论文导读：引进外资的理论模型，最为著名的就是钱纳里和斯特劳在1966年提出的“两缺口模型”。按平均资本回报率10%来算。
关键词：两缺口模型,FDI,资本回报率
一、理论概述
改革开放以来，中国走上了一条飞速发展的道路。对广大发展中国家来说，要摆脱贫穷和落后，大幅度增加投资，扩大资本规模是一条必经之路，但由于这些国家收入相对偏低，人口又多，人均收入在满足了基本生活需求后所剩无几，无法形成有效的储蓄水平。因而在扩大生产过程中经常有资金不足情况出现。这时候，引进外部资本对发展中国家经济状况的改变就起到至关重要的作用。作为最大的发展中国家，中国在发展道路上也不可避免地出现了严重的资金短缺状况。这些年来，中国政府不断加大力度引进外资以弥补国内投资不足的问题。如今，步入二十一世纪的中国，改革开放已经二十多年，成为了世界上吸收外资最多的东道国之一。这些年来，外资对中国经济发展起到的推动作用已经是有目共睹的。然而，隐藏在其背后的理论支持又是什么呢？学术界中对引进外资的理论已经作了很多有意义的探索。其中，最为著名的就是钱纳里和斯特劳在1966年提出的“两缺口模型”。
“两缺口模型”的中心思想是：当发展中国家实现其经济发展的目标所需资源的数量与国内最大有效供给之间存在缺口时，引进外部资源是弥补这些缺口的必要条件。其推导过程可以表述为Y=C+I+X-M。其中Y为总收入，C为总消费，I为总投资，X和M个代表出口总值和进口总值。上式移项后为Y-C-I=X-M。又因为Y-C=S，所以S-I=M-X，即I-S=X-M。左边的（I-S）表示投资与储蓄之差，称为储蓄缺口；而右边的（M-X）表示进口与出口之差，即外汇缺口，左右两端必须平衡。如果投资大于储蓄，则国内储蓄出现缺口，这个缺口要靠进口大于出口来平衡。在一既定的核算阶段，储蓄缺口应于外汇缺口相等。
然而，在两缺口模型中的四个变量的独立变动的，他们各自计划的数量也是独自决定的，所以模型中的平衡是事后平衡。根据模型，调整两缺口以使之平衡有两种方式：第一种是一种消极的调整方法，分两种情况：第一种情况是当储蓄缺口大于外汇缺口，可以采用减少国内投资或者增加国内储蓄的方法是两个缺口得到平衡。但增加储蓄短期内难以做到，降低投资则会减缓经济发展。第二种情况是当外汇缺口大于储蓄缺口时，可以采用减少进口或者增加出口的办法使两个缺口平衡，但增加出口在短期内同样难以做到，减少进口则会影响经济的发展。第二中方法是一种积极的调整方法。即引进外资条件下的调整方式。如果两个缺口不具有互补性，就不宜消极地采用压缩投资或削减进口的方法，以免对经济增长带来不利的影响。而应当积极采用引进外资的方法，使两个缺口在促进经济发展的情况下得到平衡。引进外资以平衡两个缺口模型具有双重效果：一，可以减轻外汇不足的压力。二，可以增加国内投资，减轻国内储蓄不足的压力。基于第二种方法的优点，其对发展中国家资金不足问题具有较强的借鉴意义。
二、两缺口模型与中国实际的悖论
根据两缺口模型，中国大力引进外资的背景应该是在对外贸易中的入超国地位。然而根据对中国从1978年到2004年的进出口贸易额的观察，却可以发现中国只有在改革开放初期的少数年份里是处于贸易逆差的地位，其余年份，特别是进入90年代后，中国在国际贸易中的顺差地位越来越明显。与此同时，中国引进的外资额却在不断增长。到2004年，实际引进外资总额达5621.05亿美元，居发展中国家首位。这显然与两缺口模型所作的结论不相一致。为什么会出现这种状况呢？我认为有以下几点原因：
首先，两缺口模型只是从资本方面衡量引进外资对一个国家经济增长的作用。引进外资不但从资本上补充了储蓄缺口，而且在外商对中国投资的同时，还带来了国外先进的技术和优秀的管理理念。所以，仅仅从资本一方面做考察是不够的。用以考量中国的实际情况会出现偏差。对于两缺口模型的这个不足，赫尔希曼等人做了进一步研究并且提出了“三缺口模型”和“四缺口模型”等修正方法。发展形成的“四缺口模型”将引进利用外资的意义从弥补储蓄缺口和外汇缺口扩展到了弥补储蓄缺口、外汇缺口、政府税收缺口及生产要素缺口，并论述了利用外商直接投资对弥补生产要素缺口，即企业经营管理、企业家才能、技术和技能以及信息等方面存在的缺口所具有的特殊意义。在储蓄缺口和外汇缺口较大、建设资金短缺时，引进资金通常会成为一国外资政策的首要目标，此时外资政策目标强调的重点是引进外资的规模和数量，在大规模引进外资的前提下兼顾外资的质量。相反，在储蓄缺口和外汇缺口消失、建设资金比较充裕时，引进国外先进技术、管理经验和高素质人才等生产要素便会成为一国外资政策的首要目标，此时外资政策目标的重点是外资的质量，而资金则是次要的。
其次，最近学者们的研究认为中国的经济发展面对着相对低效率的国内金融体系和国外相对高效率的金融体系。因此，他们认为国内的储蓄首先通过贸易顺差流向国外，相应在国内积累起大量的国际储备，然后又通过各种引进外资的渠道流回国内，通过这个迂回的过程来引入国外的效率较高的金融体系，使国内储蓄得到比较充分的利用。
第三，在大多数产业，中国都对外商开放国内市场，允许其内销产品，而所得人民币经过国家外汇管理局批准，可以汇出中国。到2004年，外商投资总规模达到5000亿美元，按照年内销利润为10%计算，即为500亿美元。根据有关专家估计，大概有10%的利润会被汇往国外，这就造成了外国投资资金的“回流”。这也在一定程度上抵消了引进外资的数额。发表论文。
综上所述，我国在贸易中的顺差地位和引进外资并不矛盾。
三、引进外资的适当规模的确定
引进外资的规模究竟应该多大是由中国的实际情况决定的。最佳的外资引进规模应该是让其边际收益等于边际成本。为了计算方便，我们用平均成本代替边际成本。收益是指引进外资对国民经济增长起到的作用，用外资对GDP的贡献率来衡量。成本则是外资在中国取得的利润，用永续的现金流计算。根据资本的边际产出递减的效应，我们可以认为外资对中国国民经济增长起到的促进作用也是边际递减的。为了计算方便，简单的从外资Kf，国内固定资产投资Kd，劳动力labor三个变量来考察国民生产总值。采用线性模型来对上述几个变量进行回归。数据如下：其中，GDP采用实际GDP，FDI总量为各年FDI乘以当年平均汇率加总，并考虑了通货膨胀因素，通货膨胀为GDP平减指数，即为各年名义GDP除以实际GDP，内资固定资产投资总量为实际社会固定资产总投资总量减去FDI总量。我们假定回归函数的形式为：GDP=b1Kd+b2Kf+b3labor+c+u
b1,b2,b3和c为待定系数，U是误差项。根据中国统计年鉴的数据，可以得出如下结果：
GDP=1.937231*Kd +5.113702*Kf + 0.323227*labor - 12323.03
（10.73406） （4.006903） （1.875107）（-1.256035）
拟合优度：0.993353 F检验值： 697.4040
指标显示，模型表现良好，反映了现实的情况Kd的系数为1.937231，表示每一美元的国内投资对GDP增长的贡献是1.937231美元。而Kf的系数为5.113702，远大于Kd的，这就说明外资部门的生产效率确实比内资部门高。这其中的原因有很多，如外资进入中国带来的现进技术和先进管理，以及在外资部门工作的劳动力普遍受过较高教育等。所以，根据回归结果，外资的边际收益为每美元5.11美元。
世界银行对中国120个城市的1万2千4百家企业进行的一项调查发现,外资企业在中国投资回报率高达22%，即一美元每年回报是0.22美元。按平均资本回报率10%来算。那么，根据永续年金计算的外资每美元的平均成本就是2.418美元。远远小于边际收益。所以，从成本——收益分析的角度来说，目前引进外资的规模还存在扩大的要求。
然而，我们应该看到该模型存在的一些不足之处：
（一）模型使用的是总量分析方法，虽然证明了中国对外资存在需求，但是既未对国内投资结构和储蓄结构做出分析，也未对所需的进口结构做出分析，因而同中国实际并不是十分吻合。实际上，有学者做过这方面更为深入，具体的研究，得出截然相反的结论。
（二）模型强调了利用外资的必要性，却淡化了挖掘国内资源来填补缺口的潜力。
（三）模型并未考虑到中国对外资的吸收能力。
（四）模型忽略了引入外资过多，将会对我国本土经济带来重大冲击这个问题。
所以，单纯从外国资本的成本——收益来考虑引进外资的必要性虽然对我们的政策有参考作用，但还不够以此做出判断。我们必须更深入的，更具体的作多方面的研究。
四、政策建议
（一）完善市场经济制度和投资环境。在引进外资过程中，我们应该加强和完善经济制度建设，加大基础设施建设，改善外商直接投资硬环境，同时健全外商直接投资管理体系，改善外商直接投资软环境。
（二）改革政府管理体制，明确界定政府职能。规范政府行为，转变政府调控方式。建立和健全宏观调控体系。加强对政府公务员的培养，努力提高中国政府的形象。
（三）加强外商直接投资的产业导向。引导外商加大对第一，第三产业的投资力度。引导外商增加对重工业和技术密集型产业的投资。引导外商投资更多的流向一些薄弱的第三产业部门。积极促进环保产业中外商直接投资，鼓励外商投资与中国出口创汇产业。
（四）优化外商直接投资地区结构，实现地区间的均衡发展：1，继续发挥东部地区对外开放，利用外资的优势。2，继续办好经济特区，提高引资质量和档次。3，改善中西部地区的投资环境，积极引导外资投向中西部地区。
（五）通过方式创新提高利用外资的规模与质量。多样化引进外资，进一步扩大服务贸易领域的对外开放，强化市场竞争程度，完善投资环境。发表论文。通过资本市场的逐步开放和金融体制，利用金融创新手段，提高资本市场的国外资本吸纳能力。通过资本市场的逐步开放和产权交易制度的完善，为外资参与国内企业的跨国兼并，重组提供良好的制度环境，并促进外资以多种形式投资国有企业的改革和改造，参与不良资产的处理。取消国内金融机构面向外资企业的惜贷限制。发表论文。
（六）注重利用外资与宏观经济目标的相互协调。调整外资来源结构，积极吸引跨国公司直接投资。加强宣传，促进交流，用足用好现有政策。拓展融资渠道，鼓励国内有条件的企业到海外融资与投资。
参考文献：
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