铁矿石定价的金融属性_定价机制-论文网

也正是由于期货交易的存在，给不以真实需求为目的，而是以市场套利交易为目的的国际金融资本提供了巨大的炒作空间。随着国际金融市场的迅猛发展，石油市场与货币市场、外汇市场、期货市场、衍生品市场的联动和融合铸造了一个复合的金融体系，扩大了传统金融市场的外延和内涵，形成了石油能源与金融一体化趋势。

20世纪70年代以来，金融因素在国际石油价格形成过程中的影响和作用不断强化，目前，国际石油已经实现了从商品属性向金融属性的转变。这是当前的石油危机与之前所发生的石油危机的最大区别。国际原油期货价格巨幅涨落的背后是国际金融资本和投机资本所进行的规模庞大的套利活动。近几年，国际油价从17美元起步，2008年7月达到顶峰147美元，2009年1月回落到34美元的最低谷，最近又迅速爬升到60~80美元的水平。据相关统计，在国际石油期货交易中，约有70%属于投机行为，每桶油价上涨10美元中，投机炒作因素就占6~8美元。美国那些著名的投资银行在2008年这轮行情中扮演了最重要的角色，高盛、花旗、摩根斯坦利、摩根大通是石油期货交易的四大玩家，正是他们在原油期货市场上造成了油价的巨幅涨落。

（三）两者的比较分析

对比两种定价机制，铁矿石的定价机制是由供需双方通过博弈谈判议定的模式，即目前的由三大矿石生产商决定、由日本等一些钢铁生产大厂附议的首发定价机制。而石油定价机制则是完全“现货+期货市场”的定价模式。但是，随着铁矿石季度定价甚至月度定价机制的启动，铁矿石长协价向“短期化”和现货化的趋势发展，这将使得铁矿石走出年度长协机制，逐渐向石油的“现货+期货市场”定价模式过渡。若如此，铁矿石将具备了石油等大宗商品所具备的金融属性，未来对于铁矿石的炒作将成为常态，铁矿石的贸易和价格运行生态将发生翻天覆地的变化，届时，世界各国的钢铁生产和供求、价格等，恐怕也将主要由国际金融资本来决定。

受利益双方的博弈的约束，定价模式转变不可能一步到位，这期间必然首先出现一个定价模式短期化的过程，目前这一过程已经启动。即使是在这一很可能不过是一个过渡性的阶段，国际金融资本在铁矿石定价机制中的影响力也将比之前更大，并使铁矿石定价机制具有越来越显著的金融属性。这一点不可不察，即使是在铁矿石定价模式转变期间。

三、铁矿石价格与石油价格的相关性分析

（一）数据描述

研究中选取了从1991年到2009年的铁矿石谈判的CVRD-Carajas粉矿67%的亚洲市场价格和相同定价时间（铁矿石亚洲谈判达成协约日期）美国西德克萨斯轻质原油价格数据。剔除其中空缺数据，总共19组数据。所选数据均是最具有代表性的价格指数之一。数据来源于“我的钢铁网”（www.mysteel.com）和美国能源信息管理署（EnergyInformationAdministration）。分析采用SPSS软件。

表11991-2009年铁矿石谈判价格与同期国际石油价格比较

图1铁矿石与原油价格走势比较图

（二）研究方法

以铁矿石价格与原油价格分别作为两类变量,构造相关度模型,运用样本相关系数r作为总体相关系数的估计值，以反映原油价格对铁矿石价格的影响情况。模型如下：

Pi=α+βWTI+ε

其中Pi表示国际铁矿石亚洲价格，WTI表示国际原油价格。

计算变量间的Pearson相关系数，对Pearson简单相关系数的统计检验是计算t统计量。

最终通过相关系数和t值，便可以得到原油价格对铁矿石价格的相关度。

通过对各项数据的SPSS分析后,我们得到下表：

表2铁矿石与原油价格相关性分析结果

（三）分析结果

由相关性结果分析可知：铁矿石价格与原油价格之间存在非常高的相关性。铁矿石价格与原油价格的相关系数为0.973，在双尾1%水平上显著。国际铁矿石价格与国际原油价格之间存在正相关关系，即原油价格升高，铁矿石价格也会上涨。

近年来，铁矿石国际公开价波动巨大，与国际原油期货价格表现出了相似的波动规律。这表明，铁矿石国际公开价如同国际原油期货一样受到了国际金融资本的影响。这也可以从近年来铁矿石的主要供应方尤其是必和必拓（BHPBilliton）和力拓（RioTinto）的股东分布中得到支持。必和必拓的2009年报显示，汇丰控股、JP摩根、花旗以及瑞银等国际金融控股集团持股量超过40%，而力拓则超过27%。其结果是，尽管铁矿石公开价谈判的参与者是直接的供需双方，但是金融资本的进入使得铁矿石价格的波动逐渐具有了金融属性。

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