| (2)方差分解及结果
在建立RCD和RGDP的脉冲响应函数之后，继而运用预测方差分解技术来分析RGDP对RCD变化的贡献度，结果如图4所示：
图4 次贷增长(RCD)的方差分解
 
由图4可以得出，在经济增长和次贷增长的动态关系中，从长期看次贷增长自身的冲击解释了其波动产生的近60％。RGDP对RCD的贡献从第2 期开始以较快的速率增大，该贡献率到第4期开始趋于稳定金融论文，达到70%的水平。平均来看，次贷增长率趋于40％的变化是由经济波动引起的。
三、实证结果分析
本文通过Granger因果检验得出，在12%的显著性水平上，经济波动是引起次贷规模变化的原因。通过建立VAR模型，并对两变量进行脉冲响应和方差分解分析，结果表明：在次贷增长率6个季度的反应周期内，两者短期呈现负相关，长期呈现正相关。
1、短期内经济波动将引起次贷规模的反向变动
短期内GDP稳步上升，社会总需求和总供给协调增长，经济结构逐步合理趋于平衡。在利好的宏观环境下，企业的盈利能力增强，收益率提高，经营状况良好，促使社会总投资I和总产出Y增加。短期内货币当局将维持利率r稳定，以确保良好的经济形势。这促使借款人的财务成本相对降低，利息等费用的开支相对减少，净现金流NCF增加，有充足的流动性用于贷款的偿还，贷款的逆向选择和道德风险H问题弱化，次贷余额降低，次贷增长率下降。
GDP↑→I↑→Y↑→NCF↑→H↓→SUBL↓
其中，GDP为国内生产总值，I为投资，Y为社会总产出，NCF为企业净现金流，H为贷款的逆向选择与道德风险，SUB L为次贷余额（substandard loan）。
2、中长期内经济波动将导致次贷规模的同向变动
然而，从中长期来看，GDP持续、稳定、高速的上升表明国民经济良性发展，制约经济的各种矛盾趋于或达到协调，人们对未来经济形势产生较好的预期。这时由于商业银行的信贷行为具有明显的顺周期性[10]，因而在利润增加和市场竞争的驱动下，银行业将减少存款的超额准备金，增加信贷供给。同时银行对借款人偿债能力、融资项目的预期获利能力等趋于盲目乐观，将逐步放低信贷标准、放宽信贷政策，一些高风险低收益的项目也轻易地获得了融资。银行信用不断扩张，信贷规模扩大[11]。这时在产品市场上，消费和投资持续增长，导致社会总需求过度旺盛；在生产要素市场上，工资和原材料价格等上涨，推动成本的增加，最终导致产品价格上涨，消费者物价指数CPI攀升。为维持物价稳定、保证经济健康发展，货币当局将采取提高存款准备金、提升利率等手段进行宏观调控。这将导致借款人的经营成本和财务成本增加，企业经营利润减少，投资需求降低。企业自身财务状况的恶化，致使其还款压力增大，信用违约率上升，不良贷款增加，中长期次贷激增。其传导过程如图5所示：
图5 中长期GDP波动影响次贷规模变动的传导机制
经济波动的周期性势必导致经济拐点的出现，经济形势将由上升逐步转为下降。当经济衰退时，GDP变化对次贷规模变动的影响与上述相反。
实证分析表明，经济波动对次贷等不良贷款规模的变动具有重大的影响。银行信贷活动具有顺周期性，短期内将会增加银行的收益，然而中长期来看，信贷供给的过度起伏将腐蚀银行资本，加大银行业的系统性风险[12]。在经济形势发生剧变时，将对金融市场产生巨大的冲击，不利于实体经济的发展。美国的次贷危机是很好的佐证：2000年起美联储的低利率政策造就了美国十分宽松的金融环境，房地产按揭贷款不断增加，经济快速扩张。顺周期性的银行行为，促使各大银行争先扩大信贷规模，瓜分房地产市场这块蛋糕。据路透贷款定价公司公布数据显示，2007年美国投资级贷款的发放总额为3190亿美元，杠杆贷款的发放总额为6890亿美元，就2004——2006年三年间次级贷款占总贷款发放的比率从18%上升至21%。金融资产杠杆效应的无限放大，无法抵挡美联储连续17次的升息政策，伴随房价市场的持续走低金融论文，信用不良的贷款人无法按期偿还债务，违约风险大大增加，次贷危机被逐步推向金融市场。
四、建议
经济波动通过对实体经济的传导，最终导致次级贷款大规模地扩张或紧缩，由此导致银行业系统性风险的集聚和衍生，并在经济形势逆转时对实体经济的发生产生不利的冲击。因而，审度经济形势的发展，从根源上控制银行的信贷活动对于防范系统性风险及促进实体经济的持续发展具有深远意义。为此，借鉴国外发展的经验和金融危机的教训，对于我国银行业的发展提出以下建议：
1、建立逆周期机制，加强宏观调控
中央银行作为一国货币政策的制定者，在宏观调控经济、引导银行业发展方向上发挥着重大的作用。为熨平经济波动幅度，中央银行应着力建立适当的逆周期机制：在经济上涨时，为抑制经济发展过热，采取提高存款准备金、贴现率的紧缩性货币政策，并政策性地引导银行业理性、审慎放贷；在经济衰退时，采取扩张性的货币政策，促进银行放贷，以实现经济的复苏，保证国民经济的平稳运行。
2、提高稳健经营能力，力促金融体系稳定
为防范信贷的过度波动及由此产生的系统性风险，商业银行应致力于：
（1）贯彻宏观调控，提高金融运行的效率。商业银行应认识宏观调控的意图，认真贯彻货币政策，正确处理集体利益和个体利益的关系。
（2）分析经济形势，合理制定信贷经营目标。商业银行应不断提高分析经济发展形势的能力，正确处理长期利益和短期利益的关系，结合实体经济发展的需要，制定科学的放贷政策，合理控制信贷规模。
（3）建立健全银行的贷款评级体系，加强风险管理与控制。商业银行应逐步完善贷款评级体系，建立完备的信贷发放指标，培养理性分析市场的信贷员，加强贷前审查和贷中控制，确保贷款的合理投放和有效回收，降低信贷风险。
参考文献：
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[[9]]李麟.索彦峰.经济波动、不良贷款与银行业系统性风险[J].国际金融研究.2009.6
[[10]]孙天琦.张观华.关于银行资本、经济周期和货币政策的文献综述[J].新疆金融，2008.2
[[11]]孙天琦.徐晓羽.国外有关商业银行贷款损失拨备与经济周期关系的研究[J].金融发展研究.2008.3
[[12]]王文生，王晓胄，王天雷.我国宏观经济周期性变化及其对银行业的影响[J].海南金融.2006.11
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