股票往往更受企业的青睐。之所以会出现这种现象，是因为企业债券融资同股票融资相比，在财务上具有许多优势。
1.债券筹资方式是任何有收益的企业都能采用的,利用企业债券筹资,是一种直接融资手段.它不仅有助于缓解国家投资计划中资金不足的压力,而且对满足国民不断增长的投资欲望有积极作用。
2.我国规定,债券利息可计入生产经营成本,可享受税前付息的优惠,因而对企业积累影响较小。
3.发挥财务杠杆作用。所谓财务杠杆是指企业负债对经营成果具有放大作用。股票融资可以增加企业的资本金和抗风险能力，但股票融资同时也使企业的所有者权益增加，其结果是通过股票发行筹集资金所产生的收益或亏损会被全体股东所均摊。债券融资则不然，企业发行债券除了按事先确定的票面利率支付利息外（衍生品种除外），其余的经营成果将为原来的股东所分享。如果纳税付息前利润率高于利率，负债经营就可以增加税后利润，从而形成财富从债权人到股东之间的转移，使股东收益增加。
4.保障股东控制权。债券持有人无权干涉企业的管理事务。因此。发行企业债券不会像增发股票那样可能会分散股东对企业的控制权。
5.便于调整资本结构。罗斯的信号传递理论认为，企业的价值与负债率正相关，越是高质量的企业，负债率越高。
三、企业利用债券筹资的建议
(一)国家角度
1.逐步降低企业债券发行门槛，逐步实现企业债券发行制度的转变。“十一五”“十二五”期间企业债券发行门槛逐步降低，一是现行的主管部门严格审批制逐步向核准制转变，监管机构只需对合规性进行审核，不介入具体事务。这意味着企业债券的发行将由市场决定而不再由政府审批。二是放松直至取消企业债券发行的额度控制。在符合市场规则的情况下，企业有能力发行并能及时兑付，应给其扩展规模的机会。三是放宽企业债券募集资金的使用用途，在主要用于固定资产投资项目的同时，可以用于调整财务结构、资产重组等其他用途。通过建立市场化的发行管理机制，使政府部门关注的重点由企业发债募集资金的用途、是否有担保等因素，集中转向监管发债企业是否严格真实地进行了信息披露，由市场去自行衡量债券本身具有的风险，这使得中、小型企业也有机会发行企业债券，同时，也会提高市场主体的定价能力，使得企业债市场的收益率曲线更完善。
2．逐步实现企业债券利率的市场化。企业债券利率，应主要取决于市场供求双方的博弈。在健全债券市场运行机制的条件下，逐步实现企业债券利率的市场化，符合市场经济发展的客观要求。过于僵化的限定企业发债利率，既增加了发行风险，又损害了投资者利益，不利于企业债券融资的健康发展。利率市场化的逐步进行，可以有效熨平企业债券市场的波动。用利率水平的高低来量化债券风险，根据风险大小、债券投资级别的高低，推出不同的收益率，吸引不同类别的投资者，增加整个债券市场的流动性和吸引力，促进企业债券融资作用的发挥。
3．发展信用评级机构，改进信用评级方法信用评级制度是企业债券市场发展的基础，是推动企业债券融资的前提和条件。企业信用等级的高低直接决定企业债券的融资成本及发行的成败。投资者判断某种企业债券是否具有投资价值，信用评级机构的评级结果是最重要的依据。过去，企业债券市场信用评级体系不健全，评级技术相对落后，评级机构的独立性和权威性差，缺少对发债主体的信用动态跟踪，不能及时针对发债企业财务状况的变化及时修正其信用级别。今后应尽快建立科学、有序的资信评级制度，规范评级市场，大力发展信用评级机构，逐步培养具有相当影响力和权威性的信用评级公司，提升信用评级的质量。
4.不断完善企业债券监管制度为促进企业债券融资的健康发展，应不断完善企业债券监管制度，切实保护投资者权益，维护企业债券市场的正常秩序，降低市场的系统性风险。应遵循“公开、公平、公正”的监管原则，强调依法监管，保证监管的权威性、强制性、一贯性和有效性。防范各种投机和欺诈行为，避免市场陷于无序、混乱的状态。不断完善监管制度，力争实现监管成本最小化与收益最大化，合理设计企业债券市场监管组织体系的结构，制定行之有效的监管措施，提高监管人员的知识水平和专业技能，实现对企业债券市场的有效监管。 2/3 首页 上一页 1 2 3 下一页 尾页 |
