论文导读：具体思路是:从将要减持的国有股中拿出一块用于实施股票期权制度,并且国家给予政策上的支持。
关键词：股票期权制度，激励机制创新，行价权
1、股票期权制是现代企业激励机制的创新
股票期权(StockOptions)是一种金融衍生工具,是指买卖双方按约定的价格在特定的时间买进或卖出一定数量的某种股票的权利。
股票期权激励是企业资产所有者对经营者实行的一项长期报酬制度,经授予经理人员在某一特定时间以某一特定价格购买或出售本公司股票的权利。这一制度创新源自美国,是市场体系进一步成熟和现代企业公司治理日益规范的产物。现在这一制度呈现明显的全球化趋势,西方发达国家的许多企业都已实行了股票期权激励这一制度。
2、股票期权机制在我国的实行
２０世纪９０年代初,伴随着国有企业改革的深化,我国开始引入股票期权激励制度。与一般意义的股票期权相比,目前我国国企试行的期权制的一大特色在于延期兑现。当经营者偿清所有资本信贷成为资本所有者,这些股份并不能马上兑现,而是在经营者离任、升迁、转职离开该企业一段时间后,经过严格的财务审计发现没有潜亏等问题再逐步兑现划给经营者。
如果说以前的职工股还有一些大锅饭色彩的话,那么股票期权就是一种完全不同于职工股的激励机制,它能把关系企业前途命运的高级人才与其自身利益很好地结合起来,产生一种利益趋同效应。这是一种制度的结合,而不是一种情感或者说是义气的结合。
在当前,开展股票期权激励制度建设具有特殊的意义。一是适应了知识经济时代的到来。股票期权激励制度的实施,进一步体现了经营者知识、才能的价值,使其作为生产要素参与企业的生产经营全过程和收益分配,提高了经营者在企业中的地位,进一步调整了企业所有者、经营者和劳动者之间的生产关系,促进了社会生产力的进一步发展。二是有利于吸引和留住优秀人才。三是通过实施股票期权激励制度,能使经营者与所有者的利益紧紧捆在一起,引导经营者采取长期行为,建立企业可持续发展机制。四是有利于矫正经营者的短视心理,使其重视企业的核心竞争力和股票期权制与企业激励机制，企业改革改革热线发展后劲的培育,改变经营者不思进取和创新的心态。
企业应具备三个条件才有推行股票期权的空间:第一,初始资本投入较小,这样可以保证有较大的增值空间;第二,企业增值迅速,至少应该有较快的增值预期,而处于平稳发展周期的企业,即使本身是健康的,也不合算;第三,人力资本在增值要素中作用明显。
股票期权的操作过程大致如下:公司成立董事会领导下的薪酬委员会或股票期权委员会,负责制订并实施股票期权计划,经股东大会批准后生效;根据股票期权计划的安排,公司与受益人签订期权协议书;最后是执行股票期权计划和对计划的管理。实施股票期权主要会涉及以下几个问题：
2.1关于受益人范围的确定问题:体现“锦标制”的激励功能
受益人就是股票期权实施的对象,主要是公司的高级管理人员,但近年来有扩大的趋势,有的公司将一般员工也纳入了股票期权计划的范畴,大有泛滥的趋势。应该指出,股票期权要着重发挥激励作用,而不是福利功能,为了增强激励作用只能局限于公司的少数高层管理人员,并以此发挥“锦标制”的功能。在确定受益人时,应尽量缩小范围,并加大受益人之间的差别,才能构成一个有效率的激励安排。
2.2关于期权授予的额度及其价值:激励效应与防御效应
这里的额度一是公司为执行股票期权计划所需股票的总额度;二是每个受益人授予的额度,此二者都有法律规定的上限。在这方面主要理论依据有“利益趋同说”和“防御假说”。前者指出管理层的股权与公司的市值之间有正相关的关系,所以管理层获得的股权越多对公司越有利。论文检测。后者认为,管理层股权的额度与公司的市值在一定范围内正相关,一定范围内负相关,当经理的股权超过公司总股本的５%时,股权增加将助长其防御效应,减弱激励效应;在５-２５%之间,防御效应淹没刺激效应,管理层利益将得到充分的保护,内部人控制严重,将损害股东的利益,所以,管理层获得的股票并非越多越好。因此,在考虑激励效果的同时还要兼顾激励成本,借用金融学上的期权定价模型可以算出股票期权的价值,从而确定最佳的额度。
2.3关于行权价的确定:资本市场弱效率的补救
行权价是指受益人以持有的股票期权购买公司股票的价格。一般认为,行权价是根据授予日或授予日前若干日股票的公平市价而确定的。行权价与行权日股票市价的差值就形成对受益人的激励,但这是以股票市场有效率、能够真实反映公司经营业绩为前提的,这只是一种理想的状况。股票价格的涨跌受到许多因素的影响,如果一个公司经营业绩不佳,但股市正处于牛市,其股价仍然上升,受益人仍可以获利,这样的激励就有失公平。所以,行权价不能仅仅以一个单一的、绝对的标准来考量,可以采用如下相对标准:
2.3.1是目标完成行权价。行权价是期权授予时的股票公平市价,但受益人只有在股价达到某一自标价格时才能行权。
2.3.2是指数化行权价。 行权价格综合考虑期权授予时的股票公平市价和股市指数,在行权时根据股票指数的变化相应地调整行权价格,以剔除股市的因素对高层管理人员业绩的影响。
2.3.3是财务化行权价格。 行权价格考虑授予时的股票公平市价和财务指标,只有当财务指标高于某一标准或同行业相类似公司的业绩时才能行权,其目的是消除资本市场弱效率给公司业绩的表现而带来的“失真”。
2.3.4是指数加财务化行权价格。行权价格考虑的因素有:股票公平市价、股市指数和财务指标。
应该说上述的四种方法只适合在公司的市场价值被严重歪曲的时候,如果市场是有效率的则应当以股票市价为准,或者以第二种方法进行微调。很显然上述一些方法会带来某些负面的影响,特别是第三种方法,由于与财务指标挂钩,会使激励的效果趋向短期。
3、对我国期权激励政策的建议
3.1.首先尽快修改《公司法》中关于不允许公司回购自身股票的规定,允许上市公司持有不超过一定比例（如１０%）的本公司股票专门用于实施对高层管理人员和技术骨干的股权激励。论文检测。而且股票期权的量也不是越大越好。否则消极防御作用就有可能压倒激励和约束作用。作者建议,经营者群体持股应该控制在２５%以下,而个人持股则应在５%以下为宜,对于持股超过１０%的,则应该由全体股东大会而不是简单地由董事会来决定。
3.2.充分利用国有股减持的契机,实施制度创新,解决股票的来源问题。具体思路是:从将要减持的国有股中拿出一块用于实施股票期权制度,并且国家给予政策上的支持。
3.3对因股票期权等长期激励制度产生的税收问题实施特别处理。作者认为,对股票期权制度实施特别的税收政策是完全必要并且符合当前企业改革的发展方向的,美国在这方面已经有很完善的法律法规供我们借鉴。现在的关键问题是,税务部门本身不存在对长期激励制度产生的税收问题单独处理的利益冲动,因此必须由更高一层的政府部门来推动税法的完善。论文检测。实际上,税收方面的问题主要不是如何去做的问题,而是做不做的问题。
参考文献：
(1)曾华艳.企业内部复合股票期权:应用于激励机制的金融工具[Ｊ].数量经济技术经济研究,2000,(1).
(2)施乐晖.经理期权计划在美国公司的兴起和影响[Ｊ].世界经济,2000,(7).
(3)张小宁,邵建馨.期权激励的机理分析与变通设计[Ｊ].中国工业经济,2000,(5).
(4)梁 能.公司治理结构:中国的实践与美国的经验[Ｍ].中国人民大学出版社,2000.
|
