论文导读:：本文运用价格模型和剩余收益模型，对执行新会计准则前后的2006年度和2008年度中小板49家上市公司进行实证检验，从价格模型得到的结论是，新会计准则比旧会计准则具有更高的价值相关性，并且新会计准则实施后投资者从关注利润表转向了资产负债表及其他影响因素。从收益模型得到的结论是，执行新会计准则后公司的会计盈余质量没有得到显著性提高。
论文关键词：中小企业版上市公司，企业会计准则，会计信息价值相关性，会计信息质量
一、引言
会计信息的作用在于向使用者提供有用信息，其中会计盈余信息是会计信息中的核心信息，它是公司整体质量方面的一个主要指标，盈余信息的披露往往被市场认为是最富有信息含量的信息。我国《企业会计准则》将会计信息的相关性解释为：会计信息能够满足各方面的需要，包括符合宏观经济管理的需要，满足有关各方面了解企业财务状况和经营成果的需要，满足企业加强内部经营管理的需要。价值相关性是资本市场环境下实证研究的主要范畴，主要研究会计信息与资本市场之间的关联程度。会计收益是上市公司在一定期间内经营成果以及公司资本增值的表现形式，也是评价经营者业绩的一项重要指标，会计收益作为会计信息的重要组成部分，在市场经济特别是证券市场中的作用尤为重要，所以会计信息的价值相关性成为整个资本市场的研究热点之一。
价值相关性研究是实证会计的主要研究领域之一。从Ball和Brown以来，很多会计学者开始研究关于会计信息质量与会计信息决策有用性的关系，多数都证实了非正常报酬与非预期盈余之间存在显著的正相关关系（Beave[2]），这意味着会计信息的质量越高,对投资者的决策越有用。我国证券市场的会计信息是否有用，不少国内外学者对之进行了实证研究，得出的结论基本一致，即会计信息具有信息含量 (赵宇龙[3];陈晓等[4] )。现在，学者们开始转向对于我国证券市场的会计改革是否显著地提高会计信息的质量的研究，至今还没有实证性的评价。
随着2006年39项会计准则的发布，我国会计准则体系迎来了又一次重大变革。会计准则是现代财务会计理论研究中的一个重要领域，分析我国新企业会计准则实施后的市场反应，对我国以后在各类型企业更好地执行会计准则以及会计准则的发展具有重要意义。本文运用事件研究法，从投资者的立场出发，进行会计准则变更前后的市场反应研究，以考察新会计准则实施的效果。
——本课题为校基金资助课题（2009021）
二、会计信息的价值相关性研究现状及本文的创新之处
（一）会计信息的价值相关性研究现状
会计信息的价值相关性研究是国内外会计理论和实务界研究的热门问题之一。自从Ball and Brown（1968）利用实证方法对会计信息的有用性进行研究以来，学者们围绕该问题展开了大量研究财务论文，并取得了丰厚的研究成果。Beaver（1968）运用非正常报酬率的方差作为年度盈利公布信息含量的统计指标，发现年度报告公布当周的非正常报酬率的方差是其前后各8周的非正常报酬率的方差的平均值的1.67倍，表明会计盈余的披露向市场传递了有用信息。Ohlson（1995）研究公司的市场价值与会计盈余、公司账面价值、股价之间的关系，认为当期会计盈余与未来会计盈余相关联，未来会计盈余与股票价格相关联。Begona Giner , William Rees ( 1999)采用Ohlson 价格模型对非金融类上市公司1986年至1995 年的会计数据为样本, 比较西班牙会计改革前后证券价格与会计数据之间的关系——会计数据的价值相关性, 研究结果表明西班牙会计改革后会计盈余的价值相关性下降, 而净资产的价值相关性增加。
我国会计信息价值相关性研究主要集中在发现股票投资收益与会计盈余之间的联系。从大量的文献可见我国学者主要从价值相关性的存在性、增量价值相关性等角度对其进行了深入分析。
在研究中国股市会计信息价值相关性的存在性课题上，以赵宇龙（1998）对会计盈余价值相关性进行实证研究的文章为开端。通过对上海股市123 家样本公司从1994年到1996年共369个盈余披露日前后各8周的股票非正常报酬率的符号与当年未预期会计盈余的符号之间的相关性进行实证检验。从检验结果来看，会计盈余信息的披露伴随着股票非正常报酬率同方向、同性质的变动，说明会计盈余信息及其披露对投资者的投资决策和交易行为产生了实质性的影响。陈晓、陈小悦和刘钊（1999）以深沪两市261家上市公司1994-1997年年报的公告数据，在交易量分析的基础上，运用回归分析方法进行研究，结果表明在盈余公告日附近确实有新的信息抵达市场，导致交易量发生变动，并证实了预示效应和公告效应，交易量自公告日前两周开始攀升，到公告日升至最高点，而后逐步下降，至公告后第八周回复到平均水平。回归结果显示市场在一定程度上存在着盈余预示效应，表明中国A 股市场，盈余数字具有有用性。陆宇峰(2000)采用Ohlson 模型研究了每股收益、每股净资产和二者共同的价值相关性中国论文网。
通过不同会计准则下会计信息的价值相关性研究为中国会计准则的国际化改革提供参考意见。王立彦（2002）考察了AH股公司依据两套会计准则规定分别披露的财务信息的增量价值相关性，主要运用市场回报率——会计收益相关模型和市价与账面价值比的分析模型，分析结果表明了增量价值相关关系的存在。潘琰等(2003) 依据价格模型和报酬模型对同时发行A股和B 股的上市公司的信息含量进行比较研究, 实证研究结果表明, 按照我国会计准则提供的会计盈余数据比按照国际财务报告准则提供的盈余数据更有信息含量。李晓强（2004）以中国2000-2002 年既发行A 股又发行B 股的公司为样本，研究发现国际会计准则下的会计信息相对于中国会计准则下会计信息并没有显著更高的价值相关性，相反，中国会计准则下的会计信息的作用略强于国际会计准则下的会计信息。
从以上研究结果可以表明，总体上我国证券市场会计信息具有价值相关性，即会计信息能影响投资者的决策。
（二）本课题的创新之处
本文创新之处在从中小企业的视角入手，之所以选择中小板，是因为中小板上市公司间有较多相似特征，公司间规模差异、行业差异较小，具有可比性，这样有助于消除由于规模差异过大、行业各异而造成的分析结果的不同。同时本文着眼于新企业会计准则应用前后会计信息价值相关性的对比分析，并在借鉴前人在会计信息质量研究的成果基础上，运用较成熟的统计模型，把对会计信息价值相关性的研究转向我国证券市场的会计改革是否显著地提高会计信息的质量上来，在会计信息存在价值相关性研究的基础上，为会计信息价值相关性研究找到新的研究方向。
三、会计信息价值研究的相关理论
（一）有效市场理论
“有效市场理论”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。有效市场理论涉及两个问题：一是关于信息和证券价格之间的关系，即信息的变化会如何影响价格的变动；二是不同的信息会对证券价格产生怎样的不同影响。
1967年5月，在芝加哥大学举行的证券价格讨论会上，哈里·罗伯茨提出了与不同信息相对应的三种不同效率的证券市场：弱式有效市场、半强式有效市场和强势有效市场。提高证券市场的有效性，需要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题。公开信息披露制度是建立有效资本市场的基础，也是资本市场有效性得以不断提高的起点。
（二）会计信息与股价相关研究理论
美国财务会计概念框架认为，可靠的信息是指真实、可验证和中性的信息，也就是有用的信息。如果会计信息没有信息含量，投资者就不会作出买卖决策，证券价格也就不会发生变化。实证研究证明，财务报告中的会计信息的确影响了投资者的决策。决策有用学派认为，相关性是与决策相关的特性，在各种会计信息质量特征中应该居于首位，各类信息使用者最为关注的、最相关的会计信息是企业创造未来现金流动能力的信息。有效市场理论也意味着市场会对新的信息作出快速反应，无论该信息被评价为利好消息还是利空消息。William R. Scott（1997）给出了其它一些能够解释市场对历史成本基础盈利作出不同反应的因素，比如β系数、资本结构、盈利的持久性、盈利质量公司的成长机会等。会计信息与股价相关研究理论属于实证会计理论中的“资本市场行为”研究范畴,已有研究主要分为两类:信息观和计量观。
1、信息观：主要研究会计信息与股票价格的关系，而不关注为什么会有这样的关系。特别是对会计盈余信息与股票价格的研究构成了信息观研究的主要组成部分之一财务论文，但很明显信息观是建立在有效市场理论之上的。
2、计量观：仍是研究会计信息与股票价格的关系,但其认为引起股票价格变化的主要原因是股票价值的变化，认为会计信息变化引起股票价值变动，进而股票价值变动引起股票价格变动。这两种不同的研究方法，尽管所采用的视角不同，却是殊途同归的，即研究会计信息与股票价格之间是以一种什么样的关系运作着。
四、研究假设与检验模型
股票价格反应的机理是：当信息向一部分投资者传递了某一信号，从而改变了他们对股票价值的原有预期时，市场价格就会做出相应的调整。股票价格反应研究，主要研究股票价格对盈余数字的反应，从而验证盈余公告的信息含量。股票价格反应研究的方法较多，其中最常见的是利用累积非正常报酬率是否显著不为零来判断盈余公告是否具有信息含量。累积非正常报酬率（CAR）的原理是，若盈余公告具有信息含量，则应该观察到在公告日附近CAR有一明显波动；若市场对信息的反应是无偏的，则CAR 应在公告日后基本保持在一定水平上。自从Ball 和Brown(1968)采用这种方法成功地检验了年报的信息含量后，这种方法在实证研究中广为使用。
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